來源：@全景網(wǎng)微博

深耕于導(dǎo)熱散熱行業(yè)領(lǐng)域的領(lǐng)先企業(yè)蘇州天脈，即將開啟公開資本市場征程。2024年9月27日，蘇州天脈在創(chuàng)業(yè)板啟動了招股環(huán)節(jié)。

目前看來，憑借核心技術(shù)優(yōu)勢、高效研發(fā)體系和快速技術(shù)響應(yīng)能力，蘇州天脈與富士康、三星、華為、聯(lián)想、華碩等一眾全球知名品牌，智能手機十大品牌中的七家均建立了合作關(guān)系。伴隨產(chǎn)品升級和需求增長，公司近年來業(yè)績處于連續(xù)增長趨勢中，未來隨著熱管理行業(yè)規(guī)模不斷增長，競爭優(yōu)勢不斷且新產(chǎn)品持續(xù)發(fā)力的蘇州天脈，將維持業(yè)績增長態(tài)勢。

01

覆蓋全球知名品牌的電子產(chǎn)品散熱領(lǐng)先企業(yè)

蘇州天脈主營業(yè)務(wù)為導(dǎo)熱散熱材料及元器件的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售；主要產(chǎn)品包括熱管、均溫板、導(dǎo)熱界面材料、石墨膜等，廣泛應(yīng)用于智能手機、筆記本電腦等消費電子以及安防監(jiān)控設(shè)備、汽車電子、通信設(shè)備等領(lǐng)域。

資料來源：招股書

公司自成立以來，始終專注于導(dǎo)熱散熱產(chǎn)品的研究與應(yīng)用，經(jīng)過多年的發(fā)展和積累，在材料配方、加工工藝、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、自動化等多個方面掌握了自主核心技術(shù)，能夠為電子行業(yè)客戶提供精準(zhǔn)的導(dǎo)熱散熱產(chǎn)品及創(chuàng)新的散熱解決方案。

截至2024年6月30日，公司擁有專利技術(shù)77項，其中，發(fā)明專利11項，并有多項專利技術(shù)正在申請中。公司在導(dǎo)熱散熱領(lǐng)域擁有包括粉體復(fù)配技術(shù)、粉體表面改性工藝、熱管毛細(xì)結(jié)構(gòu)加工技術(shù)、均溫板銅粉毛細(xì)及支撐結(jié)構(gòu)共存的點涂燒結(jié)技術(shù)、均溫板自動化生產(chǎn)技術(shù)在內(nèi)的十余項關(guān)鍵核心技術(shù)，核心技術(shù)涵蓋導(dǎo)熱散熱產(chǎn)品材料配方、加工工藝、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、自動化等多個方面。

同時，公司還建立了高效的研發(fā)體系和快速的技術(shù)響應(yīng)能力，能夠時刻緊跟行業(yè)發(fā)展趨勢和下游產(chǎn)品迭代要求，為客戶提供專業(yè)、高效、快速的散熱方案。

體現(xiàn)到產(chǎn)品領(lǐng)域，在傳統(tǒng)供應(yīng)鏈被日本、中國臺灣廠商所占據(jù)的熱管與均溫板方面，早在自2014年和2017年開始，就對消費電子領(lǐng)域超薄型熱管、均溫板產(chǎn)品進(jìn)行布局的蘇州天脈，于消費電子產(chǎn)品功耗不斷提升的背景下，依托優(yōu)異的產(chǎn)品性能和量產(chǎn)能力，短時間內(nèi)快速通過了下游客戶的產(chǎn)品認(rèn)證，為下游客戶提供了創(chuàng)新、可靠、工藝成熟的散熱應(yīng)用解決方案，并推動了超薄型熱管、均溫板產(chǎn)品在智能手機散熱領(lǐng)域的快速滲透。

同時，公司不斷完善產(chǎn)品生產(chǎn)工藝，提升產(chǎn)品生產(chǎn)精度，目前可量產(chǎn)熱管、均溫板厚度最低可以分別做到0.3mm、0.22mm，對應(yīng)傳熱量均達(dá)到5W以上，內(nèi)部核心毛細(xì)結(jié)構(gòu)全部實現(xiàn)自主生產(chǎn)，工藝技術(shù)處于同行業(yè)較高水平。

