Q3營收同比+20%、歸母凈利潤同比-1%、扣非凈利潤同比-10%、業績符合市場預期。公司24Q1-3/24Q3營收254.0/92.1億元，同比+26%/+20%，歸母凈利潤33.5/12.4億元，同比+1%/-1%，扣非凈利潤31.4/10.7億元，同比+3%/-10%。24Q1-3/24Q3毛利率為31.02%/29.7%，同比-4.8/-5.3pct，1）預計Q3工控、新能源車、電梯業務毛利率因競爭加劇，同環比均下降，低毛利的新能源車業務占比上升，帶動毛利率結構性降低；2）Q1-3投資收益0.36億元，同比減少67%，系匯率波動導致合營企業前海晶瑞海外基金公允價值變動收益下降；3）Q1-3所得稅費用2.4億元（去年同期0.7億元），系子公司匯川控制所得稅減免過期；4）Q1-3資產處置損益1.7億元（去年同期59萬元），系搬遷的房產處置收益；5）Q1-3信用減值損失0.97億元（去年同期1.9億元），系某客戶影響消除。業績位于預告中值，符合市場預期。

通用自動化：24Q1-3收入約109億、同比+4%，其中Q3收入同比-7%。 1）行業層面，24Q3 OEM市場銷售額同比-4.3%，降幅環比有所縮窄；鋰電光伏Q3預計同比-30%，拖累行業，但紡織/包裝/機床/印刷/注塑/食飲等受益于終端出海需求，均恢復+5%以上增長。2）公司層面，匯川新能源需求Q3仍同比下滑30%左右，但傳統行業靠出海&下沉渠道&多品類解決方案等方式，預計Q3份額同增3pct+，Q3預計同比增長15%+。分產品來看，24Q3變頻/伺服/小型PLC份額19.6%/28.5%/13.9%，同比+1.8/-1.2/-1.2pct，主要系新能源拖累。利潤端，內資價格競爭激烈+海外龍頭降價去庫，公司工控Q3利潤率我們預計同比下降2pct+。綜合來看，當前時點OEM市場或正式見底（匯川業績、庫存、價格均處于底部區間），展望Q4，預計工控訂單隨新能源基數降低有望恢復至同比+10%~15%，全年板塊收入有望同比+5-10%。

新能源汽車：24Q1-3收入約104億、同比+96%，其中Q3收入同比+90%、凈利率維持6+%、全年收入有望同增達70%。公司前期新增定點較多（核心客戶新車型、混動、海外客戶等）并持續放量，1）新客戶：小米是爆品，高價值量的三合一提供核心增量；2）新車型：與廣汽深度合作，由埃安拓展至傳祺、合創、昊鉑等。同時理想配套新車型進一步放量；3）新方案：由單電控到混動系統，滲透率快速提升，進口替代不斷加速。綜合來看，因24年單車價值量年降超預期，假設提至10%年降，預計平均ASP提升20%+。展望全年，我們預計收入有望同比+70%左右、達到150-160億，費用大幅攤薄帶動全年利潤率上修到6%+，為今年主要凈利潤增量。

電梯：24Q1-3收入約36億元、同比-6%，其中Q3收入同比-12%。24Q1-3房屋竣工面積累計同比-22%，需求承壓，近期一攬子政策出臺，危舊房改造、信貸規模增加等措施有望推動需求止跌回穩；公司憑借電梯大配套及持續滲透海外市場（24Q1-3海外電梯收入占比我們預計接近20%），我們預計電梯收入全年同比-5%-0%。

盈利預測與投資評級：我們維持公司24-26年歸母凈利潤50.3/60.1/71.8億元，同比+6%/+20%/+19%，對應現價PE分別31倍、26倍、21倍，給予25年35倍PE，目標價78.4元，維持“買入”評級。

風險提示：宏觀經濟下行，競爭加劇等。

匯川技術三大財務預測表

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