事件。公司發布2025 年半年報，25 年H1 實現營收78.38 億元，同比+11.36%，實現歸母凈利潤4.79 億元，同比-2.88%，扣非后歸母凈利潤4.30 億元，同比-19.53%。　　Q2 業績拆分。營收和凈利：公司2025Q2 營收44.46 億元,同比+26.69%，環比+31.09%，歸母凈利潤為3.02 億元，同比+10.11%，環比+71.19%，扣非后歸母凈利潤為2.67 億元，同比-4.84%，環比+63.90%。毛利率：2025Q2 毛利率為22.46%，同比+0.93pcts，環比-0.32pct。凈利率：2025Q2 凈利率為8.47%，同比+0.55pct，環比+2.24pct。費用率：公司2025Q2 期間費用率為12.59%，同比-2.16pcts，其中銷售、管理、研發、財務費用率分別為0.40%、4.63%、4.66%、2.90%，同比變動-0.04pct、-1.16pct、-1.05pcts 和+0.09pcts。　　負極銷量持續高增，人造石墨銷量創新高。截至25 年6 月30 日，公司已投產負極材料和正極材料產能分別為57.5 萬噸/年、7.3 萬噸/年。2025 年H1，公司負極材料銷量超過26 萬噸，同比增長32.83%，負極實現營業收入62.79億元，同比上升21.23%，主要系公司成本管控成效顯著的影響；其中人造石墨銷量超過22 萬噸，同比增長46.23%，創歷史新高。正極材料銷量超過1 萬噸，同比增長4.30%，正極營業收入14.18 億元，同比下降10.68%，主要系受到市場競爭激烈、產品銷售價格下行的影響。　　積極布局新技術，提升產品競爭力。固態電池材料方面，公司已開發行業內首款匹配全固態電池的鋰碳復合負極材料，具備低體積膨脹、長循環壽命等優勢；公司硫化物固態電解質產品粒度已達500nm 以下，能滿足客戶應用需求。半固態電池材料領域，公司氧化物電解質產品獲得百噸級訂單，匹配電芯裝機量超過1GWh，實現固態電池產業化又一里程碑。此外，公司新開發的CVD 硅碳用多孔碳也正式進入中試階段。　　投資建議：我們預計公司2025-2027 年實現營收165.53、220.13 和288.79億元，同比增速分別為16.3%、33.0%和31.2%；歸母凈利分別為11.02、16.78和22.00 億元，同比增速分別為18.5%、52.2%和31.1%。2025 年8 月29 日現價對應的PE 分別為27、18、13 倍。考慮到公司業績走勢向好，技術創新能力突出，維持“推薦”評級。　　風險提示：美國政策提高貿易壁壘風險；行業競爭加劇風險；上游原材料漲幅超預期風險；應收賬款回款風險；匯率變動風險 【免責聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網立場。投資者據此操作，風險請自擔。

   【免責聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網立場。投資者據此操作，風險請自擔。

【廣告】本文僅代表作者本人觀點，與和訊網無關。和訊網站對文中陳述、觀點判斷保持中立，不對所包含內容的準確性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保證。請讀者僅作參考，并請自行承擔全部責任。郵箱：