紫金天風(fēng)期貨研究所

　　觀點(diǎn)小結(jié)?

　　8月中旬以來現(xiàn)貨價(jià)格雖然企穩(wěn)反彈，但市場(chǎng)對(duì)旺季現(xiàn)貨價(jià)格較為悲觀，加上2509合約最后交割的雞蛋接到貨是在國(guó)慶節(jié)后，因此近期2509合約大幅下跌。

　　現(xiàn)階段大小碼蛋價(jià)差已經(jīng)達(dá)到歷史最高位置，可以看出新增產(chǎn)能是高于待淘老雞的水平的，3月到5月這批高水平補(bǔ)欄雞苗的產(chǎn)蛋高峰期在四季度，雖然6月之后新增產(chǎn)能有所下滑，但同比水平仍在近十年均線以上，因此四季度在產(chǎn)蛋雞的供應(yīng)壓力依然較大。此外去年四季度蔬菜價(jià)格維持在同期較高水平，雞蛋替代需求增量較大，今年蔬菜價(jià)格持續(xù)維持低位，雞蛋替代需求較弱，而且因中秋節(jié)前現(xiàn)貨價(jià)格維持低位，食品及深加工企業(yè)企業(yè)或?qū)⒓哟笊a(chǎn)量以及庫存，透支春節(jié)前一些雞蛋深加工需求，整體來看四季度雞蛋仍舊維持供需寬松的狀態(tài)。

　　目前能改變現(xiàn)狀的主要是淘雞節(jié)奏，而現(xiàn)階段淘汰老雞日齡已經(jīng)到歷史低位，可淘空間有限，因此養(yǎng)殖端若保持高水平的淘雞節(jié)奏，就需要現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)在養(yǎng)殖成本線以下，養(yǎng)殖端悲觀情緒較強(qiáng)，對(duì)未來不再有僥幸心理，或?qū)a(chǎn)生恐慌性淘雞情緒，淘雞日齡可能下滑至480日齡，這個(gè)階段新增補(bǔ)欄情緒較為低迷，補(bǔ)欄水平低于往年平均水平，這樣到年底或者明年上半年供需結(jié)構(gòu)或?qū)⒊霈F(xiàn)較為明顯的改善。

　　期貨方面，無論是養(yǎng)殖利潤(rùn)虧損導(dǎo)致淘雞節(jié)奏加快減緩后期壓力，或者是養(yǎng)殖端硬挺，期待后市價(jià)格，后一種情況只能是持續(xù)打破幻想，四季度的現(xiàn)貨價(jià)格都難以出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)，而四季度現(xiàn)貨價(jià)格的持續(xù)低迷將導(dǎo)致雞苗補(bǔ)欄情緒低迷，有利于明年上半年雞蛋價(jià)格的修復(fù)，因此短期四季度的現(xiàn)貨價(jià)格并不樂觀，若中秋節(jié)后有天量淘雞，預(yù)期12月之后行情或?qū)⒛芷蠓€(wěn)。

　　1 現(xiàn)貨價(jià)格雖反彈，但不及預(yù)期

　　截止到8月19日，河北邯鄲地區(qū)粉蛋均價(jià)為2.7元/斤，全國(guó)主產(chǎn)區(qū)雞蛋均價(jià)為3.2元/斤，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于往年同期。進(jìn)入8月以后深加工企業(yè)以及食品企業(yè)陸續(xù)開始備貨，但因供給端較為充裕，現(xiàn)貨價(jià)格反彈壓力也較大，因此8月雞蛋現(xiàn)貨價(jià)格反彈幅度不及預(yù)期。因需求旺季，終端走貨有所增加，上周庫存有所回落，但供應(yīng)端的充裕導(dǎo)致本周流通庫存以及生產(chǎn)庫存回落后再度反彈，截止到2025年8月19日，全國(guó)生產(chǎn)環(huán)節(jié)庫存為0.74天，較上周同期下降加0.1天。流通環(huán)節(jié)庫存為1.1天，較昨日增加0.05天。

　　農(nóng)業(yè)農(nóng)村部數(shù)據(jù)顯示，截止到8月19日28種蔬菜均值為4.7元/斤，較上周同期上漲0.1元/斤，這主要是部分蔬菜陸續(xù)進(jìn)入季節(jié)性退市，整體供給量略有下滑，現(xiàn)貨價(jià)格環(huán)比增加，但同比來看，現(xiàn)貨價(jià)格依然位于近幾年較低位置，蔬菜供給較往年充裕，一定程度減弱雞蛋的替代需求。

　　圖1：雞蛋主產(chǎn)區(qū)價(jià)格（元/斤）

　　2 ?在產(chǎn)蛋雞存欄環(huán)比增加，

　　雞苗銷量環(huán)比回落

　　鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，2025年7月底在產(chǎn)蛋雞存欄量約為12.92億只，環(huán)比增加2%，同比增幅7%。卓創(chuàng)數(shù)據(jù)顯示，2025年7月底在產(chǎn)蛋雞存欄量約為13.56億只，環(huán)比增幅1.2%，同比增幅6.2%。卓創(chuàng)數(shù)據(jù)顯示全國(guó)2024年7月底雞苗樣本點(diǎn)銷量3998萬羽，環(huán)比減少1.9%，同比減幅4%；鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，7月雞苗銷量4532萬羽，環(huán)比減少4%，同比增加2.7%；曉鳴股份2025年7月銷售1992萬羽，環(huán)比減少18%，同比增加13%，三方機(jī)構(gòu)及曉鳴股份雞苗補(bǔ)欄量環(huán)比減少，補(bǔ)欄情緒大幅走低。目前種雞企業(yè)雞苗訂單多數(shù)排至9月中上旬，少數(shù)排至9月下旬，從企業(yè)排單量以及補(bǔ)欄情緒來看，預(yù)期8月雞苗銷量環(huán)比減少。

