茅臺“信仰”又現動搖明星基金經理有減有增

熱點 2024年09月18日 16:20 31 admin

　　證券時報記者趙夢橋

　　9月13日，白酒龍頭貴州茅臺下跌2.32%，在中秋節前最后一個交易日盤中股價一度跌破1300元/股，創下2022年11月以來新低；另一只白酒龍頭五糧液失守110元/股，創下本輪調整新低。此外，中證白酒指數年內跌幅超過三成，且板塊內出現了兩只“腰斬股”。

　　以貴州茅臺為例，近年來公募基金對該股的持股比例下降幅度并不大，但從部分明星基金經理的減倉態度可以看出，專業資金對貴州茅臺后市的看法出現了分歧。有基金經理選擇清倉貴州茅臺甚至整個白酒板塊，還有基金經理依舊堅定看好高端消費板塊并選擇逆勢加倉。

　　白酒板塊遭遇重挫

　　進入2024年以來，中證白酒指數近日頹勢不減，該指數已累計下跌33%，個股方面跌幅最大的有兩只：舍得酒業跌幅約57%，酒鬼酒跌幅約為51.7%。此外，水井坊、金種子酒、瀘州老窖等年內跌超四成，而相對扛跌的個股是五糧液和口子窖，分別下跌19.28%和20.23%，龍頭企業貴州茅臺年內累計下跌23%。

　　從估值來看，貴州茅臺截至9月13日市盈率已下降至20倍，相較于三年前最高超70倍的估值來看回撤明顯，中證白酒指數整體市盈率則降至16.58倍，從過去十年來看，市盈率堪稱“地板價”；市凈率則為4.86倍，為過去十年的22%分位。

　　為何白酒板塊跌跌不休？有研報指出，白酒行業8月至9月銷量環比略有回暖，但同比來看，大部分區域總需求仍有回落，其中價格端壓力明顯大于銷量端壓力（價格壓力以飛天為代表），產品動銷主要聚焦在100元—200元價格帶以及200元以上價位帶的核心流量單品。上述研報還指出，近期白酒渠道在盈利空間層面及周轉層面均受到持續擠壓，費用對渠道回款的拉動作用已經有限，結合2024年二季度酒企財務數據（現金流、預收款邊際承壓），研報認為渠道逐步失去緩沖墊作用，庫存周期的展開將體現為企業表觀增速的明顯回落與分化。

　　國信證券也表示，臨近中秋，渠道備貨積極性不高，消費氛圍弱于去年，消費者更加理性。受消費預期影響，月餅、高端白酒等禮品屬性商品均有不同程度下滑，分價位看，中檔白酒動銷優于次高端和高端白酒。分區域看，各地動銷均有壓力。

　　有業內人士認為，貴州茅臺股價下跌代表著投資人對貴州茅臺未來發展預期信心不足。目前貴州茅臺正在推動消費人群、消費場景和服務模式三大轉型，但這三大轉型需要時間來檢驗成效。

　　基金持倉逐季下降

　　Wind數據顯示，公募基金對貴州茅臺持股比例的峰值是2022年的二季度末，持股比例高達7.84%，隨后便逐季度緩緩下降。截至今年二季度末，貴州茅臺被1265只基金持有，共計持有8075萬股，持股比例約為6.8%，較去年年末的8134萬股略微減少，雖然降幅不大，但從部分明星基金經理對貴州茅臺的態度可以看出，專業資金對貴州茅臺的后市觀點出現了分歧。

　　如銀華基金的焦巍，雖然他旗下多只產品截至二季度末尚持有貴州茅臺，但他的代表作——銀華富裕主題重倉股名單中已不見貴州茅臺蹤影，且從全部持股名單來看，貴州茅臺已被該基金清倉。值得一提的是，二季度內被焦巍凈賣出的個股還有古井貢酒、山西汾酒、瀘州老窖、迎駕貢酒等。

　　此前多個季度，貴州茅臺一直是銀華富裕主題基金的重倉股，且連續多個季度位居頭號重倉股位置。焦巍在季報中表示，對于以高端白酒為代表的消費升級行業，在過去多年成為高ROE（凈資產收益率）、高毛利率、高護城河的商業模式的代表，“然而，當前正處于一輪新的經濟大轉型關口，這些成功的商業模式都在面臨著外部和自身的挑戰。在一定程度上，過去越高的毛利率和定價權，就越容易受到新一輪經濟模式下的沖擊和質疑。在這種背景下，可能估值的調整就先行于盈利本身”。

　　同為銀華基金的基金經理李曉星也減持了貴州茅臺，貴州茅臺同樣于二季度退出了他管理的銀華心佳兩年持有期的前十大重倉股之列，位居第12名。此外，蕭楠管理的易方達高質量嚴選三年持有、勞杰男管理的匯添富價值精選、王崇與張雪蓉管理的交銀精選等，十大重倉股名單中也已不見貴州茅臺蹤影。

　　據Wind數據統計，二季度內被整體減持比較明顯的還有五糧液、瀘州老窖、山西汾酒這幾只白酒股。

　　部分基金逆勢增倉

　　但在持續震蕩的交易日里，也有部分基金產品選擇逆勢增持貴州茅臺。

　　易方達長期價值二季度內增持13.68萬股貴州茅臺，將其買至第四大重倉股。不過，由于該基金的第二大重倉股是五糧液，在白酒板塊跌勢持續的背景下，該基金下半年以來跌幅超過了15%。此外，交銀新成長也增持了8.98萬股，將貴州茅臺買至第二大重倉股；圓信永豐興諾一年持有、圓信永豐優加生活、前海開源滬港深優勢精選等基金二季度均有加倉貴州茅臺，這些基金二季度以來凈值跌幅均超過10%。

　　管理易方達長期價值的基金經理郭杰在季報中表示，他重倉持有的消費類個股，行業自身因為其面向大眾、重復消費、品牌化的屬性，商業模式的穩定性和持續性極強，面對經濟波動具備很強的韌性，當下的數據下行被市場拿來線性外推，從而悲觀的認為業績持續下滑、甚至沒有未來，這明顯與其行業自身的屬性相左。“我們對此類個股未來的前景充滿信心，中長期追求模糊的正確，在當前市場出現悲觀定價時堅定持有，預期能夠獲得穩健的回報。一旦市場相信經濟能夠企穩，我們組合中與經濟和消費相關的個股應該會有不錯的表現。”郭杰表示。

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