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　　隨著周五油價再次跌超2%，原油周線收盤價刷新了年內新低，周度跌幅4%左右。布倫特距離再次失守70美元關口，SC回到500遠下方，咫尺之遙，而盤面明確的向我們傳遞的信息是，這個位置的支撐正在變得越來越弱，能夠扭轉頹勢的可能性越來越小。高頻指標月差結構方面近端進一步走平，或許很快會看到contango結構。這就是市場的現實，歐美市場煉油利潤幾乎走平，需求端很難推動油價上行。時間進入11月之后，在歐佩克+早早打完了延長減產牌，在地緣風險大幅降溫的背景之下，油價的上行驅動已經明顯變得不足。

　　過去一周市場消息面整體平靜，在這樣的氛圍下市場參與者對油價的預期就成為了油價波動的主要能量。可以看到在上周對特朗普勝選后對金融市場及油市的影響一度在分歧之下出現劇烈波動，但隨著時間推移，包括特朗普對組建新一屆美國政府的人員落實，從經濟、地緣和能源市場一系列與當前拜登政府政策不同的重大調整已經開始逐步反饋到價格中，包括俄烏沖突及以色列與中東地緣沖突停火進展不斷強化地緣風險降溫預期，原油市場面臨的供應趨于穩定寬松的局面正在成為交易者評估市場的重要因素。英國石油公司首席經濟學家稱到2035年，在凈零排放環境下，全球每日將需要8000萬桶石油，而在當前發展軌跡情景下，這一數字將達到每日1億桶。未來幾年非歐佩克地區的供應增長將超過需求增長，這樣的判斷意味著歐佩克+后面面臨非常艱難的選擇。

　　三大機構對明年需求預期均趨于謹慎

　　歐佩克連續第四個月下調石油需求增長預期。由于市場擔心全球消費疲軟和油價下跌，此前歐佩克進一步推遲了原定的增產計劃。歐佩克目前預計，今年和明年的日需求將分別增長182萬桶和154萬桶，而此前的估計分別為193萬桶和164萬桶。這一調整反映了今年迄今為止收到的數據，但總體預測仍然樂觀。歐佩克表示，受航空旅行和公路交通以及健康的工業、建筑和農業活動的推動，全球需求仍高于新冠疫情前140萬桶/日的歷史平均水平，這一點并沒有得到EIA的認可，。

　　國際能源署（IEA）在最新的月報中上調了對今年全球石油需求增長的預測，但略微下調了對明年的預測，原因是經濟放緩對消費的影響。IEA預測，到2024年，全球原油日需求將從之前的86.2萬桶增加92.1萬桶，主要原因是經合組織國家的汽油交付強于預期。2025年的全球原油日增長預期從99.8萬桶略微下調至99萬桶。EIA月報中判斷2024 年全球液體燃料消費量將增加 100 萬桶/日。2025年全球石油消費量將增加 120 萬桶/日，預計2024年美國原油需求增速為0萬桶/日。并判斷印度現在是預測全球石油需求增長的主要來源。我們預計，受運輸燃料需求上升的推動，印度液體燃料消費量在2024年和2025年將分別增加30萬桶/日。EIA預計中國的石油和液體燃料消費量在2024年將增加不到10萬桶/日，然后在2025年恢復到近30萬桶/日。在過去的一年里，我們多次下調了中國的2024年消費量。在中國，電動汽車保有量迅速增加，液化天然氣越來越多地用于卡車貨運，以及經濟增長減速，限制了交通燃料的消費增長。

　　EIA對供需平衡推演上判斷歐佩克+的產量增加和歐佩克+以外國家的供應增長將超過全球石油需求的增長，導致石油市場出現累庫。預計在2Q25年全球石油庫存將平均增加40萬桶/日，然后在2025年下半年（2H25）平均增加60萬桶/日。EIA預測庫存增加將對原油價格構成下行壓力，布倫特原油價格在2H25年平均降至74美元。布倫特原油價格在2025年全年平均為76美元，此前預期為78美元/桶。相比之下國際能源署的預測更為悲觀，判斷明年全球石油供應過剩將超過100萬桶/日，這將為市場提供“急需的穩定”。最新的IEA月報顯示，預計明年石油供應過剩115萬桶/日，這是自今年4月該機構首次預測2025年供需水平以來的最高水平，比上個月的估計高出4萬桶/日。IEA表示：“由于供應風險無處不在，更寬松的平衡將為因新冠疫情、俄烏沖突以及最近中東動蕩加劇而被顛覆的市場提供一些急需的穩定。”如果歐佩克+成員國推進增產計劃，從明年1月起，在12個月內開始解除每天220萬桶的“自愿”減產，IEA預計的供應過剩規模可能會高得多

　　供應方面歐佩克月報顯示歐佩克日產量9月修正為 2606.9萬桶，10月為2653.5萬桶，較上月增加46.6萬桶，主要受到利比亞的推動2024年10月俄羅斯的原油日產量微增9000桶，達到約901萬桶/日，略高于OPEC+集團的配額。俄羅斯已承諾將通過今年10月和11月以及明年3月至9月的減產來補償自4月以來的超產。另外OPEC+成員國對產量限制的遵守情況備受關注，特別是伊拉克和哈薩克斯坦，這兩個國家一直在超額生產，并已承諾進行額外減產以補償超出部分。從市場交易來看對于中長期原油市場供應過剩形成了一致預期。

　　油價震蕩中下行，并持續施壓歐佩克+減產底支撐，從上周油價的表現來看，原油上行能量正在枯竭。對于關鍵的區間支撐是否會在當前階段就被擊穿成為了市場關注的焦點，從諸多信號顯示這一可能性正在逐步增加。面對油價走弱的局面，持倉報告顯示投機持倉在截止到上周二的最新一期持倉報告中再次削減了凈多頭持倉，接下來預計仍將減持多頭。價格會沿著阻力最小的方向運行，在經過了低位二個月時間的拉鋸之后，油市對接下來運行方向做出選擇的時刻或許即將到來。

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