炒股就看金麒麟分析師研報，權威，專業，及時，全面，助您挖掘潛力主題機會！

　　紅刊財經 文丨承承

　　編輯丨李壯

　　儲能行業景氣度保持在高位，龍頭股價年內漲幅達雙位數。在股價企穩背后，儲能龍頭中報業績呈現雙位數增長趨勢。

　　在滬指尋底之際，細分行業卻出現行業指數表現和板塊內龍頭走勢相反現象。在儲能行業，Wind儲能指數年內跌幅（截至9月3日，下同）為25.37%，對比前期高點即2022年8月24日創造的6614.52點以來的表現，則儲能行業指數跌幅為58.97%。但具體到龍頭，比如陽光電源，當前價格對比2022年8月24日表現回撤25.79%，年內漲幅則高達22.34%。

　　陽光電源是儲能板塊三家千億級龍頭之一，另兩家龍頭寧德時代、比亞迪年內股價漲幅分別達16.5%和26.32%。在龍頭股“拒絕”調整的情況下，8月28日-9月3日，儲能指數觸底反彈，漲7%。值得一提的是，陽光電源是廣發基金知名基金經理劉格菘的長期重倉股之一。

　　而儲能龍頭的股價表現與其基本面變化有著密切關系。據東方財富數據，307家儲能概念股中報全部實現營收環比增長，且歸母凈利潤方面有234家公司實現環比增長，占比76%。而上述三大龍頭中報業績增速均為雙位數。

　　龍頭公司海外收入增長明顯

　　據東海證券研報數據，截至2024年上半年，國內電力儲能項目累計裝機規模達103.3GW，同比增長47%；其中，新型儲能累計裝機規模達48.18GW/107.86GWh，同比增長142%，抽水蓄能裝機占比繼續下滑近10pct至52.7%。從新增裝機規模來看，2024年上半年，國內新增新型儲能裝機13.67GW/33.41GWh，同比增長71%。

　　與國內情況相比，美國和新興市場表現明顯要好過歐洲市場。其中，美國大儲（表前儲能，用于電源側、電網側及配電側的大型儲能設備）上半年累計裝機4508MW，同比增長了118%。據美國能源信息署的研究，如果所有計劃新增的儲能項目都能上線運營，那么美國今年部署的電池儲能系統裝機容量或將達到創紀錄的15GW。

　　在新興市場以及歐洲市場，未來幾年的儲能項目儲備量也在大幅增加。因海外需求依然保持高位，據央視網報道，上半年中國儲能企業簽約訂單規模超過80GWh，其中海外訂單簽約規模超過50GWh。此外，下半年以來，又有企業簽訂大額儲能項目訂單，譬如美國可再生能源公司Spearmint Energy就在8月23日表示，公司與中國陽光電源達成合作，陽光電源將為其在德克薩斯州超過1GWh的電池項目提供儲能解決方案。

　　在近年儲能市場快速發展下，國內儲能企業主營收入和海外收入規模實現了明顯增長。據東方財富數據，2022年時，307家儲能概念股主營收入合計為18759.08億元，海外收入規模合計為2887.29億元，而到今年中期時，307家儲能概念股主營收入合計達22319.11億元，海外收入合計提升至3969.26億元。前后對比，規模分別增長了18.98%和37.47%。

　　考慮到307家儲能概念股中很多公司的主營業務最大來源不是儲能業務，因此以中證行業分類的儲能設備公司（包括電池、電池部件及材料、其他儲能設備三大類）為例，可發現，98家儲能設備公司中，規模超過百億元的公司達22家，低于50億元的有50家。就這些儲能設備股來看，龍頭公司的出海能力明顯強過規模偏小公司。其中，大市值公司寧德時代2022年中期時的海外收入還僅為222.54億元，而到了今年中期則提升至505.29億元；國軒高科由2022年中期的7.72億元提升至今年中期的55.27億元（見表1）；孚能科技海外收入由2022年中期的23.31億元提升至今年中期的52.16億元。相比之下，小市值公司的海外規模增長有限，比如總市值21億元的長虹能源，今年中期的海外收入數據相比2022年中期只增加了1.2億元。

　　表1 儲能設備公司近幾年海外收入變化情況

　　儲能概念股中期業績分化

　　相較儲能行業景氣度維持在高位，儲能概念股今年中期的營收和業績卻是兩極分化，半數公司營收和業績未能實現同比增長。更為重要的是，今年中期，小市值公司相比行業龍頭公司業績彈性更大。

　　據東方財富數據，A股307家儲能概念股披露的中期財報數據顯示，今年上半年實現營收增長的公司共有165家，占比剛過平衡線，達53.7%；歸母凈利潤方面，實現同比增長的公司有150家，占比不足50%，為48.86%。

　　儲能概念股中，今年中期營收超過千億元的公司有3家，分別為比亞迪、中國能建、寧德時代，營收分別達到3011.27億元、1942.62億元、1667.67億元。中期營收在100億元-1000億元的公司有42家，包括格力電器、蘇美達、四川長虹、陽光電源、特變電工等。

