摩根大通談“全球格局巨變”：“美國例外”在衰落，但“歐洲崛起”變數不小
來源：華爾街見聞
美國經濟增長放緩，歐洲卻開始蘇醒，摩根大通分析這背后有三大因素：政府支出、價格沖擊和供應端變化，全球經濟版圖正在重繪。
全球經濟的潮水正在轉向。摩根大通最新研究報告指出，過去幾年“美國例外論”盛行的局面可能即將結束。自疫情以來，美國經濟復蘇勢頭強勁，遠超其他地區，但現在，這一差距正在縮小。
這份由 Bruce Kasman 和 Joseph Lupton 領銜撰寫的報告拋出了一個關鍵問題：美國經濟的長期優異表現能否持續？分析師們原本預計美國經濟增速將放緩至2%左右的潛在水平，但貿易摩擦和財政緊縮等因素預計將拖累全球其他地區（ROW），從而維持美國的相對優勢。
然而，最近的事態發展促使摩根大通重新評估其觀點。美國的政策似乎正在轉向不利于商業的立場，而歐洲的財政政策卻開始蘇醒，尤其是德國。
“美國例外”的終結？
報告指出，導致“美國例外”的幾個關鍵因素正在發生逆轉：
貿易戰陰影下的歐洲復蘇
摩根大通大幅上調了歐元區2025-2026年的經濟增長預期，預計歐元區GDP增速將接近2%。這一轉變主要得益于德國新聯合政府宣布的一系列財政刺激措施，包括基礎設施基金和國防開支豁免于債務限制。
報告中一張圖表（Figure 2）顯示，在新的歐元區財政刺激下，歐元區經濟增速有望顯著提升。然而，如果美國對USMCA實施25%的關稅，美國GDP增速可能會降至1%左右。
全球經濟衰退風險上升
盡管歐洲前景改善，但摩根大通警告稱，全球經濟仍面臨兩大風險：
摩根大通將今年全球經濟陷入衰退的風險評估從30%上調至40%（Figure 3）。
報告指出，美國經濟放緩通常會對全球其他地區產生大約1：1的影響（Figure 9）。但如果美國經濟放緩是由于USMCA的拖累，那么對北美以外地區的金融傳導渠道可能較為溫和。
信心分化：美國走弱，歐洲企穩
報告還指出，即使避免了全面的貿易戰，來回的威脅仍可能足以減緩全球增長。
目前，即使美國的商業信心開始動搖，歐元區的信心仍在保持（Figure 10）。
2月份，美國的制造業和消費者信心都出現了大幅下降。相比之下，今年歐洲的信心并沒有明顯惡化，盡管企業總體上仍然低迷。
值得注意的是，隨著美國消費者表現出謹慎態度，歐元區消費者信心一直在上升。
結語：世界格局正在重塑
摩根大通的這份報告描繪了一幅全球經濟格局正在發生重大轉變的圖景。
“美國例外論”的光環正在消退，而歐洲則有可能迎來新的增長機遇。然而，貿易戰和政策不確定性仍然是懸在全球經濟頭上的達摩克利斯之劍。
未來的道路充滿變數，但有一點是明確的：世界正在變得不那么“美國例外”了。
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