匯通財(cái)經(jīng)APP訊——學(xué)者和政策制定者齊聚美聯(lián)儲(chǔ)杰克遜霍爾年度經(jīng)濟(jì)會(huì)議，討論央行如何影響市場(chǎng)對(duì)貨幣政策走向的看法。對(duì)他們而言，日本央行7月第二次加息的做法似乎是正確的。

　　今年3月，日本央行終于結(jié)束了長(zhǎng)達(dá)8年的負(fù)利率。下個(gè)月，它開始暗示，如果通脹保持在達(dá)到其預(yù)期的軌道上，它將開始穩(wěn)步加息。

　　這一信息一直被市場(chǎng)所忽視，直到上個(gè)月。就在那時(shí)，日本央行用行動(dòng)支持了鷹派的信號(hào)：它將短期利率從0- 0.1%上調(diào)至0.25%，這一出人意料的舉動(dòng)引發(fā)了全球范圍內(nèi)的套利交易平倉(cāng)。在過(guò)去10年的大部分時(shí)間里，套利交易都是由極廉價(jià)的日元提供資金的。

　　隨后的市場(chǎng)崩盤迫使日本央行回撤，并保證在市場(chǎng)穩(wěn)定之前不會(huì)再次加息。但這表明，當(dāng)言論與行動(dòng)相匹配時(shí)，央行的溝通是如何產(chǎn)生最大影響的。

　　日本央行的經(jīng)歷與今年杰克遜霍爾會(huì)議上公布的一項(xiàng)新研究結(jié)果相吻合。在這次會(huì)議上，全球央行決策者討論了加強(qiáng)與市場(chǎng)溝通的方法。

　　這篇題為《不斷變化的觀念和后疫情的貨幣政策》的論文顯示，在美聯(lián)儲(chǔ)大幅加息后，公眾和市場(chǎng)是如何才完全理解政策制定者致力于確保通脹回到美聯(lián)儲(chǔ)2%的目標(biāo)水平的。

　　作者寫道：“政策利率行動(dòng)有助于溝通的有效性，甚至可能是必要的，尤其是在貨幣政策框架的不確定性很高的時(shí)候。”“正如我們的證據(jù)所顯示的那樣，對(duì)通脹做出及時(shí)的政策利率回應(yīng)不僅對(duì)影響當(dāng)前的金融狀況很重要，而且還表明政策制定者會(huì)認(rèn)真回應(yīng)未來(lái)的通脹消息。”

　　可以肯定的是，日本通脹的最高漲幅在2023年1月達(dá)到4.2%，遠(yuǎn)低于美國(guó)7.1%的峰值，后者在2022年6月迫使美聯(lián)儲(chǔ)加速加息。日本7月份的通脹為2.7%，兩年多來(lái)一直高于日本央行2%的目標(biāo)水平，工資漲幅的擴(kuò)大開始推高服務(wù)價(jià)格。

　　在7月份做出的當(dāng)前預(yù)測(cè)中，日本央行預(yù)計(jì)核心消費(fèi)者通脹在截至2027年3月的這一年中將保持在目標(biāo)水平附近。日本央行還警告稱，日元貶值可能加劇通脹風(fēng)險(xiǎn)，從而導(dǎo)致央行穩(wěn)步加息。

　　國(guó)際貨幣基金組織（IMF）的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Pierre-Olivier Gourinchas周五表示：“我們預(yù)計(jì)，隨著通脹預(yù)期穩(wěn)定在接近2%的新水平，日本央行將開始政策利率正常化。”他說(shuō)：“當(dāng)然，在我們的評(píng)估中，未來(lái)貨幣政策有進(jìn)一步正常化的空間，政策利率在一段時(shí)間內(nèi)將逐步上升。”

　　日本央行曾表示，很清楚什么因素會(huì)觸發(fā)加息，其政策決定更多是由數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)的。

　　但日本央行需要實(shí)際加息才能傳達(dá)其鷹派信息，這一事實(shí)突顯出包括行長(zhǎng)植田和男在內(nèi)的日本央行官員面臨的溝通挑戰(zhàn)。

　　分析師們的主要抱怨是，盡管強(qiáng)調(diào)在決定何時(shí)加息時(shí)將“取決于數(shù)據(jù)”，但日本央行在消費(fèi)將走出低迷的更明確跡象出現(xiàn)之前就采取了行動(dòng)。

　　這讓他們相信，日本央行7月加息是出于支撐暴跌日元的愿望，而非強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。

　　牛津經(jīng)濟(jì)的日本經(jīng)濟(jì)主管Shigeto Nagai表示：“日本央行溝通的根本問(wèn)題在于，它需要提供鷹派指引，以阻止日元下跌，即便有許多疲弱的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)。”

　　與7月鷹派溝通相反，日本央行副行長(zhǎng)內(nèi)田信一本月安撫緊張不安的市場(chǎng)，在市場(chǎng)仍不穩(wěn)定的情況下央行不會(huì)加息。

　　不過(guò)，隨著現(xiàn)在恢復(fù)平靜，植田又回到了鷹派的立場(chǎng)，他周五向國(guó)會(huì)表示，日本央行將繼續(xù)加息至中性水平，既不刺激也不限制經(jīng)濟(jì)。

　　一些分析師表示，為了避免擾亂市場(chǎng)，日本央行需要一個(gè)中期框架，為其長(zhǎng)期加息路徑提供更清晰的指引。

　　雖然日本央行發(fā)布了季度長(zhǎng)期增長(zhǎng)和通脹預(yù)測(cè)，但它沒(méi)有美聯(lián)儲(chǔ)式的決策者利率預(yù)測(cè)點(diǎn)陣圖，也沒(méi)有對(duì)中性利率的估計(jì)。植田周五表示，沒(méi)有足夠的數(shù)據(jù)對(duì)日本中性利率提出可信的估計(jì)，不過(guò)他補(bǔ)充稱，日本央行將繼續(xù)努力。

　　美國(guó)研究公司DeepMacro的CEO Jeffrey Young表示：“日本央行的主要任務(wù)是讓市場(chǎng)焦點(diǎn)偏離下次會(huì)議或下次加息，更多地引導(dǎo)它走向中期利率走勢(shì)。”