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　　上周，A股市場游資風格出現逆轉，成交額下降，隱含波動率回落，單位換手率帶動的漲跌幅變化處于低位。

　　主要指數均下跌，其中創業板50指數跌2.88%，中小100指數跌3.25%，滬深300指數跌3.29%。申萬一級行業絕大部分下跌，僅傳媒上漲。

　　后市市場將如何演繹？且看最新十大券商策略匯總。

　　1． 中信證券（維權）：A股當前正站在年度級別馬拉松行情的起跑線上

　　展望2025年，A股當前正站在年度級別馬拉松行情的起跑線上，核心城市房價企穩和社會融資增速回升將成為發令槍，國內的信用周期、宏觀價格、A股盈利都將迎來周期上行的新起點，A股的投融資生態、投資者生態、產品生態也站上了全新的起點；個人投資者和機構投資者資金接力入場將是行情的主驅動，ETF將成為重要的配置工具，市場風格主導將由個人投資者逐步切換至機構投資者。

　　建議關注三條重要賽道：1）績優成長：自主可控主線以及技術驅動的新興產業；2）內需消費：從必選消費逐步拓展至可選消費；3）并購重組：聚焦傳統產業整合和新質生產力發展兩大方向。

　　2． 中信建投：逢低布局?回避微盤炒作

　　雖然短期市場可能需要一定的震蕩整固，但我們認為市場整體中期上行的趨勢不變，結合政策會議催化時點與流動性環境看，市場有望演繹一輪跨年行情。短期，從我們與內外資機構大范圍交流情況看，短期機構普遍先關注人民幣兌美元匯率何時企穩，然后焦點再會轉向預期12月的政策部署。投資者可逢低布局，備戰跨年行情，待美元、美債及匯率等趨穩后，尤其若臨近12月政策會議，市場有望隨時企穩回升。

　　中期來看，重點關注受益于政策重點發力方向、估值與盈利預期均仍有改善空間的方向，包括：化債與資產重估（地產、建筑、環保與地方政府開支相關鏈條、城商行、非銀金融等）、“兩重兩新”等擴內需方向（消費電子、機械、汽車、國產醫療設備等）、新質生產力方向（車路云、低空經濟、自主可控等）、供給優化預期（鋼鐵、建材、光伏等）；重點關注指數：A500指數；重點關注主題：市值管理，并購重組。

　　3． 民生證券：市場的軌跡改變

　　A股市場正在從游資風格向常態化回歸，國內經濟修復既減弱了市場對政策預期的博弈，又有助于市場向基本面現實回歸。實物資產仍是優先推薦，看好能源（原油、煤炭）、有色（銅、鋁、黃金）、船運（干散、造船、油運）。第二，化債主線下，關注金融板塊（銀行、保險）、建筑；第三，關注紅利資產的回歸：公路、鐵路、港口、電力；第四，貿易條件存在回旋余地，且受益于中國企業出海的資本品值得關注（機械設備、通用設備、專用設備、運輸設備）。

　　4． 招商證券：A股在未來兩年出現上行趨勢

　　本輪M1有望見底，意味著五年的周期規律仍然在發揮作用，A股在未來兩年出現上行趨勢，甚至是大級別趨勢的概率進一步加大。在前期中小風格占優之后，隨著中小風格補漲到位，中小風格繼續進一步占優的概率降低，大盤藍籌風格有望在最后兩個月重新回歸。

　　配置上，建議重點關注有望受益于政策催化和業績預期改善或增速較高的領域，具體涉及電子（消費電子、半導體）、計算機（計算機設備）、家電（白電、家電零部件、廚衛電器等）、汽車（汽車零部件、乘用車）、機械設備（工程機械、自動化設備）等行業。賽道選擇層面，11月重點關注五大具備邊際改善的賽道：國防軍工、汽車、人工智能、光伏、消費電子。

　　5． 興業證券：抓住主要矛盾?保持多頭思維

　　面對階段性的震蕩波動，仍建議保持多頭思維、積極應對。圍繞著反轉邏輯，資本市場和資產負債表以及中國經濟要形成一種良性的正面循環，需要更長久的行情，而不是短期暴利。但是中國經濟的好轉不是一蹴而就的，所以，階段性快漲之后的顛簸、分化，其實是等一等股市和經濟的良性互動。行情震蕩向上，才能走得更遠。

