本期投資提示：　　1）出口：25Q2 業績存在分化，抗風險突出個股業績增長穩健。25Q2 關稅外部擾動增加，具備全球化供應鏈布局優勢企業抗風險能力突出，業績保持穩健增長，如匠心家居、嘉益股份、天振股份、共創草坪、永藝股份；美國敞口較小的春風動力、錢江摩托、隆鑫通用、久祺股份增長穩健。2）兩輪車：國補和新國標刺激存量換新，關注雅迪控股、愛瑪科技、九號公司。3）輕工消費：內需必選抗風險能力突出，新消費結構性亮點。個護內需必選屬性具備需求韌性，消費白馬持續整合表現穩健，關注百亞股份、登康口腔、豪悅護理、公牛集團；AI 眼鏡、IP 潮玩及黃金珠寶關注明月鏡片、康耐特光學、晨光股份、布魯可、潮宏基。4）包裝：行業整合延續，頭部資本開支放緩，逐步進入收獲期，高股息價值凸顯，關注永新股份、紫江企業、裕同科技、新巨豐。5）家居：25Q2 國補暫停階段性影響訂單；中長期頭部企業商業模式持續迭代，持續整合市場。關注新品類、新渠道及出海等Alpha 邏輯，關注索菲亞、歐派家居、顧家家居、志邦家居、慕思股份、喜臨門、敏華控股、天安新材、好太太。6）造紙：25Q2 原材料成本延續低位，部分紙種旺季、供求關系改善，噸盈利環比改善；中長期具備Alpha 的細分賽道和公司，有望持續穿越周期，關注太陽紙業、華旺科技、仙鶴股份；紙價觸底，有望困境反轉，關注玖龍紙業、博匯紙業。　　分板塊業績前瞻：　　出口：25Q2 外部擾動增加，企業抗風險差異導致業績分化。匠心家居新客戶訂單及自有品牌發展支撐，產品結構優化，預計25Q2 歸母同比40%+增長。嘉益股份下游保溫杯賽道景氣度延續，25Q2 收入有望30%+增長。春風動力四輪車新品出貨超預期，25Q2 預計收入利潤25%以上增長；錢江摩托短期受到高基數、供應商更換、工廠搬遷等擾動，預計收入10%左右增長；自行車板塊行業去庫結束，歐洲、南美訂單旺盛，久祺股份預計25Q2 收入利潤30%左右增長。天振股份PVC 地板訂單持續修復，新品RPET 地板放量，業務持續修復。永藝股份Q2 短期發貨受關稅影響，中長期海外基地供應鏈優勢顯著。共創草坪：受益北美休閑草滲透率提升，以及行業競爭格局優化，預計25Q2 收入利潤雙位數增長。依依股份Q2 出口受關稅影響較大，5 月以來訂單逐漸恢復，預計25Q2收入個位數增長，利潤略微下滑。源飛寵物柬埔寨基地布局領先，關稅優勢帶動海外供應份額提升，國內自主品牌持續發力，預計25Q2 收入增速20-30%，但考慮自主品牌費用投放，利潤端增速慢于收入。致歐科技25Q2 供應鏈受關稅擾動，收入降速至個位數，提價對沖利潤表現好于收入。樂歌股份25Q2 收入端預計25%增長，利潤端仍然承壓。　　兩輪車：25Q2 盡管部分省份以舊換新資金緊張，但兩輪車公司單車盈利仍然維持；隨剩余資金下達，預計25Q3 旺季出貨無虞。愛瑪科技預計25Q2 收入20%左右增長，單車凈利環比預計維持，利潤同比35%左右增長，九號公司兩輪車快速放量，滑板車穩健增長，預計25Q2 收入50%左右增長，利潤增速更快。　　輕工消費：整體內銷盈利端表現承壓，金價支撐下黃金珠寶業績向好。潮宏基25Q2 故宮等新品放量，終端動銷旺盛、穩步開店，預計收入20%及利潤40%增長。百亞股份受電商618 大盤及315 拖累，預計電商收入承壓，且品牌費用投放增長拖累Q2 利潤，中長期看好成長性。登康口腔冷酸靈品牌資產積淀深厚，產品持續結構升級，預計Q2 收入及利潤延續穩健增長。豪悅護理嬰兒尿褲代工主業修復，泰國自主品牌放量，潔婷品牌于2025 年1 月并表，預計Q2 收入同比增長約40%+。明月鏡片三大明星產品持續推動產品結構升級，離焦鏡延續中高速增長，預計25Q2 收入個位數增長，利潤增速快于收入。　　晨光股份IP 戰略提高，加大新品開發及營銷力度，預計25Q2 盈利承壓下滑，伴隨新品上架，下半年收入利潤有望增長提速。公牛集團利潤高基數、疊加墻開渠道業務β明顯走弱，渠道專銷化改革效果尚未釋放，預計25Q2 收入利潤同比承壓。　　包裝印刷：供應鏈全球化推動行業競爭升維，加速頭部包裝企業份額提升。紙包裝裕同科技下游國際客戶供應鏈全球化轉移，公司海外十余年運營經驗積累，加速增量訂單獲取，預計25Q2 收入利潤個位數增長。美盈森國內出貨短暫受到關稅擾動，海外工廠量利齊升，預計25Q2 收入承壓，利潤15%以上增長。塑料包裝永新股份價格戰延續，預計25Q2 收入利潤個位數增長。紫江企業包裝主業增長穩健，鋁塑膜邊際改善，預計25Q2收入利潤個位數增長。金屬包裝受年初國內兩片罐降價影響，預計25Q2 收入、利潤有所下滑。寶鋼包裝通過自身降本增效實現收入及利潤逆勢增長。　　家居：25Q2 國補暫緩影響訂單，軟體表現優于定制。由于5-6 月份家居國補暫緩，短期訂單可能滯后于25Q3 釋放，25Q2 定制家居收入端表現承壓，軟體家居品類表現好于定制。軟體家居：國補刺激效果優于定制，顧家家居內銷組織架構優化，前端單品類產品力提升，25Q2 收入預計個位數正增長，表現優于行業；床墊企業喜臨門線上占比高，性價比定位更為受益國補拉動，25Q2 收入預計個位數增長，慕思股份收入預計小個位數下滑。定制家居：25Q2 國補暫緩影響較大，收入延續下滑。歐派家居、索菲亞收入預計個位數下滑，內部降本提效，利潤下滑幅度小于收入。行業估值降至低位釋放風險，頭部企業分紅比例提升，關注長期布局價值。　　造紙：漿紙價格壓力顯現，25Q2 盈利環比平穩或有所收縮；箱板瓦楞紙淡季回落，但得益于原料及能源成本改善，25Q2 盈利環比相對穩定。漿紙系：春節后漿紙價格逐漸走弱，且庫存漿成本逐漸上行，預計盈利環比有所收縮，部分漿紙一體化企業成本相對穩定，且受益木片降價，預計盈利環比相對平穩。特種紙：Q2 開工率提升，紙價相對穩定，預計25Q2 盈利環比擴張。箱板瓦楞紙：春節后行業進入淡季，需求端仍未有明顯改善，紙價有所回落，但得益于原料及能源成本改善，25Q2 盈利環比相對穩定。　　風險提示：地產改善不及預期，消費修復不及預期，原材料價格大幅波動。 【免責聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網立場。投資者據此操作，風險請自擔。

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