■ “3600點(diǎn)A股攻守道”系列報(bào)道之策略應(yīng)對(duì)篇

　　上證指數(shù)日前再次站穩(wěn)3600點(diǎn)，A股市場(chǎng)交投持續(xù)升溫。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至8月8日，今年以來(lái)上證指數(shù)累計(jì)上漲8.45%，日均成交額超1.4萬(wàn)億元，市場(chǎng)活躍度顯著提升。

　　多家頭部券商表示，當(dāng)前A股市場(chǎng)流動(dòng)性寬松與政策預(yù)期向好共同驅(qū)動(dòng)結(jié)構(gòu)性行情。面對(duì)板塊快速輪動(dòng)，建議投資者以“攻守兼?zhèn)洹辈呗圆季帧萍汲砷L(zhǎng)與高股息資產(chǎn)雙線配置，同時(shí)需培養(yǎng)長(zhǎng)期耐心，避免因追求短期高收益而陷入頻繁交易的誤區(qū)。

　　● 劉英杰 譚丁豪

　　市場(chǎng)具備較大上漲空間

　　今年以來(lái)，A股市場(chǎng)交投活躍，三大指數(shù)均創(chuàng)階段性新高。

　　“本輪行情受流動(dòng)性和市場(chǎng)預(yù)期雙重驅(qū)動(dòng)。”中國(guó)銀河證券策略首席分析師楊超在接受中國(guó)證券報(bào)記者采訪時(shí)表示，一方面，從資金面來(lái)看，投資者入市趨勢(shì)明確，融資余額自6月底以來(lái)持續(xù)上行；另一方面，在政策預(yù)期與超級(jí)水電項(xiàng)目帶動(dòng)下，投資者聚焦中長(zhǎng)期視角下供需格局改善與行業(yè)盈利修復(fù)。

　　中金公司研究部國(guó)內(nèi)策略首席分析師李求索認(rèn)為，全年A股市場(chǎng)階段性底部可能已在4月初確立，下半年A股表現(xiàn)有望整體好于上半年。本輪行情源于在市場(chǎng)預(yù)期和情緒有一定修復(fù)基礎(chǔ)上的資金面改善。去年9月一攬子增量政策釋放積極信號(hào)后，投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好中樞明顯提升；今年年初以來(lái)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)取得良好開(kāi)局，體現(xiàn)一攬子穩(wěn)增長(zhǎng)政策效果，對(duì)市場(chǎng)情緒也提供一定支撐。

　　李求索進(jìn)一步表示，歷史上上證指數(shù)站穩(wěn)3600點(diǎn)的次數(shù)不多，本輪行情與2007年、2015年的普漲行情相比更具備結(jié)構(gòu)性，投資者通過(guò)合理的風(fēng)格和行業(yè)配置可能獲得更高收益。

　　中信建投資深策略分析師夏凡捷表示，今年以來(lái)，A股市場(chǎng)流動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)偏好提升是本輪行情的核心驅(qū)動(dòng)力。與過(guò)去幾輪上證指數(shù)站上3600點(diǎn)相比，本輪行情站上3600點(diǎn)時(shí)市場(chǎng)整體估值水平更低，新興產(chǎn)業(yè)特別是硬科技的含量更高，預(yù)示著市場(chǎng)具備較大上漲空間。

　　“攻”“守”策略如何選擇

　　隨著A股市場(chǎng)上行趨勢(shì)延續(xù)，下半年權(quán)益市場(chǎng)投資“攻”還是“守”？

　　“下半年的配置思路是先穩(wěn)后攻，需要聚焦確定性，以先穩(wěn)為主，待不確定性緩解后轉(zhuǎn)攻?！崩钋笏髡J(rèn)為，成長(zhǎng)板塊屬于偏進(jìn)攻型的選擇，紅利板塊屬于偏防御型的選擇，后市可關(guān)注三條主線：一是產(chǎn)能周期視角下的機(jī)會(huì)。在需求強(qiáng)勁復(fù)蘇之前，率先實(shí)現(xiàn)供給出清和重新擴(kuò)張的領(lǐng)域有望占優(yōu)，包括工業(yè)金屬、鋰電池、創(chuàng)新藥、商用車(chē)、軌道交通設(shè)備和鐵路公路等；二是與經(jīng)濟(jì)周期和外部風(fēng)險(xiǎn)關(guān)聯(lián)度不高的高景氣機(jī)會(huì)，AI產(chǎn)業(yè)鏈（云計(jì)算、算力、機(jī)器人、智能駕駛）仍處于景氣度上升初期，未來(lái)新技術(shù)催化仍是重點(diǎn)機(jī)會(huì)；三是分紅確定性強(qiáng)的紅利板塊，紅利板塊內(nèi)部分化，股息率不再是唯一標(biāo)準(zhǔn)，從優(yōu)質(zhì)現(xiàn)金流、波動(dòng)率及分紅確定性出發(fā)，建議在消費(fèi)龍頭、公用事業(yè)、電信、銀行等領(lǐng)域布局。

