登錄新浪財經APP 搜索【信披】查看更多考評等級

　　炒股就看金麒麟分析師研報，權威，專業，及時，全面，助您挖掘潛力主題機會！

　　10月25日，中國證券業協會制定發布《證券公司收益憑證發行管理辦法》，完善收益憑證的定位、發行銷售規范、合規風控和監測監管要求，《管理辦法》自發布之日起實施。

　　國泰君安相關負責人表示，《管理辦法》填補了證券公司收益憑證業務的制度空白，收益憑證的性質定位更加簡單清晰和回歸本源，規范治理全面加強，對促進收益憑證業務持續健康發展具有重要意義。

　　六方面規范收益憑證業務

　　收益憑證是證券公司在場外向合格投資者非公開發行的債務融資工具，作為證券公司場外業務的重要組成部分，在服務居民財富管理需求、拓寬證券公司流動性管理渠道、提升市場流動性等方面發揮了重要積極作用。此次發布實施的《管理辦法》，按照“明確業務定位、健全規則體系、全面規范發展”的思路，明確了收益憑證發行全流程業務規范和監管要求。《管理辦法》主要有六方面內容。

　　一是明確業務定位。《管理辦法》明確收益憑證是證券公司在柜臺或機構間私募產品報價與服務系統向符合條件的投資者非公開發行的債務融資工具。同時，為更好保護投資者合法權益，明確規定證券公司設計、發行浮動收益憑證的，應當堅持審慎原則，因掛鉤標的相關風險導致的浮動收益部分虧損金額應不超過固定收益金額。

　　二是強化風險管控。為有效控制信用風險，根據證券公司分類評價結果對不同類別證券公司待償還收益憑證余額上限實施分級管理。

　　三是強化投資者適當性管理。考慮到收益憑證均為非公開發行，參照非公開發行公司債券的投資者適當性要求，將收益憑證投資者限定為符合《證券期貨投資者適當性管理辦法》的專業投資者。

　　四是規范發行銷售行為。明確了證券公司發行銷售收益憑證應當履行的義務，在配套的《證券公司收益憑證信息披露指引》中細化了信息披露要求。明確證券公司應結合市場水平、自身實際情況合理設置收益水平，不得有不正當競爭、利益輸送以及其他破壞市場秩序的行為。證券公司發行浮動收益憑證應當具有衍生品交易業務資格。

　　五是加強合規風控管理。要求證券公司將收益憑證納入全面風險管理體系，加強流動性風險管控，將收益憑證納入證券公司整體債務融資額度與期限結構進行統一管理。對于浮動收益憑證，內嵌衍生品部分應按照衍生品實質計量風控指標。

　　六是強化監測監管。配套規則《證券公司收益憑證發行備案與信息報送指引》中細化了收益憑證發行備案和信息報送要求。協會在中國證監會指導下依法對證券公司發行收益憑證實施自律管理，中證機構間報價系統股份有限公司（簡稱“中證報價”）根據協會委托，承擔收益憑證的編碼管理、備案材料和數據收集、統計分析、風險監測等職責。

　　此外，為穩妥推進存量收益憑證整改，減少對行業的影響，《管理辦法》第三十四條設置了最長不超過兩年的過渡期安排。

　　對證券公司整體影響較小

　　值得注意的是，《管理辦法》在投資者利益保護、金融風險防范和服務證券公司債務融資和流動性管理等方面進行了強化。

　　在強化投資者利益保護方面，《管理辦法》參照私募公司債券強化了投資者適當管理要求，規定了證券公司銷售收益憑證向投資者進行風險揭示的具體要求，并明確證券公司設計、發行浮動收益憑證的，應當堅持審慎原則，因掛鉤標的相關風險導致的浮動收益部分虧損金額應不超過固定收益金額，回歸了債務融資工具的本源，增強了投資者對證券公司收益憑證的信任和信心。《管理辦法》還從收益憑證的發行定價、募集資金管理、信息披露要求等各方面全面規范了證券公司收益憑證的發行行為，進一步壓實了證券公司的主體責任，全面提升投資者保護效能。

　　在強化金融風險防范方面，《管理辦法》根據證券公司分類評價結果對不同類別證券公司發行余額上限實施分級管理，控制了證券公司發行收益憑證的信用風險。《管理辦法》還強化了證券公司的合規風控管理要求，提升了收益憑證信息報送時效，規范了信息披露要求，進一步強化了收益憑證的監測監管，以更有效防范收益憑證業務風險，有利于收益憑證業務規范健康發展。

　　在服務證券公司債務融資和流動性管理方面，《管理辦法》的發布為收益憑證作為證券公司債務融資工具提供了明確的制度依據，收益憑證具有發行相對便利快捷、期限靈活、收益結構多樣等優勢，可快捷滿足證券公司的資金需求，拓寬流動性管理渠道。

　　業內人士表示，《管理辦法》發布實施后對證券公司整體影響較小。

　　一方面，對于因掛鉤標的相關風險可能導致投資者本金損失的浮動收益憑證，協會2019年已要求參照場外期權投資者適當性標準等進行管理，此類收益憑證今后將回歸衍生品業務，更加貼合業務實質。另一方面，收益憑證占證券公司負債比例不足5%，目前證券公司的融資渠道比較通暢，融資方式多元，存量收益憑證到期后證券公司可通過公司債、銀行間短期融資券、同業拆借等其他融資渠道予以補充。同時，《管理辦法》設置了最長不超過兩年的過渡期，證券公司因流動性等原因確有需求的，可以按照過渡期要求新增發行或展期，以平穩接續存量到期規模。

　　全市場存量收益憑證

　　規模超3800億元

　　證券公司開始試點發行收益憑證始于2014年5月。10年來，證券公司收益憑證業務運行相對平穩，未出現違約事件。截至2024年8月底，全市場存量收益憑證3811億元，數量達到1.76萬只。

　　此次《管理辦法》的調整是落實《國務院關于進一步促進資本市場健康發展的若干意見》“支持證券期貨經營機構拓寬融資渠道”有關精神，以及證監會《關于進一步推進證券經營機構創新發展的意見》“支持證券經營機構開展收益憑證業務試點”的部署進行的規則調整。

　　截至2024年8月底，存量收益憑證中機構投資者數量8064戶，持倉規模占比82.51%，主要為商業銀行、私募產品等。

　　國泰君安受訪人士指出，對機構投資者而言，收益憑證可以通過靈活定制期限、掛鉤標的與收益結構，滿足多樣化資產配置需求。同時，收益憑證也可以滿足部分個人投資者的財富管理需求。

　　“浮動收益憑證可以掛鉤權益、貴金屬、利率等標的，條款設計靈活，收益結構多樣，有助于證券公司提升產品創設、銷售交易與風險管理能力。”國泰君安受訪人士表示，收益憑證已經成為證券公司中短期債務融資的重要方式，證券公司一年期以下的短期融資中，收益憑證占24%左右。與發行公司債券、短期融資券相比，收益憑證具有發行相對便利快捷、無承銷費用等特點，契合證券公司的流動性管理需求，能夠豐富證券公司債務融資工具。