投資要點(diǎn)：

　　行情回顧：本周（2025年6月16日-2025年6月20日）中信醫(yī)藥指數(shù)下跌4.2%，跑輸滬深300指數(shù)3.8pct，在中信一級(jí)行業(yè)分類中排名第30位；2025年初至今中信醫(yī)藥生物板塊指數(shù)上漲5.4%，跑贏滬深300指數(shù)7.6pct，在中信行業(yè)分類中排名第7位。本周漲幅前五的個(gè)股為：昂利康（+21.2%）、悅康藥業(yè)（+19.3%）、創(chuàng)新醫(yī)療（+19.0%）、濟(jì)民醫(yī)療（+12.4%）、愛朋醫(yī)療（+11.4%）。

　　周專題：長護(hù)險(xiǎn)有望催生萬億級(jí)護(hù)理需求。1）預(yù)計(jì)2050年國內(nèi)失能人群數(shù)量將達(dá)6200萬人，相關(guān)護(hù)理需求約1.7萬億元，長護(hù)險(xiǎn)（長期護(hù)理險(xiǎn)）作為核心支付方，亟待完善出臺(tái)全國性制度。2）從2021年起，每一年的政府工作報(bào)告均提到了推進(jìn)長期護(hù)理保險(xiǎn)制度，且表述逐步升級(jí)（從穩(wěn)步推進(jìn)到加快建立），且從2024年以來，細(xì)則出臺(tái)的速度顯著加快，這些跡象均表明全國性制度出臺(tái)已進(jìn)入加速階段。3）2023年國內(nèi)長護(hù)險(xiǎn)基金覆蓋人數(shù)為1.83億人，收入規(guī)模為244億元，支出規(guī)模為119億元，無論是收入還是支出規(guī)模，相比海外國家均有相當(dāng)大的提升空間。從收入端看，對標(biāo)美、日、德、法，國內(nèi)長護(hù)險(xiǎn)基金收入規(guī)模有望達(dá)1773-20130億元。

　　本周市場復(fù)盤及中短期投資思考：本周醫(yī)藥AH股均跑輸大盤，各細(xì)分板塊均有所回調(diào)，港股創(chuàng)新藥和CXO相對調(diào)整較多，底部的疫苗、血制品和中藥板塊相對調(diào)整較少，醫(yī)藥成交額較上周下降25.6%，短期情緒較差。本周創(chuàng)新藥調(diào)整下帶動(dòng)醫(yī)藥板塊調(diào)整，我們認(rèn)為主要系強(qiáng)勢催化停滯疊加季度末部分資金配置調(diào)整所致，創(chuàng)新藥板塊正常調(diào)整，整體產(chǎn)業(yè)邏輯不變，我們繼續(xù)堅(jiān)定看好。本周五6月20日國家藥監(jiān)局審議通過《關(guān)于優(yōu)化全生命周期監(jiān)管支持高端醫(yī)療器械創(chuàng)新發(fā)展的舉措》，戰(zhàn)略支持高端醫(yī)療器械發(fā)展，藥械兩手抓，此外我們上周專題明確提示招投標(biāo)數(shù)據(jù)很好，預(yù)計(jì)不久將在企業(yè)報(bào)表上體現(xiàn)，中短期可以重視創(chuàng)新醫(yī)療器械方向。中期角度我們?nèi)越ㄗh重點(diǎn)關(guān)注：1）創(chuàng)新主線：創(chuàng)新藥依舊是醫(yī)藥最明確的長期主線，建議配置龍頭及存在BD/數(shù)據(jù)讀出催化的創(chuàng)新藥和仿轉(zhuǎn)創(chuàng)標(biāo)的；2）抓業(yè)績好標(biāo)的：業(yè)績?yōu)橥酰琎2即將尾聲，可關(guān)注業(yè)績趨勢向上的板塊或標(biāo)的。

　　中長期配置思路：我們持續(xù)看好創(chuàng)新+復(fù)蘇+政策三大主線。1）創(chuàng)新主線：創(chuàng)新藥械為產(chǎn)業(yè)周期最為明確，我們“尋增量”策略的核心方向，收入和利潤正逐步體現(xiàn)，25年多個(gè)企業(yè)有望盈利。看好有出海競爭力的創(chuàng)新Biopharma、有創(chuàng)新第二增長曲線的Pharma及創(chuàng)新藥配套產(chǎn)業(yè)鏈CXO；2）復(fù)蘇主線：醫(yī)療設(shè)備招投標(biāo)情況持續(xù)回暖，同時(shí)消費(fèi)刺激，結(jié)合醫(yī)療反腐/和關(guān)稅擾動(dòng)階段性結(jié)束，預(yù)計(jì)品牌中藥及消費(fèi)醫(yī)療在調(diào)整后仍有復(fù)蘇潛力；3）政策主線：國家政策導(dǎo)向明確支持高分紅企業(yè)，鼓勵(lì)優(yōu)質(zhì)公司并購整合，結(jié)合國企改革，破凈公司的市值管理，重點(diǎn)關(guān)注國改&重組。

　　本周建議關(guān)注組合：華大智造、惠泰醫(yī)療、賽諾醫(yī)療、康方生物、石藥集團(tuán)、信達(dá)生物、東陽光長江藥業(yè)、珍寶島。

　　六月建議關(guān)注組合：恒瑞醫(yī)藥、康方生物、康弘藥業(yè)、康哲藥業(yè)、東陽光長江藥業(yè)、億帆醫(yī)藥、力諾藥包、華康潔凈、華潤三九、方盛制藥。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)需求不及預(yù)期；公司業(yè)績不及預(yù)期；市場競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)。