煤炭行業(yè)定期報(bào)告：供給擾動(dòng)仍存全社會(huì)用電量同比+8.6%

熱點(diǎn) 2025年08月24日 04:20 25 admin

　　投資要點(diǎn)：　　動(dòng)力煤　　截至2025 年8 月22 日，秦港5500K 動(dòng)力末煤平倉(cāng)價(jià)704 元/噸，周環(huán)比+6.0%，內(nèi)蒙古、陜西產(chǎn)地價(jià)持平，山西產(chǎn)地價(jià)大跌。截至2025年8 月22 日動(dòng)力煤462 家樣本礦山日均產(chǎn)量為553.6 萬噸，環(huán)比-12.2萬噸，年同比-3.6%。本周電廠日耗微跌，電廠庫(kù)存微漲，秦港庫(kù)存小漲，截至8 月18 日，動(dòng)力煤庫(kù)存指數(shù)為181.1（+2.4）。非電方面，甲醇、尿素開工率分別為83.9%（+1.5pct）和84.0%（+0.8pct），仍處于歷史同期偏高水平?！　〗姑骸　〗刂? 月22 日，京唐港主焦煤庫(kù)提價(jià)1610 元/噸，周環(huán)比持平，山西、河南、安徽產(chǎn)地價(jià)格持平。截至8 月22 日，523 家樣本礦山精煤日均產(chǎn)量77.1 萬噸（+0.7 萬噸），年同比-3.0%，532 家精煤庫(kù)存275.6萬噸（+18 萬噸），年同比-16.0%；甘其毛都蒙煤通關(guān)量16.5 萬噸（+2.2萬噸），年同比+5.5%；日均鐵水產(chǎn)量240.8 萬噸（+0.1 萬噸），年同比+7.3%。本周焦炭?jī)r(jià)格小漲、螺紋鋼價(jià)格微跌，大型焦化開工率微漲，焦炭第七輪提漲開啟，截至8 月22 日，焦化廠產(chǎn)能（＞200 萬噸）開工率79.3%，周環(huán)比+0.3pct?！　『诵挠^點(diǎn)　　反內(nèi)卷是手段，扭轉(zhuǎn)PPI 才是根本目的，7 月PPI 同比-3.6%，延續(xù)下降態(tài)勢(shì)，PPI 與煤價(jià)高度關(guān)聯(lián)性決定著煤價(jià)要穩(wěn)住，2024 年煤價(jià)低點(diǎn)或?yàn)檎叩祝罄m(xù)仍可期待更多供給端政策出臺(tái)?？紤]到需求端變化尚不明朗，煤價(jià)預(yù)計(jì)在波折中震蕩上漲，配置層面仍以優(yōu)質(zhì)核心標(biāo)的作為首要目標(biāo)?！　∥覀冋幵谀茉创笞兏飼r(shí)代，在先立后破的政策導(dǎo)向和能源安全訴求下，煤炭或仍處于黃金時(shí)代。煤炭供給彈性有限：一是雙碳背景下產(chǎn)能控制嚴(yán)格，而安監(jiān)與環(huán)保政策的趨嚴(yán)擠出超產(chǎn)部分；二是供給呈現(xiàn)區(qū)域分化，隨著東部地區(qū)資源減少以及山西進(jìn)入“穩(wěn)產(chǎn)”時(shí)代，開采難度或逐步加大，國(guó)內(nèi)產(chǎn)能進(jìn)一步向西部集中，加大供應(yīng)成本；三是開采深入及安全標(biāo)準(zhǔn)提高后，焦煤開采難度加大，欠產(chǎn)或?qū)⒊蔀樾鲁B(tài)，資源稀缺性將體現(xiàn)更為明顯。煤炭作為主要能源的地位短期難以改變，宏觀經(jīng)濟(jì)偏弱雖階段性影響了煤炭需求，但供給偏剛性及成本上升有效支撐煤價(jià)底部，煤價(jià)仍有望維持震蕩格局。煤企資產(chǎn)報(bào)表普遍較為健康，疊加分紅比例整體改善，煤炭股仍有比較優(yōu)勢(shì)?！　⊥顿Y建議　　我們建議從以下幾個(gè)維度把握煤炭投資機(jī)會(huì)：（1）資源稟賦優(yōu)秀，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)穩(wěn)定且分紅比例高或存在提高分紅可能的標(biāo)的，建議關(guān)注：　　中國(guó)神華、中煤能源、陜西煤業(yè)；（2）具有增產(chǎn)潛力且受益于煤價(jià)周期見底的標(biāo)的，建議關(guān)注：兗礦能源、華陽股份、廣匯能源、晉控煤業(yè)、甘肅能化；（3）受益于長(zhǎng)周期供給偏緊，具有全球性稀缺資源屬性的標(biāo)的，建議關(guān)注：淮北礦業(yè)、平煤股份、山西焦煤、潞安環(huán)能、山煤國(guó)際；（4）煤電聯(lián)營(yíng)或一體化模式，平抑周期波動(dòng)的標(biāo)的，建議關(guān)注：陜西能源、新集能源、淮河能源；　　風(fēng)險(xiǎn)提示　　國(guó)內(nèi)煤炭產(chǎn)能釋放超預(yù)期，進(jìn)口煤超預(yù)期，替代電源發(fā)電量超預(yù)期，宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期【免責(zé)聲明】本文僅代表第三方觀點(diǎn)，不代表和訊網(wǎng)立場(chǎng)。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)請(qǐng)自擔(dān)。

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