專題：券商IPO項(xiàng)目執(zhí)業(yè)質(zhì)量評(píng)級(jí)

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　　出品：新浪財(cái)經(jīng)上市公司研究院

　　作者：IPO再融資組/鄭權(quán)

　　在剛剛過(guò)去的5月份，A股IPO上會(huì)審核時(shí)隔3個(gè)月后重啟，創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板各有一家企業(yè)上會(huì)，科創(chuàng)板過(guò)會(huì)一家，名義過(guò)會(huì)率為50%。過(guò)會(huì)的聯(lián)蕓科技，成為“國(guó)九條”發(fā)布后首家過(guò)會(huì)的企業(yè)。

　　5月份終止IPO的企業(yè)數(shù)量共有41家，較4月份的48家有所回落，但仍處在高位。今年1-5月份，終止A股IPO企業(yè)數(shù)量高達(dá)176家，較去年同期的97家增長(zhǎng)81.44%。

　　發(fā)行及募資層面，5月份共有3家新股上市，合計(jì)募資8.6億元，較2024年5月份同比下降98.19%。今年1-5月份,A股共有38家新股發(fā)行，合計(jì)募資271.85億元，較去年1-5月份同比減少83.3%。

　　①IPO上會(huì)審核情況：聯(lián)蕓科技向左 華瀾微向右

　　5月份，A股IPO上會(huì)審核時(shí)隔3個(gè)月后重啟，創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板各有一家企業(yè)上會(huì)，其中科創(chuàng)板的聯(lián)蕓科技（杭州）股份有限公司（下稱聯(lián)蕓科技）成功過(guò)會(huì)，而來(lái)自創(chuàng)業(yè)板的馬可波羅控股股份有限公司（下稱馬可波羅）則遭暫緩審議。

　　馬可波羅遭暫緩審議主要因經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)及應(yīng)收賬款問(wèn)題。招股書(shū)顯示，馬可波羅的主營(yíng)業(yè)務(wù)是建筑陶瓷的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要擁有“馬可波羅瓷磚”、“唯美 L&D 陶瓷”兩大自有品牌。

　　上市委會(huì)議上，深交所對(duì)馬可波羅的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)及應(yīng)收賬款問(wèn)題進(jìn)行了重點(diǎn)審核，并要求公司披露經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)是否穩(wěn)定、單項(xiàng)壞賬準(zhǔn)備計(jì)提是否準(zhǔn)確。

　　申報(bào)材料顯示，馬可波羅對(duì)部分地產(chǎn)公司客戶采用了單項(xiàng)壞賬計(jì)提的會(huì)計(jì)政策，包括恒大、融創(chuàng)、綠地、陽(yáng)光城等。2022年，馬可波羅對(duì)恒大地產(chǎn)的壞賬計(jì)提比例為80%，同行可比公司東鵬控股、 帝歐家居（維權(quán)）、 蒙娜麗莎、新明珠2022年對(duì)恒大的計(jì)提比例分別為86.66%、90%、100%、90%。

　　馬可波羅不僅2022年對(duì)恒大的單項(xiàng)壞賬計(jì)提比例低于同行，并且在2021年疑似將包括恒大壞賬在內(nèi)的6.68億元地產(chǎn)公司應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)給唯美裝飾等關(guān)聯(lián)方，獲得4.23億元權(quán)益性收益。馬可波羅實(shí)控人黃建平之間的這筆關(guān)聯(lián)交易，不僅可以減輕壞賬壓力，還可以增厚公司利潤(rùn)。

　　但該筆關(guān)聯(lián)交易的公允性備受關(guān)注，因?yàn)?.68億元的轉(zhuǎn)讓價(jià)格與1.64億元的地產(chǎn)公司應(yīng)收賬款賬面價(jià)值相差甚大。

　　5月份過(guò)會(huì)的聯(lián)蕓科技，不僅成為“國(guó)九條”發(fā)布后首家過(guò)會(huì)的企業(yè)，還在過(guò)會(huì)3天后就提交了注冊(cè)申請(qǐng)。