　　值得指出的是，今年中期營收同比增長超過50%的儲能公司竟然沒有一家的中期營收規模超過40億元，多數公司的營收規模在10億元以下。而營收超過300億元的公司中，實現營收負增長或微增的并不在少數。

　　同樣，在歸母凈利潤表現上，今年中期歸母凈利潤能夠實現百億元以上的儲能概念股共有4家，分別為寧德時代、格力電器、比亞迪、長江電力，分別實現歸母凈利潤228.65億元、141.36億元、136.31億元、113.62億元。實現20億元-100億元的公司有11家，包括陽光電源、中國核電、特變電工、國電南瑞、億緯鋰能（維權）等知名企業。

　　同樣，在歸母凈利潤同比增速上，其表現與營收增長表現類似，增速同比超過200%的公司竟然沒有一家市值超過100億元。市值居前的公司，歸母凈利潤增速普遍不高或負增長。

　　當然，相比今年中期同比數據的表現平平，若從季度數據表現來看，單季環比數據要明顯好看很多。據東方財富數據，307家儲能概念股今年第二季度營收全部實現環比增長，歸母凈利潤方面也有234家公司實現環比增長，占比76%。

　　在第二季度業績增長最快的公司中，金風科技、西子潔能、世嘉科技、能輝科技、天宸股份、中恒電氣（維權）、科大智能第二季度業績同比增長均在1000%以上，而環比表現上，國網信通、上海電氣（維權）、建研設計、錦浪科技的單季凈利潤環比增長了1000%以上。

　　同樣需要指出的是，儲能概念股中大市值龍頭公司在單季營收和業績環比增長上依然相對落后，即使我們將范圍進一步縮小到98家儲能設備股中，同樣是小市值公司的第二季度營收和業績增長表現要好過大市值公司。

　　機構持續重倉業績領先公司

　　有意思的是，與業績表現并不完全同步的是股價表現。據東方財富數據，2024年4月1日至9月2日期間，漲幅居前儲能概念股主要是一些市值偏大的公司，比如上能電氣、德業股份、海油發展、長江電力等公司市值均超過百億元。分析背后原因，這與機構的長期持倉態度有關。

　　僅以2023年中報、2023年年報、2024年中報來看，今年4月份以來表現居前的儲能概念股基本都是基金重倉股，且多數公司的持倉占比在近三期財報中一路上升，即使是持倉占比出現了下滑，也可以看到，除個別公司外，多數公司的基金持倉變動幅度還是非常小的。比如因參股浙江鈉創新能源有限公司而具有儲能概念的浙江醫藥，近三期基金持倉就基本穩定，基金最新持倉占比相比去年中期只下滑了0.54個百分點。同樣，上能電氣也是持倉穩定，基金持倉只變動了0.96%個百分點（見表2）。

　　表2 部分儲能公司近三期財報基金持倉變化情況

　　此外，若從儲能概念股市值大小來看，基金對大市值公司近三期的持倉同樣是保持穩定或增持狀態的。比如目前儲能公司中市值最大的寧德時代，2021年-2023年的年度歸母凈利潤增長率分別達到185.34%、92.89%、43.58%，近三年歸母凈利潤復合增長率為99.18%，正是業績穩定和高成長性，機構持續高倉位持有，比如基金在去年中期持倉占比為12.69%，而今年中期上升為13.97%。

　　再比如排名第三的比亞迪，2022年、2023年的歸母凈利潤增速分別達到445.86%和80.72%，近三年歸母凈利潤復合增長達到了92.15%。而基金持倉在去年中期為6.97%，今年中期上升為7.95%。類似的還有長江電力、中國核電、德業股份、思源電氣、三星醫療、陽光電源等大市值公司，基金無不是保持著高持倉狀態。在市值超過百億的儲能公司中，絕大數公司的機構持倉名單顯示，持倉的基金家數基本都超過了百家。

　　值得一提的是，在儲能公司中，陽光電源是廣發基金知名基金經理劉格菘的長期重倉股。劉格菘掌管的廣發行業嚴選三年自2021年開始重倉持有陽光電源。劉格菘成名于2019年，其憑借2019年的半導體增長，一舉包攬主動權益類基金收益前三名。2020年，劉格菘再度把握新能源行情，廣發雙擎升級A再度實現超過65%漲幅。而就在這一年以后，新能源股始終在劉格菘產品持倉中占據很高的權重。

　　據廣發行業嚴選三年基金2021年年報顯示，其當年持陽光電源999.5萬股，占基金凈值比的9.38%，占陽光電源流通股本比的0.91%。經過三年的市場漲跌，雖然陽光電源目前股價與劉格菘建倉時的股價變化不明顯，但劉格菘依然看好，目前其持陽光電源股份仍有1056.16萬股，占基金凈值比的8.74%，占陽光電源流通股本的0.66%。