要點

　　周五，債券價格下跌推動基準 10 年期美國國債收益率短暫突破 4.5%，較一周前的 3.99% 有所上升。

　　洲際交易所（ICE）美元指數跌至三年來的最低水平。

　　德意志銀行策略師喬治?薩拉韋洛斯周五在給客戶的一份報告中表示：“市場正在重新評估美元作為全球儲備貨幣的結構性吸引力，并且正在經歷一個快速去美元化的過程。”

　　4 月金融市場的拋售范圍更廣，波動也比典型的回調更為劇烈，這引發了人們的擔憂，即華盛頓激進且不斷變化的貿易政策可能會對美國的金融地位造成長期損害。

　　自唐納德?特朗普總統 4 月 2 日宣布征收關稅以來，標準普爾 500 指數已下跌 5.4%，其日常波動讓人不禁將其與 2008 年和 1987 年等著名的金融動蕩時期相提并論，令人不安。在過去七個交易日的下跌之前，2025 年股票市場開局就已經坎坷，美國其他主要資產類別也開始下滑，包括美元和美國國債。

　　“從今年、從特朗普執政以及從所發生的一切來看，一個重要的結論是資金正在從美國流出。顯然，現在這種情況已經變得很嚴重 —— 隨著債券收益率居高不下和美元下跌，這已經成為了焦點。但這種外流在解放日之前就已經開始了…… 美國是個泡沫。整個美國都是。”BCA 研究公司的策略師馬爾科?帕皮克周五在《財經直播》節目中說道。

　　股票市場的大幅波動本身就令人瞠目結舌，但華爾街專業人士對貨幣和債券市場的走勢越來越擔憂。美國國債和美元通常會在避險環境中受益，這是美國歷史上金融實力的體現。

　　但在周五，債券價格下跌推動基準 10 年期美國國債收益率短暫突破 4.5%，較一周前的 3.99% 有所上升。與此同時，洲際交易所（ICE）美元指數跌至三年來的最低水平。美元兌日元、瑞士法郎等避險貨幣以及歐元的跌幅尤其明顯。

　　德意志銀行策略師喬治?薩拉韋洛斯周五在給客戶的一份報告中表示：“市場正在重新評估美元作為全球儲備貨幣的結構性吸引力，并且正在經歷一個快速去美元化的過程。本周結束時，貨幣和美國債券市場持續同時崩潰，這一點體現得最為明顯。”

　　對信心的打擊？

　　在一定程度上，金融市場的一些快速變動可能是機械性的，相互影響。例如，美國股票和債券的下跌會給美元帶來下行壓力，原因僅僅是外國投資者現在對美元的需求減少了。

　　但這些變動的規模和范圍表明，可能有更深刻的變化正在發生，而且有投資者現在正積極地遠離美國。

　　明尼阿波利斯聯邦儲備銀行行長尼爾?卡什卡里周五在《財經直播》節目中表示：“通常情況下，當你看到大幅提高關稅時，我本以為美元會升值。而美元同時在貶值，我認為這更讓人相信投資者偏好正在改變的說法。”

　　同樣的思維過程也可能在債券市場中起作用，因為外國政府和其他機構通常是美國國債的大持有者。道明證券美國利率策略主管根納季?戈德堡告訴美國全國廣播公司財經頻道（CNBC），他沒有看到外國投資者拋售美國國債的直接證據，但光是這種擔憂就足以影響市場。

　　戈德堡說：“市場非常受信心驅動。即使只是認為外國投資者試圖遠離美國國債市場的這種看法，也會引發相當大的恐慌。”

　　經濟影響

　　這些變動不僅僅是金融市場的抽象概念，還會產生實際的經濟影響。一個問題是，有大量海外銷售業務的公司可能會發現其產品在全球貿易爭端中受到牽連。如果對峙持續下去，反美情緒也可能成為一個問題。

　　貝萊德首席執行官拉里?芬克周五在《街頭財經》節目中表示：“我們很多在海外擁有知名品牌的大公司都受到了歧視…… 我們現在有很大的形象問題。”

　　不斷上升的美國國債收益率也給美國政府支出的前景蒙上了陰影，進而影響經濟增長。收益率上升意味著美國政府在任何展期債務或為新支出發行的債務上都將支付更多的利息，這加劇了人們對聯邦赤字的擔憂。

　　德意志銀行的薩拉韋洛斯寫道：“美國可持續財政赤字的穩定水平正在下降。這降低了美國政府在推行擴張性財政政策以支持增長方面的靈活性，這與英國和法國面臨類似限制的情況非常相似。”

　　在這些市場變動的背后，還潛藏著通貨膨脹再次抬頭的可能性。盡管近期的通脹數據相對溫和，但它們并未反映 4 月關稅公告的影響。密歇根大學最新的消費者調查顯示，美國人擔心與關稅相關的通脹飆升。

　　通貨膨脹本身不僅令人擔憂，而且還限制了美聯儲的政策選擇，因為當消費者價格上漲時，美聯儲將不愿降低利率。

　　比安科研究公司總裁吉姆?比安科周五在《資金動向》節目中表示：“問題在于接下來會發生什么，那就是關稅引發的通貨膨脹。這已經改變了債券市場的動態。而所有關于去杠桿、銀行拋售以及海外國家是否在拋售等言論，都只是這一更大變動的催化劑。”