中金維持微盟集團(tuán)“跑贏行業(yè)”評級：資本結(jié)構(gòu)改善，虧損大幅收窄

熱點(diǎn) 2024年09月23日 18:00 46 admin

　　2024年9月，中金公司發(fā)布報(bào)告，維持微盟集團(tuán)（HK：2013）“跑贏行業(yè)”評級。報(bào)告顯示，中金看好微盟SaaS和精準(zhǔn)營銷的競爭力和增長前景，認(rèn)為公司資本結(jié)構(gòu)及現(xiàn)金流狀況正逐漸改善，給出目標(biāo)價(jià)較當(dāng)前股價(jià)具有38%的上行空間。

　　4月，微盟發(fā)行8500萬美元可轉(zhuǎn)債，配售2.77億新股，兩項(xiàng)總計(jì)募資1.25億美元，主要用于回購2026年到期剩余的2.01億美元可換股債券，微盟現(xiàn)金流狀況持續(xù)改善。

　　“以體量換質(zhì)量”經(jīng)營策略已獲階段性成果

　　為了進(jìn)一步聚焦核心業(yè)務(wù)，微盟于去年5月剝離了智慧餐飲業(yè)務(wù)，不再并入該業(yè)務(wù)的收入；還降低了微商城業(yè)務(wù)和其他小微業(yè)務(wù)的投入，減少了直銷城市，降低低利潤的客戶群體比例。在實(shí)現(xiàn)成本效益最大化方面，微盟營銷減少了低利潤的TSO和金融等業(yè)務(wù)，更加聚焦于服務(wù)廣告主的投放業(yè)務(wù)。戰(zhàn)略性聚焦核心業(yè)務(wù)后，成果已初現(xiàn)。

　　首先，微盟集團(tuán)經(jīng)營性現(xiàn)金流已連續(xù)兩個半年度為正。去年同期的流出約人民幣6.6億元，在今年上半年已大幅改善至流入人民幣2950萬元，主要是得益于商家解決方案現(xiàn)金流進(jìn)一步優(yōu)化及訂閱解決方案虧損的大幅收窄。

　　其次，微盟的成本管控有效、虧損大幅收窄。報(bào)告期內(nèi)，集團(tuán)銷售成本削減25.9%，其中銷售及分銷開支減少近1/3，行政開支降低24.5%。得益于商家解決方案的廣告需求旺盛，帶動毛利和盈利的修復(fù)，以及持續(xù)的降本增效，成本費(fèi)用得到有效控制，微盟集團(tuán)經(jīng)調(diào)整凈虧損約為人民幣-0.46億元，較去年同期大幅收窄81.4%。

　　最后，微盟還實(shí)現(xiàn)了SaaS、營銷的高質(zhì)量增長。訂閱解決方案方面，微盟零售收入為人民幣3.04億元，同比內(nèi)生增長3.1%，在大客戶戰(zhàn)略與聚焦戰(zhàn)略下，占收入比例提升至62.4%，多個核心業(yè)務(wù)指標(biāo)已連續(xù)五年持續(xù)增長。商家解決方案的毛利率從69.4%上升至74.5%；助力商戶投放的毛收入為83.41億元，同比增長19.4%；視頻號商業(yè)化加速之際，微盟在廣告業(yè)務(wù)中擴(kuò)大領(lǐng)先優(yōu)勢，帶動毛收入與毛利率快速增長。

　　面對充滿挑戰(zhàn)的市場環(huán)境時(shí)，“收縮式增長”的戰(zhàn)略是眾多頭部企業(yè)不約而同的選擇，例如主動收縮非核心戰(zhàn)線，將資源集中到高利潤的業(yè)務(wù)上；放緩新業(yè)務(wù)探索，僅限于出海、AI等確定性高的領(lǐng)域?？梢钥闯?，微盟在市場水溫變化之時(shí)，不僅具備前瞻性視野，還有極強(qiáng)的執(zhí)行力。

　　微盟零售多個核心指標(biāo)連續(xù)5年提升，微盟營銷毛利率上升5個百分點(diǎn)

　　公司半年報(bào)顯示，微盟訂閱解決方案的付費(fèi)商戶數(shù)66，339名；每用戶平均收益為人民幣7，083元；微盟零售商戶數(shù)量達(dá)8，011家，其中品牌商戶達(dá)1，307家，品牌商戶的每用戶平均訂單收入為人民幣19.1萬元。

