【方正金融】財(cái)通證券1H25業(yè)績(jī)點(diǎn)評(píng)：二季度投資收益高增，資管子公司凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)

熱點(diǎn) 2025年09月05日 04:20 19 admin

（來(lái)源：金融貳叁事）

事件：財(cái)通證券公布2025年半年報(bào)，好于預(yù)期。1H25財(cái)通證券實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入29.6億/yoy-2.2%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)10.8億/yoy+16.8%；1H25加權(quán)平均ROE（未年化）為2.94%/yoy+0.30pct。

經(jīng)紀(jì)收入高增驅(qū)動(dòng)利潤(rùn)雙位數(shù)增長(zhǎng)，成本管控成效顯著。1H25公司證券主營(yíng)收入28.9億/yoy-2.4%。1）主營(yíng)收拆分看：1H25公司經(jīng)紀(jì)、投行、資管、凈利息、凈投資收入分別為8.1、2.2、6.1、3.0、7.5億元，收入占比28.0%、7.6%、21.0%、10.4%、25.8%，分別同比+42.0%、-21.8%、-26.4%、+18.3%、-7.8%。2）成本管控良好：公司25年上半年費(fèi)用管控良好，1H25管理費(fèi)用16.8億元/yoy-10.6%，管理費(fèi)率（管理費(fèi)用/證券主營(yíng)收入）為58.2%/yoy-5.4pct。3）二季度業(yè)績(jī)加速回暖：得益于二季度投資收益顯著回暖、公司2Q利潤(rùn)同環(huán)比增長(zhǎng)，2Q25實(shí)現(xiàn)證券主營(yíng)收入18.6億/yoy+16.2%/qoq+79.1%，歸母凈利潤(rùn)7.9億/yoy+68.6%/qoq+174%。

金融投資規(guī)模穩(wěn)定，結(jié)構(gòu)上增配交易性債券、權(quán)益OCI，二季度投資收益高增。2Q25末公司經(jīng)營(yíng)杠桿3.00x/qoq-0.04x/較年初-0.22x，投資杠桿1.73x/qoq-0.01x/較年初-0.09x；期末公司金融投資規(guī)模635億元/qoq-0.8%/較年初-4.1%，其中交易性股票7.1億/較年初-40.1%，交易性債券215.0億/較年初+9.0%，其他權(quán)益工具29.0億/較年初+148.1%。投資業(yè)務(wù)方面，2Q25公司凈投資收入7.2億元/yoy+91.2% /qoq+2900%，測(cè)算2Q25單季年化投資收益率4.53%/yoy+2.58pct/qoq+4.38pct。

財(cái)富管理轉(zhuǎn)型穩(wěn)步推進(jìn)，客戶資產(chǎn)體量增長(zhǎng)、結(jié)構(gòu)優(yōu)化，兩融市占率穩(wěn)定。經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)看，25年公司加快分公司綜合化改革與業(yè)務(wù)機(jī)構(gòu)化轉(zhuǎn)型，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)全面增收，重塑客戶運(yùn)營(yíng)體系成效初顯，客戶資產(chǎn)量質(zhì)齊升；1H25公司客戶數(shù)同比+11%、客戶資產(chǎn)規(guī)模同比+28%，其中機(jī)構(gòu)客戶資產(chǎn)規(guī)模同比+23.4%；1H25公司實(shí)現(xiàn)代買業(yè)務(wù)凈收入7.2億/yoy+45.9%，實(shí)現(xiàn)代銷業(yè)務(wù)收入0.9億/yoy+16.6%。信用業(yè)務(wù)看，1H25公司實(shí)現(xiàn)兩融業(yè)務(wù)收入5.4億元/yoy+8.8%，期末公司兩融業(yè)務(wù)余額為202.1億元/較年初-3.6%，兩融市占率達(dá)1.09%/較年初-0.03pct。

資管子公司凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)，公募資管規(guī)模略承壓。券商資管看，1H25財(cái)通資管實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.7億元/yoy-21.1%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.4億元/yoy+6.1%，期末資產(chǎn)管理規(guī)模達(dá)2965億元/較年初-1.2%。公募資管看，1H25財(cái)通基金實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.0億元/yoy-1.9%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)0.9億元/yoy+79.6%；1H25末財(cái)通基金公募AUM達(dá)747.5億/較年初-25.2%，其中非貨基AUM為607.8億/較年初-28.7%。

投資分析意見：預(yù)計(jì)2025-2027E財(cái)通證券歸母凈利潤(rùn)分別為24.1億元、26.0億元、27.5億元，同比+3.1%、+7.8%、+5.9%。25/9/3收盤價(jià)對(duì)應(yīng)2025-2027E動(dòng)態(tài)PB分別1.02x、0.98x、0.93x。

風(fēng)險(xiǎn)提示：監(jiān)管政策風(fēng)險(xiǎn)；加密貨幣價(jià)格大幅波動(dòng)；海外拓展風(fēng)險(xiǎn)。

【方正金融】財(cái)通證券1H25業(yè)績(jī)點(diǎn)評(píng)：二季度投資收益高增，資管子公司凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)

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許旖珊

方正證券研究所

所長(zhǎng)助理、金融首席分析師

許旖珊：清華大學(xué)金融碩士、中央財(cái)經(jīng)大學(xué)本科。曾任上海申銀萬(wàn)國(guó)證券研究所非銀首席、總監(jiān)。2024年證券時(shí)報(bào)·新財(cái)富雜志最佳分析師入圍、2022年新財(cái)富最佳分析師第五名、2022年水晶球最佳分析師第五名。

林宇軒：覆蓋保險(xiǎn)。英國(guó)利茲大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士，曾任職于上海申銀萬(wàn)國(guó)證券研究所，5年新華保險(xiǎn)董辦經(jīng)驗(yàn)。2022年新財(cái)富第五名團(tuán)隊(duì)核心成員、2022年水晶球第五名團(tuán)隊(duì)核心成員。

賈舒雅：覆蓋保險(xiǎn)、銀行。上海財(cái)經(jīng)大學(xué)保險(xiǎn)碩士、上海對(duì)外經(jīng)貿(mào)大學(xué)本科，3年保險(xiǎn)研究經(jīng)驗(yàn)，曾任職于保險(xiǎn)資管風(fēng)險(xiǎn)管理崗；對(duì)保險(xiǎn)產(chǎn)品、渠道有深刻見解。

張軒銘：覆蓋金融科技、券商、多元金融。中國(guó)人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士、南開大學(xué)本科。

楊皓然：覆蓋銀行。上海財(cái)經(jīng)大學(xué)金融碩士、管理學(xué)本科。

標(biāo)簽：財(cái)通