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　　來源：諾安理財獅

　　2024年06月第3周5個交易日市場估值震蕩調整，日均成交額收縮至7107億元。除科創50外，各主要指數均有不同程度調整，上證指數、滬深300和萬得全A分別回調1.14%、1.30%和1.49。創業板指、中證500和中證1000分別下跌1.98%、2.12%和2.42%?？苿?0上漲0.55%。北上資金凈流出161.15億元。中信一級行業分類中，通訊和電子板塊受益于基本面向好，本周分別上漲1.58%和1.52%。石油石化板塊在國際原油價格上漲的背景下上漲0.51%。在地產數據和消費數據不及市場預期的影響下，家電、輕功制造和房地產板塊等地產相關板塊表現較差，分別下跌3.50%、3.71%和5.38%；食品飲料、商貿零售和消費者服務板塊分別回調4.07%、4.63%和5.04%。

　　在季節性和基數因素擾動下，5月工業生產同比增長低于4月、而社會消費品零售總額增長有所回升。但總體而言，5月經濟活動數據顯示內需“磨底”，外需保持相對強勢增長。

　　具體看，5月假期同比多2天，提振社零同比溫和回升，但工業增加值同比增長較四月有所回落。各方數據驗證，除汽車外的出口相關行業在5月維持較高景氣度，而內需層面，基建、地產投資，以及居民可選消費的兩年復合增長率在5月均有所放緩，可能反應3-4月財政支出進度有所放緩、且基礎貨幣有所回收等各方面政策的影響。地產周期相關數據顯示，地產一手房成交低位暫穩，但開發商現金流及投資意愿依然不強。地產新開工與投資增長均下行。同時，基建投資增速回落，顯示財政寬松仍需加力增效。

　　5月工業增加值同比增速從4月的6.7%回落至5.6%，低于市場預期的6.2%，環比與兩年復合增長率均有所回落，其中汽車生產同比增速明顯回落、計算機電子和鐵路船舶等保持較強韌性，但食品加工及水泥生產仍在走弱。5月社會消費品零售總額名義同比增速4月的2.3%小幅回升至3.7%，高于市場一致預期的3.0%。5月假期數量同比多2天、對5月消費形成有所提振。但整體而言，4-5月消費增長較1季度有所回撤，可能部分體現近期消費結構性“輕商務、重個人體驗”的特點，平均來看，4-5月餐飲同比增。此外，建筑裝潢類消費2年復合降幅加深至9.7%，顯示地產周期回落仍對地產鏈相關消費帶來拖累。5月固定資產投資增速較4月邊際回落0.1%至3.4%，其中房地產投資同比降幅仍在走闊，制造業投資同比邊際加速、而基建投資同比亦明顯放緩。

　　往前看，雖然出口競爭力猶在，但外需增長或難以進一步加速，而內需出現再度走弱的早期跡象，所以 “穩內需”政策仍需加碼才能鞏固名義增長邊際企穩的趨勢，防止價格指標、尤其CPI和房價預期再度回落。

　　重點關注：1）地產及地產相關板塊，2）AI，3）國產替代及順周期板塊。

　　后續跟蹤：1）地產、基建、消費數據、價格指數數據，2）海外經濟數據和金融風險，3）中美科技摩擦變化，4）巴以問題進一步擴大風險