　　隨著新進(jìn)口的商品代雞苗陸續(xù)投產(chǎn)，雞苗供應(yīng)逐步寬松，在補(bǔ)欄情緒逐步走弱的情況下雞苗價(jià)格二季度以來快速回落，截止到8月20日，雞苗價(jià)格為3.15元/羽，較上周同期下降0.1元/羽。因市場(chǎng)補(bǔ)欄情緒有所下降，加上雞苗價(jià)格持續(xù)回落，6月以來蛋雞孵化企業(yè)種蛋利用率持續(xù)下滑，截止到8月15日，種蛋利用率下降至50%。

　　雞苗補(bǔ)欄量對(duì)應(yīng)的是四個(gè)月后新增產(chǎn)能，三季度的新增產(chǎn)能對(duì)應(yīng)是3月、4月及5月的雞苗補(bǔ)欄量，而3月、4月及5月是上半年雞苗補(bǔ)欄的高峰期，并遠(yuǎn)高于往年同期水平，因此三季度新增產(chǎn)能高于往年同期水平，而這部分新增產(chǎn)能在四季度進(jìn)入產(chǎn)蛋高峰期，因此3月到5月高水平補(bǔ)欄的雞苗預(yù)示著四季度在產(chǎn)蛋雞產(chǎn)能較為充裕，而6月以來雞苗補(bǔ)欄環(huán)比下滑，預(yù)示著10月之后新增產(chǎn)能環(huán)比下滑，整體來看，四季度新增產(chǎn)能雖有所下滑，但在產(chǎn)蛋雞整體產(chǎn)能依然在高位。

　　圖4：蛋雞月度存欄量（單位：億只）

　　3 ?養(yǎng)殖利潤(rùn)整體微虧，淘雞數(shù)量環(huán)比小幅增加

　　截止8月6日，飼料價(jià)格為2.68元/斤，較上周同期上漲0.01元/斤，整體維持窄幅震蕩；蛋雞養(yǎng)殖利潤(rùn)為-7元/只，較上周同期下跌5元/只，相較7月有了大幅回暖。8月以來飼料原料玉米及豆粕現(xiàn)貨價(jià)格分別呈現(xiàn)小幅偏弱及偏強(qiáng)震蕩，養(yǎng)殖成本整體呈現(xiàn)窄幅震蕩，8月以來雞蛋現(xiàn)貨價(jià)格并未隨需求回暖而預(yù)期大幅反彈，整體來看8月養(yǎng)殖利潤(rùn)維持微虧狀態(tài)。

　　截止8月15日當(dāng)周，淘汰雞當(dāng)周出欄量1442萬只，環(huán)比上漲5.2%；當(dāng)周平均淘汰日齡502天，較前一周減少1天。因在需求旺季現(xiàn)貨價(jià)格不及預(yù)期，市場(chǎng)對(duì)旺季預(yù)期減弱，惜淘情緒有所松動(dòng)，淘雞量環(huán)比小幅增加。截止到8月19日，主產(chǎn)區(qū)淘雞價(jià)格為5.2元/斤，較上周同期下跌0.4元/斤，從淘雞價(jià)格來看，養(yǎng)殖端仍有惜淘情緒，畢竟處在需求旺季，但若以目前的淘雞節(jié)奏加上新增產(chǎn)能較大，四季度產(chǎn)能過剩的壓力難以出現(xiàn)有效改善，而若中秋前后有超預(yù)期淘雞，四季度后半段的現(xiàn)貨價(jià)格將有較為明顯的改善。

　　圖8：淘汰雞月度出欄數(shù)（萬只）

　　4 期現(xiàn)分析

　　在產(chǎn)能過剩以及冷庫庫存壓力可能導(dǎo)致需求旺季不旺，以及2509合約即將進(jìn)去交割月的情況下，上周2509合約升水空間呈現(xiàn)縮窄趨勢(shì)，預(yù)期2509合約隨著交割月臨近以及需求旺季較為悲觀，進(jìn)入交割月盤面升水有限，在旺季升水盤面已經(jīng)兌現(xiàn)的情況下，短期跟隨現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)。

　　因市場(chǎng)預(yù)期中秋節(jié)后的淘雞節(jié)奏加快以及三季度雞苗補(bǔ)欄量環(huán)比回落，四季度新增產(chǎn)能環(huán)比回落，市場(chǎng)呈現(xiàn)近弱遠(yuǎn)強(qiáng)的格局，在現(xiàn)貨企穩(wěn)的情況下，遠(yuǎn)月出現(xiàn)止跌反彈，但以現(xiàn)有供需因素分析，不支撐盤面出現(xiàn)轉(zhuǎn)折點(diǎn)，遠(yuǎn)月仍以偏空對(duì)待。

　　圖11：2509合約及2510合約基差趨勢(shì)圖

　　作者：姜振飛

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