近期，黃金市場高位震蕩，價格波動明顯放大。

6月7日，倫敦現貨黃金跌3.45%至2293美元/盎司，其間一度跌破2290美元大關，COMEX黃金跌3.34%至2311美元/盎司，創下2022年4月22日以來的最大收盤跌幅。與此同時，COMEX白銀期貨主力合約也下跌6.69%，報29.27美元/盎司。

拉長時間來看，自5月20日的2454.2美元/盎司高點以來，COMEX黃金已經回撤了約6%，年初至今的漲幅收窄至12%左右。但多家機構仍然認為，黃金價格仍然有較強的支撐性，特別是在經過近期的震蕩調整后，短期回調風險或已逐步釋放，中長期金價仍有望持續上行。

兩大因素導致黃金大跌

6月7日，國際金價重挫超3%，創近一個半月以來最大單日跌幅。

多家機構認為，黃金本輪回調主要受到周五公布的兩個數據影響，一是5月非農就業數據超預期，二是中國央行本月暫停購金。

美國勞工統計局報告顯示，5月非農明顯強于市場預期，失業率則時隔兩年突破4%。具體數據顯示，美國5月份季調后非農就業人口增加27.2萬人，顯著高于市場預期的18.5萬人，而與此同時，美國失業率從前期的3.9%意外提高至4.0%。

為何就業和失業指標出現同步上行現象？華安基金認為，這背后的邏輯是美國新增移民在擠占就業，美國的就業市場受到新增移民的“內卷”，本國居民的就業環境在惡化。新增移民更加吃苦耐勞，甚至存在重復打工的現象，導致了勞動供給的超預期增長。結合ADP就業數據和失業率數據的衰退信號，以及持續下修的前期非農數據，當前的美國就業數據依然喜憂參半。

與此同時，國家外匯管理局統計數據顯示，截至2024年5月末，我國外匯儲備規模為32320億美元，較4月末上升312億美元，升幅為0.98%。值得注意的是，5月末黃金儲備1709.6億美元（7280萬盎司），維持不變，而在此之前我國黃金儲備已連續18個月上升，這意味著中國央行在5月暫停了購金。

全球央行購金是2022年四季度以來，黃金好于美債利率定價的核心因素，這期間黃金多次出現了和美元、美債利率同步上行的現象。華安基金認為，本輪中國央行暫停購金，可能放緩全球央行購金的節奏，若暫停購金，則美債利率的定價有望重新成為主要影響因素。

東方金誠首席宏觀分析師王青也表示，央行此次停止增持的行為或與近期國際金價上漲幅度顯著擴大等因素有關。在黃金價格水平處在歷史高位的背景下，適當調整增持節奏，有助于控制成本。

資金越跌越買，黃金主題ETF份額大增

雖然近期黃金市場有所回調，但資金卻越跌越買，借道ETF加倉，多只黃金主題ETF份額大增。

據Wind數據統計，截至6月7日，全市場有17只黃金主題ETF，分別為13只直接投資黃金現貨的黃金ETF和4只黃金股ETF，其中14只在近一個月以來呈現份額凈增長態勢，資金凈流入趨勢明顯。

其中，華安的黃金ETF在近一個月份額凈增長約4.5億份，最新基金份額40.45億份，創歷史新高。該基金的最新資產凈值為218.59億元，僅一個月便增長了30億元。

此外，永贏的黃金股ETF、華安的黃金股票ETF、易方達的黃金ETF分別在近一個月增長了3.96億份、1.38億份、1.08億份，其中永贏的黃金股ETF、易方達的黃金ETF也均在6月7日創下基金份額的歷史新高，最新基金份額分別為9.75億份、17.70億份。

整體來看，近一個月以來，17只黃金主題ETF的基金份額合計增長了10.73億份，資產凈值增長超50億元。

關注通脹與6月議息會議信號

展望后市，高位震蕩的黃金是否還具有投資價值？在經過近期的回調后又該如何參與？

永贏黃金股ETF基金經理劉庭宇認為，過去一段時間黃金波動較大，主要與美聯儲降息預期推遲及避險情緒降溫有關，當然也與黃金前期漲幅較高、資金有一定的獲利了結需求有一定關系，但黃金和黃金股在經過近期的震蕩調整后，短期回調風險或已逐步釋放，中長期金價仍有望持續上行。

某公募貴金屬研究員也表示，仍然看好黃金價格的上漲機會，短期邏輯是首次加息落地前的確定性，且越臨近加息落地確定性越強，這期間可以忽略美國數據的波動和美聯儲表態的反復。他認為，黃金的長期邏輯是美元體系的弱化，實物資產相對于美元的升值，近期隨著金價的回落，黃金股票也普遍有回調，建議目前時點可重新加配起來。

此外，他還提示了白銀的投資機會，在黃金形成漲價趨勢的情況下，白銀漲價時點滯后于黃金但幅度往往更大，白銀價格創2012年以來的新高。

博時成長精選混合基金經理王凌霄表示，他中期依然看好銅、黃金、石油，三者向上彈性或較大、供給偏緊、估值空間大，但目前可能出現的風險是外部金融條件過分鷹派引發的需求自由落體和美聯儲加息可能。全球經濟階段性暫時無硬著落風險，海外增長或超預期，美國實體經濟補庫存需求開始顯現，國內經濟轉向高質量發展，因此選取公司時更注重質量成長而不是速度和無效擴張。

華安基金建議，投資者仍然需要密切關注通脹數據與6月議息會議信號。下周即將迎來美聯儲6月議息會議，并在會議前公布5月CPI通脹數據。基于5月超預期下行的油價，能源分項或將提供一定的負貢獻，為整體CPI下行助力，當然，關鍵因素依然是核心通脹，尤其是房租。

該公司認為，中長期看，美國高利率與高債務無法同時并存。在債務居高不下，財政持續擴張的背景下，未來依然需要降息來減緩利息支出壓力，只是該風險在短期還沒有被充分定價。因此，雖然當前黃金經歷明顯回調，雙向波動較大，過去一個月的經濟指標存在持續性的擺動，但建議投資者不急于追漲殺跌，關注黃金在美聯儲降息大周期、全球貨幣體系變革、地緣風險反復這三大邏輯下的配置價值。