投資摘要 展望全年，當前板塊核心問題仍在于供給過剩，短期內基本面仍處于筑底階段，經過供不應求-產能擴張-供過于求等階段的演繹，疊加再融資政策收緊資金端壓力進一步提升，目前行業尾部出清階段持續，我們認為板塊供需格局有望迎來邊際改善，盈利能力彈性或將有所提升，板塊基本面有望迎來拐點，我們看好業績見底企穩后回歸的機遇。 1、電池環節： 動力電池出海提速：我們認為出海依舊是行業發展主旋律，中國企業相較日韓競爭對手在成本、技術及生產經驗等維度具有較強優勢，盈利能力表現更穩健，目前政策端業務拓展限制整體可控，基于我國鋰電產業鏈完備發展布局與先發優勢，全球市占率長期有望延續提升趨勢，從企業盈利角度，海外市場超額收益為破局內卷的關鍵突破口，海外布局具有先發優勢的龍頭企業有望重歸利潤增長通道。建議關注歐美已有產能投產、美國本土電池材料/電芯產能建成在即的國軒高科，同時全球龍頭地位穩固、歐美市場布局領先的寧德時代，以及聯合三大商用車巨頭切入北美新能源商用車市場的億緯鋰能亦將廣泛受益。 固態電池加速落地：上半年固態電池在車端及消費電子領域應用進程提速，產業化有望迎來放量轉折點，市場關注度與預期走高可提振板塊估值，有技術先發優勢且應用端領先落地的企業將主要受益，建議關注技術儲備領先且半固態已具備產業化能力、戰略合作億航智能的國軒高科，凝聚態電池x 車規級應用預計24 年具備量產能力的寧德時代亦是潛在受益標的。 2、材料環節： 正極：三元行業各家市占率差距不大，且因產品同質化程度偏低目前尚能維持一定的利潤，同時三元環節向上一體化布局難度較高，向下議價能力弱；且其上游前驅體行業集中度不斷提升，未來有望分配更多產業鏈利潤，三元產業鏈上游中偉股份為主要受益標的。磷酸鐵鋰行業格局持續優化，如持續出海不暢則湖南裕能市占率持續提升的局面將繼續。 負極：負極在碳基賽道競爭力來自人造石墨的成本及自供率，低成本是產能出清過程中的有力武器。尚太科技為受益標的。 電解液：電解液行業目前降價幅度小，產量節節攀升，未來有望結束產能出清狀態。天賜材料為受益標的。 隔膜：2024 年以來二三線廠商產能到位，隔膜產品售價持續下滑，龍頭企業也加入了價格戰。出海方面恩捷股份占據先機，未來有望繼續維持行業地位。 風險提示：需求端增長不及預期、行業競爭加劇超預期、公司成本/盈利改善不及預期、海外政策/地緣政治影響超預期。 【免責聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網立場。投資者據此操作，風險請自擔。

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