機構(gòu)：國海證券

研究員：張鈺瑩

投資要點:

紐威數(shù)控于2025 年4 月24 日發(fā)布2024 年年報：

2024 年公司業(yè)績保持穩(wěn)健增長：公司實現(xiàn)營收24.62 億元，同比+6.08%；歸母凈利潤3.25 億元，同比+2.36%；扣非歸母凈利潤2.79 億元，同比+1.24%；銷售毛利率23.68%，同比-0.48pct，銷售凈利率13.21%。

業(yè)績保持穩(wěn)健，大型加工中心、立式數(shù)控機床業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼。1）分產(chǎn)品看，公司2024 年大型加工中心收入10.80 億元，同比+12.64%，毛利率22.48%，同比+0.57pct；立式數(shù)控機床收入7.46 億元，同比+15.44%，毛利率21.12%，同比-2.17pct；臥式數(shù)控機床收入6.04億元，同比-12.71%，毛利率28.22%，同比-0.83pct。大型加工中心、立式數(shù)控機床銷售收入同比增長，主要系國內(nèi)和海外市場需求變化的影響。2）分海內(nèi)外看，海外業(yè)務(wù)受環(huán)境影響有所下滑。公司境內(nèi)收入21.07 億元，同比+31.34%；境外收入3.42 億元，同比-51.42%。3）分銷售渠道看，公司總體采用“經(jīng)銷為主、直銷為輔”的銷售模式，2024 年公司產(chǎn)品經(jīng)銷渠道收入占主營業(yè)務(wù)占比達到76.51%，公司以下游客戶較為集中的長三角地區(qū)為重點銷售區(qū)域，銷售網(wǎng)絡(luò)遍及全國及海外，2024 年公司產(chǎn)品銷售至60 多個國家或地區(qū)。

持續(xù)加碼研發(fā)提升產(chǎn)品競爭力，提前布局人形領(lǐng)域機床。

1）研發(fā)投入方面，公司長期致力于中高檔數(shù)控機床的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，重視研發(fā)投入和技術(shù)創(chuàng)新。2024 年公司研發(fā)費用1.12 億元，同比+10.35%，截至2024 年12 月末的研發(fā)人員296 人，占員工總數(shù)的比例為21.29%，其中高級工程師39 名、工程師68 名，保障公司的持續(xù)創(chuàng)新能力，部分核心功能部件實現(xiàn)自產(chǎn)，有效降低產(chǎn)品成本，提高公司產(chǎn)品市場競爭力。

2）產(chǎn)能建設(shè)方面，公司于2025 年4 月25 日發(fā)布公告，計劃投資建設(shè)紐威數(shù)控五期高端智能數(shù)控裝備項目，投資額不低于8.5 億元，資金來源于企業(yè)自籌。計劃建設(shè)約4.75 萬平方米的生產(chǎn)廠房及配套設(shè)施，用于數(shù)控立車、數(shù)控磨床、專機等高端智能數(shù)控裝備生產(chǎn)，并預(yù)計2027 年6 月建成投產(chǎn)。公司進一步擴充數(shù)控機床及核心功能部件產(chǎn)能，滿足公司未來市場拓展并有助于提升其市場競爭力。

3）業(yè)務(wù)布局方面，近年來人形機器人等新興行業(yè)快速發(fā)展，對機床產(chǎn)品提出很多新要求，總體上產(chǎn)品需求層次正在逐步提高。公司針對人形機器人行業(yè)的絲杠和減速器等關(guān)鍵零部件加工工藝特點，開 發(fā)人形機器人行業(yè)數(shù)控臥式車床系列，提前布局人形領(lǐng)域機床。

行業(yè)低增速下公司表現(xiàn)亮眼，未來景氣度有望提升。根據(jù)國家統(tǒng)計局及中國機床工具工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，2024 年金屬切削機床實現(xiàn)生產(chǎn)額1218 億元，同比+6.4%，實現(xiàn)利潤總額110 億元，同比-3.8%，實現(xiàn)利潤率6.5%，同比-0.7pct，行業(yè)盈利承壓。面對行業(yè)低增速，公司部分業(yè)務(wù)依舊表現(xiàn)亮眼，大型加工中心、立加收入分別增長12.64%、15.44%。2024 年底召開的中央經(jīng)濟工作會議指出加力擴圍實施“兩新”政策，更大力度支持“兩重”項目。2025 年以來隨著政策逐步落實，將有利于擴大機床工具市場需求。新能源汽車、電工電器、人工智能等用戶領(lǐng)域的快速發(fā)展，有望推動行業(yè)未來景氣度提升。

盈利預(yù)測和投資評級：我們預(yù)計公司2025-2027 年營收分別為27.42/30.75/34.73 億元，歸母凈利潤分別為3.65/4.12/4.71 億元，對應(yīng)PE 分別為18/16/14X。公司專注中高端機床，業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)異，考慮公司后續(xù)有望受益行業(yè)景氣度復(fù)蘇，伴隨產(chǎn)能擴張繼續(xù)保持高增長趨勢，首次覆蓋，給予“買入”評級。

風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟風(fēng)險；下游需求不及預(yù)期風(fēng)險；核心部件依賴進口風(fēng)險；市場競爭加劇風(fēng)險；機床行業(yè)景氣度復(fù)蘇不及預(yù)期風(fēng)險。