高溢價“A吃A”，廣東宏大擬控股雪峰科技

熱點 2024年07月04日 03:00 50 admin

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　　來源：國際金融報?

　　一筆高溢價“A吃A”交易，讓兩家民爆行業(yè)翹楚股價呈現(xiàn)兩極分化。

　　7月3日，雪峰科技股價開盤漲停，廣東宏大股價卻高開低走。截至當(dāng)日收盤，雪峰科技每股報6.82元，漲幅10%，總市值73.09億元；廣東宏大每股報20元，跌幅2.25%，總市值151.93億元。

　　消息面上，7月2日晚間，廣東宏大、雪峰科技同步公告稱，廣東宏大擬受讓雪峰科技控股股東新疆農(nóng)牧投持有的21%的股份，股權(quán)轉(zhuǎn)讓價格為9.8元/股，總轉(zhuǎn)讓價款為22.06億元。雪峰科技股票于7月3日復(fù)牌，此前最新收盤價為6.2元/股。

　　本次交易預(yù)計構(gòu)成重大資產(chǎn)重組。股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成后，雪峰科技控股股東將變更為廣東宏大，實際控制人將由新疆國資委變更為廣東省環(huán)保集團(tuán)有限公司，后者由廣東省人民政府控制。

　　高溢價收購只為21%控股權(quán)

　　該交易讓市場質(zhì)疑的地方在于，廣東宏大為何高溢價控股雪峰科技，而持股比例僅有21%。

　　據(jù)雙方公告，本次交易價格擬定為22.06億元，對應(yīng)雪峰科技每股轉(zhuǎn)讓價格為9.8元，較雪峰科技此前最新收盤價6.2元/股溢價58.06%。

　　關(guān)于定價依據(jù)，廣東宏大的回應(yīng)是，本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓價格不低于協(xié)議簽署日雪峰科技大宗交易價格范圍的下限（5.58元/股），以及《上市公司國有股權(quán)監(jiān)督管理辦法》第三十二條規(guī)定的國有股東非公開協(xié)議轉(zhuǎn)讓上市公司股份的價格下限（6.53元/股）。即使以6.53元/股測算，本次交易溢價仍然達(dá)到50.07%。

　　7月3日，《國際金融報》記者致電廣東宏大證券部，相關(guān)負(fù)責(zé)人回應(yīng)稱，本次交易屬于商業(yè)行為，并不能單純討論溢價高低。在定價方面，公司是從雪峰科技的整體估值（包括市盈率估值）、整個民爆行業(yè)情況以及與雪峰科技的洽談情況來決定的。

　　該負(fù)責(zé)人還表示，本次交易意在取得雪峰科技控股權(quán)，該類交易大多存在一定溢價；另外，溢價偏高與雪峰科技當(dāng)前股價偏低同樣有關(guān)。

　　那么，超20億元受讓款從何而來？廣東宏大稱，公司將通過自有資金和自籌資金進(jìn)行支付。但從財報數(shù)據(jù)來看，公司流動資金并不充裕。截至今年一季度，公司賬面貨幣資金為25.26億元，短期借款為5.37億元，一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債為3.78億元。

　　盡管交易溢價過半、股權(quán)受讓金額巨大，但廣東宏大僅拿到了雪峰科技21%股份。上述負(fù)責(zé)人對此表示，鑒于雪峰科技股權(quán)較為分散，21%的持股比例已足夠?qū)崿F(xiàn)對其控股。

　　在廣東宏大看來，本次交易符合公司戰(zhàn)略，有利于擴(kuò)大和鞏固公司在新疆的戰(zhàn)略布局，有助于提高公司資產(chǎn)質(zhì)量和盈利能力，增強(qiáng)持續(xù)經(jīng)營能力。

　　公開資料顯示，廣東宏大成立于2003年，于2012年登陸深交所主板。作為全國工業(yè)炸藥龍頭，公司以礦山工程服務(wù)、民用爆破器材生產(chǎn)與銷售、防務(wù)裝備為主要業(yè)務(wù)領(lǐng)域，為客戶提供民用爆破器材產(chǎn)品（含現(xiàn)場混裝）、礦山基建剝離、礦井建設(shè)、整體爆破方案設(shè)計、爆破開采、礦物分裝與運輸?shù)却怪被盗蟹?wù)。