并且在導(dǎo)熱界面材料方面，公司也是行業(yè)內(nèi)為數(shù)不多的具備自主研發(fā)和中高端產(chǎn)品生產(chǎn)能力的企業(yè)，現(xiàn)擁有4個大類17個小類200多個型號的導(dǎo)熱界面材料，是國內(nèi)同行業(yè)中產(chǎn)品品種最豐富的企業(yè)之一。公司生產(chǎn)的導(dǎo)熱界面材料導(dǎo)熱系數(shù)最高可以達(dá)到15W/m.K，同類產(chǎn)品關(guān)鍵指標(biāo)性能與國際市場競爭對手水平相當(dāng)。

基于此，公司目前已經(jīng)擁有包括三星、華為、榮耀、OPPO、vivo、摩托羅拉、海康威視、大華股份、寧德時代、富士康、極米等在內(nèi)的大批下游行業(yè)龍頭企業(yè)客戶，2023年全球前10大智能手機品牌中有7家品牌實現(xiàn)覆蓋。

蘇州天脈通過與上述龍頭客戶的長期合作，在提供批量產(chǎn)品供應(yīng)的同時，也能夠緊密跟蹤行業(yè)技術(shù)發(fā)展動態(tài)，根據(jù)客戶前沿需求，針對性地進(jìn)行配套新產(chǎn)品、新技術(shù)、新工藝的開發(fā)，有利于公司在下游行業(yè)持續(xù)創(chuàng)新的背景下，緊抓行業(yè)發(fā)展機遇，保持和提升自主技術(shù)創(chuàng)新能力以及在行業(yè)內(nèi)的技術(shù)領(lǐng)先地位。

02

業(yè)績連年增長

經(jīng)營質(zhì)量同步抬升

核心業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力，蘇州天脈營收規(guī)模不斷上行。

招股資料顯示，公司營收組成由溫板、熱管、導(dǎo)熱界面材料、石墨膜及其他收入五大板塊組成，其中又以均溫板為核心收入來源。

近年來，以智能手機為代表的消費電子產(chǎn)品不斷向高性能化、多功能化、薄型化趨勢發(fā)展。尤其是隨著5G技術(shù)的推廣應(yīng)用，5G手機由于需要支持更多的頻段、實現(xiàn)更復(fù)雜的功能，智能手機高性能、高能耗的特征越來越明顯，導(dǎo)致其內(nèi)部器件的發(fā)熱量及散熱需求顯著提升。而均溫板、熱管因其優(yōu)異的導(dǎo)熱性能，受到智能手機品牌廠商的青睞。其中，均溫板產(chǎn)品由于其形狀、材質(zhì)、厚度較為靈活，設(shè)計自由度高，從2021年起逐漸成為各大品牌廠商中高端智能手機的主流散熱方案。

得益于此，蘇州天脈均溫板業(yè)務(wù)2021-2023年分別貢獻(xiàn)營收3.12億元、3.85億元、5.8億元，呈現(xiàn)增長提速態(tài)勢，疊加熱管、導(dǎo)熱界面材料、石墨膜等業(yè)務(wù)穩(wěn)定表現(xiàn)，公司2021-2023年營收總規(guī)模分別達(dá)到7.08億元、8.41億元、9.28億元，年均復(fù)合增速14.49%。

傳導(dǎo)至利潤端，毛利率大幅增長推動蘇州天脈凈利潤增速再上一個臺階。

招股資料顯示，得益于公司均溫板、熱管及石墨膜的單位生產(chǎn)成本有所下降，產(chǎn)品毛利率相應(yīng)提高，其中核心產(chǎn)品均溫板2021-2023年毛利率分別為12.26%、17.35%、29.74%，2022、2023分別同比大幅增長5.09、12.39個百分點，推動主營業(yè)務(wù)毛利率從2021年的25.35%大幅增至2023年的33.29%，最終帶動公司2021-2023年歸母凈利潤分別實現(xiàn)0.65億元、1.17億元、1.54億元，年均復(fù)合增速高達(dá)53.92%。

