中金：維持丘鈦科技“跑贏行業”評級目標價升至4.88港元

熱點 2024年08月13日 12:20 76 admin

　　中金發布研究報告稱，維持丘鈦科技（01478）“跑贏行業”評級，考慮到手機模組行業底部信號明確且行業競爭短期有所放緩，上調2024年/2025年盈利預測43%/35%至2.62/3.55億元。另考慮到投資人對于行業前景仍處于觀望態度，上調目標價22%至4.88港元。

　　中金主要觀點如下：

　　1H24業績符合該行與市場預期

　　丘鈦科技公布1H24業績：收入同比增長40%至76.8億元，歸母凈利潤同比增長454%至1.15億元；公司此前預告1H24歸母凈利潤同比增長400%-500%，該行認為實際的業績表現落于預告中值，符合該行與市場的預期。

　　公司1H24業績表現較為亮眼，主因：1）1H24得益于傳統安卓客戶的拉貨以及深圳大客戶增量，公司1H24手機攝像模組出貨量同比增長30%至2.17億顆，帶動模組產品產能稼動率提升，對毛利率修復起到正向幫助；2）公司1H24產品結構改善，32M及以上手機模組銷量占比達到49.2%，同樣對于毛利率起到正面幫助；3）公司1-7月其他領域攝像頭（車載及IoT等）出貨量同比增長83%，超出公司全年50%的出貨量指引目標。

　　展望2H24，該行認為在經歷了超過2年的行業競爭及庫存清理后，手機光學模組拐點逐步顯現，該行看好公司伴隨安卓大客戶共同成長，加之車載的第二成長曲線如期推進，建議投資人密切關注公司的盈利修復節奏。

　　1H24出貨量超出預期，帶動產能稼動率恢復；2H24盈利側有望逐步企穩。

　　回顧1H24，從行業層面看，該行認為手機光學行業在經過了超過2年的行業競爭后，自3Q23開始行業的拐點逐步顯現，手機客戶的拉貨動能出現周期性的修復。

　　聚焦到丘鈦，考慮到傳統安卓客戶的修復以及深圳大客戶的增量，公司1H24出貨量同比增長30%，優于行業平均表現。同時產能稼動率為帶動手機模組行業盈利能力修復的關鍵指標之一，出貨量的超預期表現推動公司1H24手機模組毛利率達5.6%，同比增長2個百分點，且優于去年下半年的旺季表現。

　　展望2H24，該行認為在安卓手機市場整體企穩的背景下，公司有望維持并提升自身的市場份額，從而帶動公司整體的盈利能力逐步企穩，盈利水平有望實現周期性修復。

　　風險：全球手機終端持續疲軟；公司車載客戶拓展不及預期。

標簽：中金