本報告導讀：　　由于短期行業需求端變化影響，公司呼吸類相關核心產品銷售承壓。　　投資要點：　　維持“增持”評 級。公司25H1實現收入27.49億元，同比下降31.87%，歸母凈利潤7.24 億元，同比下降45.87%，扣非歸母凈利潤6.21 億元，同比下降47.43%；25Q2 實現收入12.23 億元，同比下降25.03%，歸母凈利潤2.84 億元，同比下降42.39%，扣非歸母凈利潤2.28 億元，同比下降49.70%。調整2025-2027 年預測EPS 為1.80、1.93 與2.13 元，參考行業平均估值，給予2025 年PE 為18X，給予目標價32.40 元，維持“增持”評級。　　受終端市場需求變化影響，核心產品收入短期承壓。25 年上半年公司蒲地藍消炎口服液、小兒豉翹清熱顆粒銷售收入同比減少，以及雷貝拉唑鈉腸溶膠囊受醫藥集采政策影響，導致公司收入及凈利潤下滑。　　利潤率水平有所下降，銷售費用率進一步優化。25H1 公司銷售毛利率為75.68%，同比減少3.90pct，銷售凈利率為26.39%，同比減少6.86pct，銷售費用率為35.54%，同比減少4.37pct，管理費用率為14.53%，同比增加4.76pct，研發費用率為6.91%，同比增加1.75pct。　　銷售費用率有所優化主要是由于報告期內市場推廣費得到有效控制。　　多項藥物研發項目順利推進，研發布局成果逐步落地。公司藥物研究院立足中藥、仿制藥、改良新藥均衡布局，加快推進創新藥進度，公司獲得西他沙星顆粒、羅沙司他膠囊、氯化鉀顆粒、復方聚乙二醇（3350）電解質散的藥品注冊證書，西他沙星原料藥上市申請獲批；完成1.1 類中藥創新藥小兒便通顆粒上市申報并且藥品審評中心已受理；獲得JX004P 搽劑臨床試驗批件。　　風險提示。中藥行業競爭加劇，產品銷售不及預期。 【免責聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網立場。投資者據此操作，風險請自擔。 （：賀