2024上半年，得益于均溫板等主要產(chǎn)品的毛利率繼續(xù)上升，公司在營業(yè)收入較上年同期增長1.23%基礎(chǔ)上，歸母凈利潤較上年同期增長46.40%，扣非后歸母凈利潤較上年同期增長44.63%，再度實現(xiàn)凈利潤的大幅增長。

此外，受公司銷售淡季的生產(chǎn)經(jīng)營安排影響及建設(shè)工程項目完工，應(yīng)付貨款及應(yīng)付工程款均有所減少所致，公司總負(fù)債較2023年末下降了25.17%，凈資產(chǎn)較2023年末增加了12.63%，達(dá)到了8.64億元，經(jīng)營質(zhì)量實現(xiàn)同步抬升。

03

行業(yè)機遇持續(xù)發(fā)酵

未來增長基石穩(wěn)固

作為電子產(chǎn)品組件的核心構(gòu)成，導(dǎo)熱散熱行業(yè)伴隨電子信息技術(shù)應(yīng)用領(lǐng)域的拓寬而迅速發(fā)展。近年來，受益于下游消費電子、汽車電子、安防、基站、服務(wù)器和數(shù)據(jù)中心等市場的發(fā)展，全球?qū)嵘嵝袠I(yè)需求持續(xù)增長。

根據(jù)BCC Research于2023年發(fā)布的研究報告，2023-2028年，全球熱管理市場規(guī)模復(fù)合增長率為8.5%，市場規(guī)模將從2023年的173億美元增加至2028年的261億美元，市場空間廣闊。

細(xì)分到蘇州天脈產(chǎn)品看，在熱管、均溫板方面，近年來隨著以智能手機、汽車電子、5G基站為代表的新領(lǐng)域散熱需求的增加，熱管及均溫板的應(yīng)用領(lǐng)域不斷拓展，市場規(guī)模不斷擴大。根據(jù)研究機構(gòu)Technavio、Research and Markets的預(yù)測數(shù)據(jù)，2021年全球熱管、均溫板市場規(guī)模分別約為29.72億美元和7.04億美元，預(yù)計2025年將分別達(dá)到37.76億美元和11.97億美元，年復(fù)合增長率分別為6.17%和14.20%。

資料來源：Research and Markets、Technavio

同時，全球?qū)峤缑娌牧鲜袌鲆?guī)模也在持續(xù)增長。

根據(jù)QY Research的預(yù)測數(shù)據(jù)，2019年全球?qū)峤缑娌牧鲜袌鲆?guī)模達(dá)到了52億元，預(yù)測到2026年將達(dá)到76億元，年復(fù)合增長率為5.57%。國內(nèi)方面，根據(jù)觀研報告網(wǎng)發(fā)布的《2021年中國熱界面材料市場調(diào)研報告》，2021年中國導(dǎo)熱界面材料市場規(guī)模為13.5億元，預(yù)計2026年中國導(dǎo)熱界面材料市場規(guī)模將達(dá)到23.1億元，年復(fù)合增長率為11.34%，高于全球市場增速。

資料來源：QYResearch、觀研報告網(wǎng)

行業(yè)需求穩(wěn)步增長背景下，公司進(jìn)行了大量前瞻性技術(shù)的儲備，例如超薄VC微納結(jié)構(gòu)技術(shù)（中試）、厚度≤0.8mm的45W高密度筆電VC均溫板（試樣）、具備高可靠性的預(yù)交聯(lián)低出油散熱膏（試樣）等。

此外，蘇州天脈也積極開拓了新能源汽車領(lǐng)域客戶，現(xiàn)已進(jìn)入蔚來、比亞迪供應(yīng)鏈。隨著新能源汽車市場的較快發(fā)展，將新增大量汽車電子終端設(shè)備散熱需求，公司熱管、均溫板、石墨膜等核心產(chǎn)品均具有較大的潛在發(fā)展空間。

此次募資擬建設(shè)的散熱產(chǎn)品生產(chǎn)基地項目建成后，據(jù)公司預(yù)測，項目完全達(dá)產(chǎn)后年銷售收入將達(dá)6.44億元、年利潤總額達(dá)6732.79萬元，較大程度增厚公司凈利潤規(guī)模，打開成長天花板。