曾被譽為金融界 “不羈頑童” 的比特幣，正隨著劇烈波動的消退顯現出 “成熟” 跡象，這迫使喜好投機的交易員們尋找新的 “游樂場”。

　　隨著華爾街 “買入并持有” 型投資者大舉入場，這種全球最大的加密貨幣正越來越像一只藍籌股。其年化波動率已從十多年前接近 200% 的水平，降至 38% 這一曾被認為 “難以想象” 的低位。據字節樹資產管理公司（Bytetree Asset Management）數據，目前比特幣的波動率已與星巴克（Starbucks Corp．）、高盛集團（Goldman Sachs Group Inc．）等傳統企業股票相當。

　　反觀那些追逐價格波動的投資者，他們正將目光轉向比特幣的競爭對手 —— 全球第二大虛擬貨幣以太坊。在本月多個交易日中，繼一波企業買入熱潮后，以太坊交易所交易基金（ETF）的交易量已持平甚至超過比特幣 ETF。

　　貝萊德（BlackRock）的以太坊 ETF 今年 4 月才剛剛推出，其未平倉期權頭寸規模已達 55 億美元，約為加密貨幣衍生品平臺 Deribit 上以太坊期權未平倉量的 40%。

　　當前市場格局反映出一種常見的資金輪動趨勢：比特幣正日益被視為長期持有的資產，而機構接納程度仍處于早期階段的以太坊，則成了追求更大波動的交易員的 “首選標的”。

　　“這并非普漲行情，” 數字資產管理公司 Arca 的首席投資官杰夫?多爾曼（Jeff Dorman）表示。他指出，近期大部分交易活動都集中在比特幣和以太坊上。

　　但兩者的交易動機存在差異。“對許多交易員而言，比特幣的交易機會已經兌現，” 研究公司 Etherealize 的創始人維韋克?拉曼（Vivek Raman）稱，“而以太坊仍給人‘持倉不足’的感覺，波動性更強，對市場信號的反應也更靈敏。”

　　周五當天，由于全球金融市場交易員都在為美聯儲主席杰羅姆?鮑威爾（Jerome Powell）即將在杰克遜霍爾經濟研討會上發表的備受關注的講話做準備，比特幣和以太坊的價格均變動不大。其中，比特幣周五盤中跌至 111，666 美元，為 7 月 10 日以來的最低水平。

　　今年 8 月以來，投資者已向以太坊 ETF 注入 25 億美元資金，而比特幣相關產品則出現 13 億美元的凈流出。

　　部分交易員目前正為市場逆轉做布局。B2 風險投資公司（B2 Ventures）的阿瑟?阿齊佐夫（Arthur Azizov）預計，以太坊價格將在 3，900 美元至 4，400 美元區間盤整，但他警告稱，若杠桿頭寸開始平倉，以太坊價格有可能跌至 3，000 美元區間低位。周五以太坊的交易價格為 4，209 美元。

　　“以太坊正進入避險情緒中，” 比特 wise（Bitwise）歐洲區負責人布拉德利?杜克（Bradley Duke）表示，“不能排除逼空行情的可能性，但目前來看，許多基金都在為回調做準備。”

　　在以往的市場周期中，比特幣和以太坊的上漲往往會帶動整個加密貨幣市場走高。但此次，其他數字代幣的市場表現仍相對平靜。目前來看，比特幣是市場中的 “穩定錨”，而以太坊則成了波動性的 “聚集地”。

　　這種市場分化凸顯出當前加密貨幣市場正處于轉型階段：比特幣波動性下降，逐漸成長為主流資產；以太坊則成為追求風險的交易員的投機 “游樂場”。這種分化最終會引發更廣泛的山寨幣（Altcoin）復蘇，還是讓小型代幣繼續被邊緣化，目前仍有待觀察。