　　結構上，在潛在增量政策進一步落地和基本面實質改善前，重點關注受益于流動性寬松和歲末年初預期交易的賠率品種。其中，以“新半軍”為代表的新質生產力方向，一方面作為長期促進經濟動能切換和短期托底政策的發力結合點，另一方面明年業績也較大概率將困境反轉，有望成為市場聚焦的主線方向。

　　6． 光大證券（維權）：短期波動不改中長期趨勢

　　未來市場政策預期升溫、增量資金流入以及外部風險因素緩釋等因素或均能推動市場預期繼續改善，A股市場有望重拾升勢，關注重要的會議時點或事件。

　　短期內，政策發力的方向值得關注。超跌方向建議關注有色金屬、食品飲料、美容護理等行業。受益于政策發力的方向建議關注消費（家電、汽車）、TMT、破凈股等領域。中長期建議關注盈利修復及高風險偏好品種兩條主線。盈利修復主線重點關注內需偏消費方向，如食品飲料、醫藥生物、社會服務等；高風險偏好品種主線關注高貝塔行業補漲（醫藥、食飲、基礎化工、有色等）、高盈利預期行業（TMT、軍工等）及主題投資（政策支持類主題，如并購重組、市值管理；科技類主題，如AI產業鏈、自主可控）三大方向。

　　7． 信達證券：牛市還在

　　牛市還在，但會通過震蕩降速，因為居民資金流入強度不足以讓指數快速突破。隨著股市供需結構的變化，特別是居民熱情的回升，股市大概率已經進入牛市。但這一次牛市上漲的速度可能很難維持9月中旬-10月上旬快速上漲的水平，因為居民資金流入的速度并沒有2014-2015年那么快。

　　建議配置順序：金融地產（政策最受益）>傳媒互聯網&消費電子（成長股中的價值股）>上游周期（產能格局好+需求擔心釋放已經比較充分）> 出海（長期邏輯好，短期美國大選后政策空窗期）> 消費（超跌）。

　　8． 中國銀河：市場短期健康震蕩 但情緒依舊在

　　當前A股市場估值處于歷史中等水平，一方面，隨著存量政策加快落實以及一攬子增量政策加力推出，經濟基本面呈改善態勢。另一方面，特朗普當選美國總統后，美國對華政策面臨較大不確定性。展望后市，A股有望震蕩上行。

　　配置方面，重點關注以下幾個領域：（1）基于自主可控邏輯與發展新質生產力要求的科技創新主題。（2）涉及大規模設備更新和消費品以舊換新的“兩新”主題。隨著消費品以舊換新工作持續推進，帶動汽車、家電、家居家裝等重點消費品銷量快速增長，有利于帶動業績復蘇，同時，大消費板塊目前估值處于歷史中低水平，投資價值較高。（3）繼續看好避險屬性較強的紅利板塊，在宏觀經濟數據趨勢好轉前，投資者風險偏好預計總體維持低位，從而繼續投資高股息的紅利股。

　　9． 海通證券：A股延續上行趨勢

　　年初來新“國九條”等資本市場支持政策持續落地，924來宏觀政策明確轉向，市場信心明顯提振，情緒快速修復。展望25年，居民及長線機構配置力量將推動資金面改善，增量政策落地推動宏微觀基本面改善，A股延續上行趨勢。股市中期行業主線將明晰，重視政策和技術雙重利好下的科技制造、兼具供需優勢的中高端制造，此外關注并購重組受益領域及紅利資產。

　　配置上，政策和技術雙重利好疊加產業周期回升，科技制造有望演繹主線行情。家電、汽車、機械等中高端制造供給占優、外需有韌性，未來景氣度有望延續。政策強化分紅監管，低利率環境下高性價比的高股息板塊或有絕對收益。

　　10． 中泰證券：市場或逐步醞釀新一輪政策預期

　　當前兼顧“安全”與“效率”的整體政策框架在中期或將不斷得到強化，市場所預期的政策“轉向”短期或較難出現。就本輪行情后續走勢而言，考慮到12月政治局會議與中央經濟工作會議在即，市場或逐步醞釀新一輪政策預期，故短期市場震蕩，亦是布局機會。

　　本輪大規模化債政策能夠有效緩解地方政府債務壓力，進而利好下游央國企。其中，應收賬款占比較高的，與地方政府合作密切的行業，如建筑、環保等行業或相對受益。另一方面，特朗普當選大幅加征關稅預期或帶來創業板，出口鏈業績整體承壓。但是特朗普當選帶來的美國制造業發展趨勢下，關稅對電力設備，交通運輸設備，以及制造業上游的工程機械，工業母機等行業負面影響或有限。