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從政治動蕩到系統性修復，從“韓國折價”到估值洼地，隨著李在明喊出“KOSPI 5000點時代”的雄心目標，韓國股市能否一路高歌？

6月11日，韓國綜合股價指數（KOSPI）突破2900點，創下2022年1月以來的最高紀錄，截至收盤漲1.23%，報2907.04點。這是該指數連續第六個交易日上漲，自4月低點累計漲幅超20%，正式進入技術性牛市。

這場資本狂歡的背后，是新任總統李在明自6月4日就職以來推出的系列改革政策，以及市場對韓國經濟結構性轉型的強烈預期。

從低迷到狂歡

2024年至2025年初的韓國股市曾深陷泥潭。前總統尹錫悅因戒嚴風波被罷免，導致韓國政壇陷入長達數月的權力真空期，外資連續9個月凈流出超300億美元。

與此同時，韓國經濟一季度萎縮0.2%，出口受美國加征關稅威脅下滑，半導體庫存積壓嚴重，韓元對美元匯率一度跌破1480關口。

多重壓力下，KOSPI指數在4月探底至2284.72點，估值較標普500指數折價超50%，“韓國折價”（Korea Discount）成為國際投資者避唯恐之不及的標簽。

轉折始于6月4日李在明就職。其在任前競選中就提出的“KOSPI 5000點”目標被市場視為革命性宣言，上任便推出三大殺手锏：

● 公司治理改革：修訂商法強制注銷庫存股、對高股息企業減稅、強化董事受托責任，劍指財閥“低分紅、低回購”頑疾。高盛測算，若改革落地，KOSPI市盈率有望從9.3倍修復至12倍。

●?刺激消費：誓言要引入至少30萬億韓元（約合人民幣1587億元）的補充預算。該補充預算的核心措施之一是“民生恢復支援金”方案，重點是振興地方消費，計劃向全國民眾發放每人25萬至35萬韓元的現金補貼，希望通過快速見效的財政支出恢復民意支持與市場信心。

●?投資AI：重點承諾將通過對人工智能、半導體等尖端科技產業的投資與支持，打造引領未來的經濟強國。據韓國《每日經濟》報道，李在明政府稱，韓國將進軍全球人工智能競賽。政府承諾將投資100萬億韓元用于爭奪AI主導權和基礎設施建設，目標是開發出韓國的大型語言模型，并開放源代碼。

QUAD投資管理公司首席投資官Han Sang-Kyoon指出一個歷史性變化：“韓國首次出現承諾股東權益的總統。李在明承諾加強公司董事會對股東的受托責任，這將解決市場認為造成‘韓國折價’的最大原因。”

新政府已明確將公司治理改革作為突破口。摩根大通資產管理韓國股票投資組合經理John Cho分析指出：“李在明修改商法的計劃將擴大董事會成員保護少數股東利益的法律職責，鼓勵董事會作出更多增值決定。”

外資看好

政策組合拳立竿見影。數據顯示，外資在6月首周凈買入42億美元。

目前，KOSPI市盈率為12倍，僅為標普500指數的一半。全球資管巨頭正在重新評估韓國資產。Aberdeen、富蘭克林鄧普頓等機構將韓股評級上調至“超配”。高盛將韓國股市評級上調至“增持”，并把基準韓國綜合指數目標點位從2900點上調至3100點。

高盛列舉了李在明政府支持性財政政策，以及對人工智能和國防等戰略行業的大規模投資。共同民主黨在國會占多數席位，也增加了資本市場改革的可能性，有望減少“韓國折價”風險。

此外，還有多家投行上調了對韓國2025年經濟增長預期。

巴克萊銀行5月30日發布報告將韓國今年GDP增長預期從0.9%上調至1.0%，并將2026年預期由1.4%上調至1.7%。該行指出，盡管報告發布時總統選舉結果尚未出爐，但無論大選結果如何，擴張性財政將成為新政府的核心政策方向。

摩根士丹利5月22日也發布報告，將韓國今年和明年的增長預期分別由1.0%和1.4%上調至1.1%和1.5%。

盡管市場對李在明政府的期待值很高，但韓國經濟仍面臨嚴峻考驗：財政支出的政策引發學界對財政負擔和中長期政策持續性的警惕。

《韓國時報》指出，短期內這些政策落實有望刺激韓國經濟回暖，但擬議的補充預算大部分將通過發行赤字債券來籌集資金——此舉可能會進一步推高國家債務。目前，韓國政府債務為1280.8萬億韓元，占GDP的48.4%。

對此，韓國忠南大學教授丁世銀表示，若過度依賴發行國債支撐短期支出，未來可能對國家財政造成結構性傷害。

此外，特朗普4月初宣布的對韓加征關稅，直接打擊了韓國支柱產業。花旗集團經濟學家Jin-Wook Kim警告：“作為出口導向型經濟體，韓國對全球貿易動蕩高度敏感。”

目前，韓國與美國尚未在貿易談判上取得實質性突破。在特朗普政府“對等關稅”政策還未正式生效的情況下，韓國出口已經在4月出現明顯下滑，這對顯著依賴出口的韓國而言是一個危險信號。韓國海關總署數據顯示，4月前20天（經工作日調整后），韓國對外出口額同比下滑5.2%，而在3月韓國對外出口額還實現了5.5%的增長。而4月前20天，韓國對美國的出口下滑14.3%。