來(lái)源：金石雜談

　　今日券商股集體大跌，天風(fēng)證券直接閃崩，市值205億元，對(duì)比其他券商股來(lái)看，天風(fēng)證券今日異常跌停，事情非常尋常。金石雜談稍微看了下，感覺(jué)這家公司問(wèn)題太多，時(shí)間太緊，筆者就參考一些資料進(jìn)行一些淺顯的解讀。

　　1）業(yè)績(jī)雷，市場(chǎng)擔(dān)心被st。對(duì)于天風(fēng)證券閃崩，有投資者表示：天風(fēng)證券是否也涉嫌財(cái)務(wù)造假多年？這只股票是否也會(huì)涉及退市？

　　天風(fēng)證券是否涉及造假筆者不清楚，但筆者發(fā)現(xiàn)天風(fēng)證券業(yè)績(jī)可謂天雷滾滾。2021年至2023年，天風(fēng)證券分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5.86億、-15.09億以及3.07億。2024年一季度，天風(fēng)證券營(yíng)收下滑86.8%，凈虧損高達(dá)3.76億，大幅扭虧。

　　而且，大家如果打開(kāi)天風(fēng)證券季度報(bào)告，近三年來(lái)看，每一年都會(huì)有季度虧損，著實(shí)讓人感覺(jué)不同尋常。從這至少明白，天風(fēng)證券業(yè)績(jī)稀碎，基本面堪憂。尤其在市場(chǎng)下行、傭金下降、IPO逆周期調(diào)節(jié)的當(dāng)下，作為中小券商的天風(fēng)證券未來(lái)發(fā)展空間將大幅受限。

　　除了業(yè)績(jī)變臉，由盈利轉(zhuǎn)為大幅虧損，天風(fēng)證券還有一個(gè)擔(dān)憂，天風(fēng)證券目前報(bào)價(jià)2.37元，如果股價(jià)連續(xù)20個(gè)交易日跌破1元就要退市。近期監(jiān)管加碼，促使市場(chǎng)資金規(guī)避這類風(fēng)險(xiǎn)股。

　　2）天風(fēng)證券債務(wù)問(wèn)題愈發(fā)嚴(yán)重。2024年一季度財(cái)報(bào)顯示，負(fù)債合集739.54億，資產(chǎn)負(fù)債率75.36%，短期借款和應(yīng)付短期融資款共計(jì)38.7億，應(yīng)付債券高達(dá)438.55億，僅2023年天風(fēng)應(yīng)付債券利息支出了18.53億，是公司2023年利潤(rùn)的6倍之巨，天風(fēng)證券還存在多起自營(yíng)投資債券違約。

　　wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，天風(fēng)證券共計(jì)募資900多億資金補(bǔ)血，但不知用到了哪里，公司業(yè)績(jī)一塌糊涂；同時(shí)，天風(fēng)證券還為旗下子公司提供各種融資擔(dān)保：2023年為天風(fēng)資管擔(dān)保金額8.18億元，為天風(fēng)天睿非公開(kāi)發(fā)行公司債券擔(dān)保5億元，近期又為天風(fēng)國(guó)際下設(shè)的SPV提供3億美元金額、期限2年的美元債券的擔(dān)保。

　　天風(fēng)國(guó)際這筆票面利率高達(dá)6.25%，高息外債導(dǎo)致天風(fēng)付息壓力不斷增大。數(shù)據(jù)顯示，天風(fēng)證券被關(guān)聯(lián)方天風(fēng)天睿占用資金余額高達(dá)116億，關(guān)聯(lián)方占款是目前資本市場(chǎng)比較關(guān)注的一個(gè)點(diǎn)，未來(lái)天風(fēng)的回款能力存疑。

　　3）政企“旋轉(zhuǎn)門”疑云。在社區(qū)平臺(tái)，當(dāng)代集團(tuán)副董事長(zhǎng)郭XX和天風(fēng)證券原高管成員卷入帶走傳聞風(fēng)波，而當(dāng)代集團(tuán)還是天風(fēng)證券的原控股股東。5月24日，當(dāng)代集團(tuán)因違規(guī)減持遭上交所監(jiān)管警示。由此，市場(chǎng)開(kāi)始了對(duì)于天風(fēng)證券產(chǎn)生擔(dān)心和疑慮。

　　5月30日，新浪財(cái)經(jīng)曾發(fā)文公開(kāi)質(zhì)疑天風(fēng)證券是否卷入“旋轉(zhuǎn)門”？郭旭東被稱為發(fā)審委“五屆元老”。從07年開(kāi)始他就從事發(fā)審監(jiān)管工作，從事三屆后卸任但一直在監(jiān)管系統(tǒng)，直到2017年9月成為第十七屆發(fā)審委委員，郭旭東領(lǐng)銜。頗為巧合的是，天風(fēng)證券IPO排隊(duì)2年之久也剛好郭旭東上任第十七屆發(fā)審委后獲得反饋并成功過(guò)會(huì)。此后，在2021年郭旭東被爆加入當(dāng)代集團(tuán)，擔(dān)任副董事長(zhǎng)。

　　還有人指出天風(fēng)原高管或因結(jié)構(gòu)化發(fā)債而被帶走。天風(fēng)承銷的當(dāng)代系理財(cái)彼時(shí)涉嫌結(jié)構(gòu)化發(fā)債情形，且資金流入當(dāng)代系。資金舉例來(lái)說(shuō)，2021年上市公司文峰股份以閑置自有資金2億元認(rèn)購(gòu)守樸基金2.04億份基金份額，但到了22年中期，該基金的單位凈值已經(jīng)降為-0.03元，本金虧損殆盡還要倒貼資金。而守樸基金持倉(cāng)的債券或資產(chǎn)支持證券均由當(dāng)代集團(tuán)或其子公司發(fā)行，主承銷商正是天風(fēng)證券。彼時(shí)文峰股份深陷債務(wù)危機(jī)，而文峰股份多位高管均在當(dāng)代系有任職情況。

　　隨著當(dāng)代系債務(wù)暴雷，當(dāng)代系相關(guān)高管也悉數(shù)退出天風(fēng)證券，只是天風(fēng)證券能否就此平安過(guò)度，我們拭目以待！

　　4）商業(yè)銀行暫停代銷私募，天風(fēng)被指或卷入審查風(fēng)波。近期，關(guān)于私募監(jiān)管的消息多了起來(lái)，中基協(xié)對(duì)部分私管理人開(kāi)啟現(xiàn)場(chǎng)檢查，商業(yè)銀行不能代銷私募基金，多家銀行確已收到征求意見(jiàn)通知，有關(guān)部門正在組織相關(guān)方開(kāi)會(huì)討論。

　　一般來(lái)說(shuō)，券商都有代銷私募產(chǎn)品，如果相關(guān)政策落錘，對(duì)券商和私募無(wú)疑構(gòu)成利空。近些年私募基金違規(guī)事件頻發(fā)，凈值暴跌90%以上者比比皆是。從去年的磐京到今年的瑞豐達(dá)，中小私募跑路者不斷，產(chǎn)品用ppt估值，把業(yè)績(jī)做的美如畫(huà)，層層嵌套，最終進(jìn)了私募老板的腰包。后期如果對(duì)違規(guī)私募進(jìn)行調(diào)查，不排除部分券商牽涉其中。