招銀國際：予周大福“買入”評級目標(biāo)價14.54港元

熱點 2024年07月29日 13:20 47 admin

　　招銀國際發(fā)布研究報告稱，恢復(fù)覆蓋予周大福（01929）“買入”評級，目標(biāo)價為14.54港元。公司維持其對FY25E收入持平的指引。該行預(yù)計FY25/26/27E的收入增長分別為-2%/5%/4%，凈利潤則分別增長12%/9%/8%。該行看好公司，主因1）公司的品牌優(yōu)勢和領(lǐng)先地位使其有望從行業(yè)進一步整合中獲益；2）定價產(chǎn)品比例提升以及渠道策略的優(yōu)化將帶動毛利率繼續(xù)提升。

　　報告主要觀點如下：

　　銷售短期承壓。

　　公司在1QFY25的運營數(shù)據(jù)顯示，集團的零售銷售額（RSV）同比下降20%，反映在中國大陸市場下降18.6%，在香港和澳門市場下降28.8%。同店銷售增長（SSSG）在中國大陸和香港及澳門分別減少26.4%和30.8%。表現(xiàn)略低于市場預(yù)期，主要由于整體經(jīng)濟環(huán)境不確定較高、消費疲軟以及金價高位震蕩導(dǎo)致消費者觀望情緒加重，抑制了購買決策。

　　定價產(chǎn)品表現(xiàn)較好，有助于毛利率進一步提升。

　　公司定價產(chǎn)品貢獻占比自1QFY24 的5.7%提升10個百分點至1QFY25的

　　15.8%，超出公司預(yù)期，主要受益于：1）公司持續(xù)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化；2）新產(chǎn)品“傳福”系列終端反饋較好。該行認為占比有望維持，主因公司將推出和故宮聯(lián)名款及傳福系列升級版產(chǎn)品等。由于定價產(chǎn)品毛利率更高，占比提升有助于毛利率提升。

　　渠道優(yōu)化繼續(xù)，線上占比提升。

　　公司在1QFY25凈關(guān)閉了95間店鋪（新開89間，關(guān)閉194間），主要因為公司主動放緩了渠道擴張速度，用高效門店替代低效門店以提高店鋪生產(chǎn)力和盈利能力。線上銷售量占中國大陸市場的比重自1QFY24的10%提升至1QFY25的13.8%。該行認為渠道優(yōu)化措施和線上渠道的利用能夠幫助公司更好地應(yīng)對宏觀環(huán)境的不確定性。

　　風(fēng)險提示：消費疲弱、金價大幅波動以及新產(chǎn)品銷售表現(xiàn)不及預(yù)期。

標(biāo)簽：目標(biāo)價