　　招股書(shū)顯示，聯(lián)蕓科技是一家提供數(shù)據(jù)存儲(chǔ)主控芯片、AIoT信號(hào)處理及傳輸芯片的平臺(tái)型芯片設(shè)計(jì)企業(yè)。上市委會(huì)議上，聯(lián)蕓科技的持續(xù)經(jīng)營(yíng)情況、 AIoT 信號(hào)處理及傳輸芯片的可持續(xù)性，經(jīng)營(yíng)獨(dú)立性等方面受到重點(diǎn)關(guān)注。

　　其中，聯(lián)蕓科技經(jīng)營(yíng)獨(dú)立性的主要質(zhì)疑點(diǎn)是對(duì)關(guān)聯(lián)方是否存在重大依賴。2019-2023年，公司向關(guān)聯(lián)方（1個(gè)）銷售商品、提供服務(wù)的金額分別為0.55億元、1.37億元、2.22億元、2.15億元及3.18億元，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為 31.36%、40.59%、38.44%、37.57%及30.73%，關(guān)聯(lián)交易占比較高。

　　那這位關(guān)聯(lián)方是何方神圣？招股書(shū)對(duì)這位關(guān)聯(lián)方進(jìn)行了隱名化處理。但通過(guò)海康威視年報(bào)以及聯(lián)蕓科技申報(bào)資料可以得出，聯(lián)蕓科技的主要客戶應(yīng)該是海康威視及其關(guān)聯(lián)方。

　　招股書(shū)顯示，海康威視及其下屬子公司海康科技于2017年入股聯(lián)蕓科技，合計(jì)控制聯(lián)蕓科技37.38%的股份，是第二大股東。并且從2017年2月到2022年6月，海康威視對(duì)聯(lián)蕓科技有一票否決權(quán)。盡管海康威視不是實(shí)控人，但一票否決權(quán)的設(shè)置可以看出海康威視對(duì)聯(lián)蕓科技的影響力。申報(bào)IPO前夕，海康威視不再享有一票否決權(quán)。

　　值得一提的是，聯(lián)蕓科技的同行IPO公司杭州華瀾微電子股份有限公司（華瀾微），在聯(lián)蕓科技過(guò)會(huì)前夕撤回了IPO申請(qǐng)。申報(bào)資料顯示，華瀾微是數(shù)據(jù)存儲(chǔ)解決方案提供商，主要產(chǎn)品包括存儲(chǔ)模組、存儲(chǔ)控制器芯片及服務(wù)、存儲(chǔ)系統(tǒng)及應(yīng)用。

　　上交所官網(wǎng)顯示，華瀾微和保薦人華泰聯(lián)合分別提交了撤回上市申請(qǐng)、保薦申請(qǐng)，上交所 5月28日終止了對(duì)華瀾微的審核。

　　聯(lián)蕓科技過(guò)會(huì)后，中信建投2024年以來(lái)已過(guò)會(huì)5單IPO項(xiàng)目，市占率為21.73%，在所有券商中遙遙領(lǐng)先，且名義過(guò)會(huì)率為100%。中泰證券、民生證券、中信證券、國(guó)投證券、華泰聯(lián)合、招商證券今年以來(lái)，各有2單IPO項(xiàng)目過(guò)會(huì)。

　　wind顯示，今年1-5月份，A股IPO企業(yè)上會(huì)數(shù)量為27家，過(guò)會(huì)23家，名義過(guò)會(huì)率為85.19%。2023年1-5月份，A股IPO企業(yè)上會(huì)審核數(shù)量為151家，過(guò)會(huì)126家。

　　②IPO終止情況：平安證券年內(nèi)撤否率高達(dá)100% ?亞聯(lián)機(jī)械或不符合最新上市條件

　　5月份終止IPO的企業(yè)數(shù)量共有41家，較4月份的48家有所回落。41家終止IPO的企業(yè)中，有些是不符合最新的上市條件，有些不符合分紅規(guī)定，還有些企業(yè)存在“帶病闖關(guān)”的嫌疑。

　　中信證券保薦的合誠(chéng)技術(shù)股份有限公司，計(jì)劃在深證主板上市。2022年（招股書(shū)披露的最后一個(gè)報(bào)告期），公司歸母凈利潤(rùn)為0.94億元，不滿足最新的“最近一年凈利潤(rùn)不低于1億元”的標(biāo)準(zhǔn)。