　　“隨著市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生變化，投資策略邏輯也發(fā)生本質(zhì)轉(zhuǎn)變?！敝行抛C券A股策略首席分析師裘翔表示，過(guò)去三年，市場(chǎng)弱勢(shì)與估值下修導(dǎo)致持股型策略不斷承壓，在市場(chǎng)不斷“懲罰”持股型策略而“獎(jiǎng)勵(lì)”交易型策略的影響下，投資者偏好逐步轉(zhuǎn)變?yōu)槎叹€交易。以持股型策略偏好的龍頭成長(zhǎng)股“寧組合”為例，其相對(duì)萬(wàn)得全A的超額收益在此期間持續(xù)單邊下行。然而，隨著流動(dòng)性逐步恢復(fù)，率先走出基本面磨底、景氣度較高的核心資產(chǎn)吸引力將不斷上升，投資者需重新轉(zhuǎn)向左側(cè)交易預(yù)期的持股型策略，其性?xún)r(jià)比正持續(xù)提升。

　　關(guān)于進(jìn)攻型和防御型資產(chǎn)如何選擇，楊超判斷，在進(jìn)攻型資產(chǎn)方面，首先是科技成長(zhǎng)板塊，科技創(chuàng)新是加速培養(yǎng)內(nèi)生性增長(zhǎng)動(dòng)能的核心，A股市場(chǎng)“科技敘事”邏輯明晰。AI技術(shù)革命與新興產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)催化下，成長(zhǎng)板塊有望展現(xiàn)出較高景氣度。

　　在防御型資產(chǎn)選擇方面，楊超認(rèn)為投資者應(yīng)關(guān)注安全邊際較高的資產(chǎn)。近期銀行等高股息板塊出現(xiàn)短期調(diào)整，但在海外不確定性增加、國(guó)內(nèi)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率下行、中長(zhǎng)期資金入市的環(huán)境下，其中長(zhǎng)期配置邏輯依然清晰，建議關(guān)注調(diào)整后的配置機(jī)會(huì)。

　　培養(yǎng)長(zhǎng)期耐心

　　“投資者可以根據(jù)自身風(fēng)險(xiǎn)偏好預(yù)設(shè)各類(lèi)資產(chǎn)在投資組合中的基準(zhǔn)占比區(qū)間，定期觀察占比變化，在偏離較多時(shí)適當(dāng)調(diào)整?！崩钋笏鹘ㄗh，首先，兼顧穩(wěn)健和收益，可以預(yù)設(shè)紅利風(fēng)格和成長(zhǎng)風(fēng)格在權(quán)益投資中的占比，也可預(yù)設(shè)權(quán)益在整個(gè)投資組合中的占比；其次，注意行業(yè)和個(gè)股分散度，可同時(shí)投資多個(gè)中期有望表現(xiàn)較好的賽道，或者相關(guān)的ETF。最后，也可關(guān)注行業(yè)和重倉(cāng)個(gè)股的估值水平，若某個(gè)賽道估值和交易擁擠度偏高，可擇機(jī)切換到其他有積極因素催化的領(lǐng)域；若該賽道產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)與基本面邏輯仍在，待其估值與情緒回落至合理水平后，仍可擇機(jī)再配置。

　　面對(duì)快速輪動(dòng)的A股市場(chǎng)，普通投資者除構(gòu)建兼顧安全性與成長(zhǎng)性的組合外，還需培養(yǎng)對(duì)投資的長(zhǎng)期耐心。

　　楊超表示，培養(yǎng)長(zhǎng)期耐心，一是要建立理性的投資理念，合理評(píng)估自己的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，進(jìn)行科學(xué)的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估。在可投資的范圍內(nèi)，關(guān)注基本面良好、具備長(zhǎng)期發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)。二是通過(guò)分散投資降低單一資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，減少因某一股票或行業(yè)的波動(dòng)對(duì)投資組合的影響；即使某一資產(chǎn)出現(xiàn)短期回調(diào)，其他資產(chǎn)也可能會(huì)起到一定的對(duì)沖作用，從而保持投資組合的穩(wěn)定性，有助于投資者保持耐心。三是避免過(guò)度關(guān)注短期行情。投資者要認(rèn)識(shí)到投資是一個(gè)長(zhǎng)期的過(guò)程，市場(chǎng)短期的波動(dòng)是正?，F(xiàn)象，不要被短期漲跌所左右，避免因追求短期高收益而陷入頻繁交易的誤區(qū)。

　　夏凡捷建議，投資者可以通過(guò)估值（市盈率、市凈率等指標(biāo)）、技術(shù)（均線、成交量、MACD等技術(shù)面指標(biāo)）、擁擠度（板塊換手率占比、板塊成交額占比）、財(cái)務(wù)（ROE、償債能力等財(cái)務(wù)指標(biāo)）綜合判斷持倉(cāng)的合理性，并通過(guò)明確交易紀(jì)律，嚴(yán)格遵守自己設(shè)置的交易規(guī)則（如止盈、止損），培養(yǎng)長(zhǎng)期耐心。

　　具體來(lái)看，李求索建議投資者可以通過(guò)降低主動(dòng)調(diào)倉(cāng)頻率或者定投基金，一定程度上降低追漲殺跌的風(fēng)險(xiǎn)。在跟蹤市場(chǎng)熱點(diǎn)之外，投資者可將更多精力投入到中長(zhǎng)期的趨勢(shì)研判中，提高對(duì)中長(zhǎng)期投資視角的理解，逐步培養(yǎng)長(zhǎng)期投資的耐心。