中金：維持泡泡瑪特跑贏行業評級目標價370港元

熱點 2025年09月03日 11:20 17 admin

　　中金發布研報稱，維持泡泡瑪特（09992）25/26年經調整凈利潤預測110/141億元，當前對應25/26年35/27倍經調PE。維持跑贏行業評級，維持目標價370港幣，對應25/26年42/32倍經調PE，有20%上行空間。

　　中金主要觀點如下：

　　1、品類擴張、新品打造能力提升，提升IP勢能、延展IP邊界

　　公司近年來產品上新速度、熱銷產品打造頻率逐步提升，在此背后是公司更為成熟與嚴密的產品上新規劃，同時藝術家、公司產品團隊的能力以及雙方配合默契度亦在持續進步；不斷提升的產品能力給予公司對于IP更強的表達能力，即通過不同材質、工藝、系列衍生品等使得IP形象與內涵更為完善，同時對SKU數進行動態平衡。品類方面，毛絨品類持續賦能更多IP、在海外新市場有較強拉新效果，飾品、甜品、服裝、積木亦穩步推進，后續亦將嘗試小家電等品類以延展IP邊界與消費場景，該行認為公司對新品類積極嘗試、及時調整的經營理念是IP沉淀與中長期成長的有力支撐。

　　2、持續理解市場需求，產能儲備、柔性化能力提升

　　據業績會，公司現有毛絨產能相較年初已增加10倍左右，達每月3000萬件，持續對市場需求進行理解與追趕——8月28日發售的mini

　　LABUBU“心底密碼”系列毛絨掛件再度引起粉絲熱情，雖仍在短時間內售罄，但消費者整體購買體驗有明顯優化；展望后續，伴隨對更多區域市場需求的理解更加深入，疊加產能及供應鏈安排優化帶來的供應鏈柔性，該行認為公司對需求與供給的匹配能力與精準度將進一步提升。

　　3、海外市場快速成長，運營仍有待細化之處，長期空間仍廣

　　目前泡泡海外市場熱度持續向好，泰國ICONSIAM旗艦店在8月初開業后店效出色，對其他門店亦并無虹吸效應，美國快速開店但需求增長更快，帶來線上占比持續提升。而相比國內，海外門店模型、線上官網、會員體系等運營細節均有待細化之處，該行認為公司的零售基因與能力有望支撐近兩年快速擴張后的同店向好，持續看好公司全球化戰略的長期空間。

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