　　華英證券保薦的英特派鉑業(yè)股份有限公司（英特派），或?qū)儆凇扒鍌}(cāng)式分紅”。2020-2022年，英特派分別實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)0.77億元、0.85億元和1.18億元，合計(jì)2.8億元。同期，公司現(xiàn)金分紅金額合計(jì)3.52億元，比扣非凈利潤(rùn)之和還高。

　　滬深交易所最新規(guī)定：報(bào)告期三年累計(jì)分紅金額占同期凈利潤(rùn)比例超過(guò)80％的；或者報(bào)告期三年累計(jì)分紅金額占同期凈利潤(rùn)比例超過(guò)50％且累計(jì)分紅金額超過(guò)3億元，同時(shí)募集資金中補(bǔ)流和還貸合計(jì)比例高于20％的企業(yè)，將不允許其發(fā)行上市。

　　5月份，上次IPO過(guò)會(huì)已超過(guò)12年的中喬體育撤回了上市申請(qǐng)。在經(jīng)歷漫長(zhǎng)的等待后，中喬體育還是以IPO失敗告終。

　　今年1-5月份，共有176家A股IPO企業(yè)撤回IPO申請(qǐng)，其中中信證券撤回18家，高居榜首。中金公司、海通證券、中信建投、華泰聯(lián)合的撤回?cái)?shù)量都超過(guò)了10家，分別為14家、12家、12家、10家。

　　wind 顯示，從2024年1月1日至今，IPO撤否率100%的有10家券商，其中中原證券5家排隊(duì)項(xiàng)目全撤，平安證券2家在審未過(guò)會(huì)企業(yè)全部撤回。

　　目前，平安證券只有一家過(guò)會(huì)但還未上市的IPO項(xiàng)目——亞聯(lián)機(jī)械股份有限公司（亞聯(lián)機(jī)械）。亞聯(lián)機(jī)械擬在主板上市，但公司最新一期（2022年）的歸母凈利潤(rùn)只有0.87億元，不足1億元。

　　此外，亞聯(lián)機(jī)械2020-2022年的扣非歸母凈利潤(rùn)之和為2.05億元，期間現(xiàn)金分紅總額高達(dá)1.75億元，超過(guò)了80%，或不符合最新的監(jiān)管規(guī)定。

　　③IPO發(fā)行情況：募資總額合計(jì)大降98% 艾羅能源項(xiàng)目承銷保薦傭金率畸高

　　5月份，A股共有3家新股上市，合計(jì)募資8.6億元，較2024年5月份同比下降98.19%。

　　3家新上市的公司分別是萬(wàn)達(dá)軸承、瑞迪智驅(qū)、歐萊新材，分別來(lái)自北交所、創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板，實(shí)際募資總額分別是1.19億元、3.57億元、3.84億元。

　　3家公司中，只有瑞迪智驅(qū)實(shí)際募資達(dá)到預(yù)期，萬(wàn)達(dá)軸承、歐萊新材實(shí)際募資分別是預(yù)期的98.88%、60.17%。

　　今年1-5月份,A股共有38家新股發(fā)行，合計(jì)募資271.85億元，較去年1-5月份同比減少83.3%。

　　在今年上市的38家新股中，募資額最高的是永興股份，實(shí)際募資額為24.3億元；募資額最少的是芭薇股份，募資額剛剛超過(guò)0.5億元。

　　38家公司中，實(shí)現(xiàn)資金超募的僅有8家，其中艾羅能源超募資金和超募比例皆最高。艾羅能源預(yù)計(jì)募資10.47億元，實(shí)際募資22.26億元，超募11.79億元，超募比例高達(dá)112.64%。招商證券在艾羅能源項(xiàng)目上收取的2.066億元費(fèi)用在38家公司中也是最高，承銷保薦費(fèi)用率約為9.28%。

　　9.28%的承銷保薦傭金率明顯偏高，其超過(guò)永興股份（實(shí)際募資24.3億元）的3.48%，超過(guò)諾瓦星云（實(shí)際募資16.29億元）的5.81%，甚至超過(guò)僅募資1.71億元的鐵拓機(jī)械的9%。

　　38家新股中，僅1家新股上市首日破發(fā)，這家公司就是上海合晶。上海合晶上市首日收盤價(jià)較發(fā)行價(jià)跌了6.31%。