　　對于大客商戶的需求把握是微盟的核心能力和基本盤。大型企業(yè)由于其規(guī)模和支付能力，通?？梢詾镾aaS企業(yè)提供更高的生命周期價(jià)值。長期而言，大型客戶傾向于與能夠提供長期價(jià)值的服務(wù)商建立深度綁定，續(xù)費(fèi)能力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力較強(qiáng)，可為企業(yè)帶來穩(wěn)定的收入流。

　　微盟已在2023年階段性實(shí)現(xiàn)大客化成功轉(zhuǎn)型。報(bào)告期內(nèi)，微盟在大客市場影響力進(jìn)一步提升，在中國時(shí)尚零售百強(qiáng)中占比47%，商業(yè)地產(chǎn)百強(qiáng)占比43%，連鎖便利店百強(qiáng)占比40%；年合作3個產(chǎn)品以上客戶數(shù)同比增速達(dá)51%。微盟聚焦大客價(jià)值，也助力合作品牌實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量增長，微盟服務(wù)擁有500萬+會員規(guī)模的客戶同比增長50%，擁有300萬-500萬會員規(guī)模的客戶同比增長14%。

　　微盟持續(xù)與騰訊生態(tài)保持密切合作，與騰訊云聯(lián)合申報(bào)的“微盟WOS新商業(yè)操作系統(tǒng)打造云端商業(yè)服務(wù)生態(tài)”案例成功入選中國信息通信研究院首批“深度用云先鋒案例”；榮獲2023騰訊智慧零售全域數(shù)字化經(jīng)營“年度標(biāo)桿服務(wù)商”獎項(xiàng)；并榮膺企業(yè)微信官方評選的“2023年度企業(yè)微信優(yōu)秀ISV合作伙伴”。

　　商家解決方案方面，毛利率從69.4%上升至74.5%，每付費(fèi)商戶平均開支為人民幣215，516元，同比上升24.9%。

　　微盟營銷通過持續(xù)橫向拓展多元媒體渠道，在深耕騰訊生態(tài)的同時(shí)，擴(kuò)展到快手、小紅書、支付寶等多渠道流量平臺，并結(jié)合“營銷+工具+運(yùn)營+生態(tài)”的全鏈路運(yùn)營優(yōu)勢，幫助品牌實(shí)現(xiàn)全域經(jīng)營和品效增長。報(bào)告期內(nèi)，微盟營銷的騰訊廣告大盤消耗同比增長19%；視頻號廣告消耗近人民幣17.8億元，同比增長72%。微盟營銷在快手、小紅書平臺中的年度消耗分別同比增長78%和152%。

　　微盟通過深耕垂直行業(yè)，為品牌客戶提供精準(zhǔn)的數(shù)字營銷解決方案，進(jìn)一步推動了廣告營銷的規(guī)模化增長。

　　在時(shí)尚鞋服行業(yè)，微盟攜手騰訊廣告發(fā)起“服飾行業(yè)GGP增長計(jì)劃”，從全域整合營銷、視頻號直播運(yùn)營、線上線下一體化經(jīng)營等方面助力服飾品牌全域生意增長。在汽車行業(yè)，微盟攜手騰訊廣告打造“汽車行業(yè)到店通營銷方案”，提升品牌到店成交，推動汽車行業(yè)營銷升級。上汽奧迪在試點(diǎn)“汽車行業(yè)到店通營銷方案”6個月后，試駕率提升超3倍，試駕成本降低超50%。

　　結(jié)語

　　面對充滿挑戰(zhàn)的市場環(huán)境，微盟上半年通過聚焦核心業(yè)務(wù)降本增效，不斷優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。同時(shí)，也在不斷加強(qiáng)創(chuàng)新能力，審慎探索AI、出海業(yè)務(wù)新機(jī)遇。報(bào)告期內(nèi)，微盟WAI的活躍用戶數(shù)環(huán)比2023年下半年增長3.6倍，還面向有營銷創(chuàng)作需求的企業(yè)級客戶推出企業(yè)級AI大模型應(yīng)用產(chǎn)品WAI Pro。上半年，微盟持續(xù)推進(jìn)國際化戰(zhàn)略，附屬公司海鼎攜手名創(chuàng)優(yōu)品共建業(yè)務(wù)中臺，高效支撐其全球化戰(zhàn)略。

　　展望下半年，微盟將聚焦場景推進(jìn)AI應(yīng)用商業(yè)化，并積極探索海外市場；增加收入模式，降本增效優(yōu)化財(cái)務(wù)表現(xiàn)；秉持大客戰(zhàn)略垂直深耕，加速滲透行業(yè)腰部；深耕騰訊生態(tài)，多維探索視頻號平臺機(jī)遇。

標(biāo)簽：中金