　　2022年，廣東宏大曾表示，因民爆行業(yè)具有區(qū)域化和牌照性特征，公司未來將圍繞富礦帶地區(qū)進(jìn)行產(chǎn)能整合及布局，進(jìn)一步擴(kuò)大市場份額。隨后，廣東宏大多次向新疆調(diào)入混裝產(chǎn)能。2023年，廣東宏大新疆地區(qū)營收增長顯著，較2022年同比增長176.81%。

　　本次交易完成后，新疆農(nóng)牧投與廣東宏大還將依據(jù)相關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)要求及行業(yè)政策，支持廣東宏大從疆外轉(zhuǎn)移民爆產(chǎn)能入疆，建設(shè)混裝地面生產(chǎn)線。

　　不過，二級市場對此并不看好。記者在互動平臺注意到，不少投資者向廣東宏大拋出質(zhì)疑聲，他們認(rèn)為這是一筆“賠本買賣”。7月3日，廣東宏大盤中股價一度跌逾6%。

　　民爆業(yè)務(wù)整合成為大趨勢

　　廣東宏大頂著高溢價也要拿下控股權(quán)，那么，雪峰科技這一標(biāo)的資產(chǎn)價值究竟成色幾何？

　　公開資料顯示，雪峰科技成立于1984年，于2015年在上交所上市。該公司以“民爆+能化”雙主業(yè)協(xié)同發(fā)展。從民爆業(yè)務(wù)來看，公司目前已擁有工業(yè)炸藥產(chǎn)能11.75萬噸/年，電子雷管產(chǎn)能1890萬發(fā)/年，去年炸藥產(chǎn)銷量為100%。公司2023年生產(chǎn)總值在國內(nèi)民爆行業(yè)排名第12位，爆破服務(wù)收入排名第4位，工業(yè)炸藥產(chǎn)量排名第11位。

　　值得注意的是，廣東宏大與雪峰科技均由省級國資控制，本次交易或是順應(yīng)民爆行業(yè)整合趨勢。工業(yè)和信息化部《“十四五”民用爆炸物品行業(yè)安全發(fā)展規(guī)劃》提出，深化以推動重組整合、去產(chǎn)能、補短板為重點的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革為基本原則，推動行業(yè)產(chǎn)業(yè)集中度持續(xù)提高，企業(yè)數(shù)量進(jìn)一步減少，形成3至5家具有較強(qiáng)行業(yè)帶動力、國際競爭力的大型民爆一體化企業(yè)（集團(tuán)）。

　　據(jù)中國爆破行業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，2023年，全國民爆行業(yè)生產(chǎn)總值437億元，同比增長11%；主營業(yè)務(wù)收入實現(xiàn)500億元，同比增長14%。該年度，民爆企業(yè)重組整合穩(wěn)步推進(jìn)，超過20家民爆企業(yè)進(jìn)行了并購、重組或簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，產(chǎn)業(yè)集中度不斷提升。

　　另從業(yè)績面來看，雪峰科技近五年整體表現(xiàn)可觀，但今年一季度出現(xiàn)營收、凈利潤雙降的情況。報告期內(nèi)，該公司實現(xiàn)營業(yè)收入11.8億元，同比下滑35.29%；歸母凈利潤1.25億元，同比下滑45.33%。該公司將業(yè)績變動歸因于主要產(chǎn)品及服務(wù)收入下降，尤其是公司主要化工產(chǎn)品、液化天然氣（LNG）的盈利能力較上年同期有所下降。

　　據(jù)了解，一季度是民爆行業(yè)淡季，民爆業(yè)務(wù)下游需求量不大，能化業(yè)務(wù)持續(xù)乏力才是雪峰科技業(yè)績下滑的主因。2023年年報顯示，除民爆產(chǎn)品、爆破服務(wù)營收持續(xù)增長外，雪峰科技LNG、化工產(chǎn)品等其他產(chǎn)品營收均呈現(xiàn)不同程度下滑。其中，LNG業(yè)務(wù)受終端消費價格走低的影響，銷售收入較上年同期減少2.19億元，毛利率下降32.46%；化工產(chǎn)品受原料氣價格上漲及市場因素影響，銷售價格較上年相比繼續(xù)下行，毛利較上期減少14.15%。

　　有業(yè)內(nèi)人士指出，對雪峰科技來說，“賣身”民爆行業(yè)龍頭，或許是其發(fā)揮優(yōu)勢民爆業(yè)務(wù)，剝離弱勢能化業(yè)務(wù)的好時機(jī)。

標(biāo)簽：溢價