事件 8 月22 日，公司發(fā)布2025 年中報：2025H1，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入228.20 億元，同比+35.05%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤57.18 億元，同比+73.02%；加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為12.74%，同比增加4.55 個百分點(diǎn)。銷售毛利率36.74%，同比增加3.14 個百分點(diǎn)；銷售凈利率25.06%，同比增加5.50 個百分點(diǎn)。 其中，2025Q2 實(shí)現(xiàn)營收120.49 億元，同比+38.97%，環(huán)比+11.87%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤32.81 億元，同比+74.17%，環(huán)比+34.64%；平均凈資產(chǎn)收益率為7.28%，同比增加2.57 個百分點(diǎn)，環(huán)比增加1.77 個百分點(diǎn)。銷售毛利率37.97%，同比減少0.26 個百分點(diǎn)，環(huán)比增加2.61 個百分點(diǎn)；銷售凈利率27.23%，同比增加5.50 個百分點(diǎn)，環(huán)比增加4.61 個百分點(diǎn)。 點(diǎn)評 內(nèi)蒙項(xiàng)目效益持續(xù)釋放，25H1 業(yè)績同比大幅提升2025H1，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入228.20 億元，同比+35.05%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤57.18億元，同比+73.02%。公司業(yè)績同比大幅改善，一方面受益于內(nèi)蒙 260 萬噸/年煤制烯烴及配套 40 萬噸/年綠氫耦合制烯烴項(xiàng)目全面達(dá)產(chǎn)，項(xiàng)目建成后，公司烯烴產(chǎn)能達(dá) 520 萬噸/年，其中，2025H1 公司聚烯烴（含 EVA）產(chǎn)量達(dá) 240.46 萬噸，同比增長 96.64%。另一方面，2025H1 聚烯烴產(chǎn)品價格下降幅度小于上游原油、煤炭等原料價格下降幅度，煤制烯烴盈利擴(kuò)大，其中2025H1 公司毛利率達(dá)36.74%，同比增加3.14 個百分點(diǎn)。同時，2025H1 公司投資凈收益達(dá)3.75 億元，同比+3.09 億元，主要由于公司結(jié)合經(jīng)營規(guī)劃及紅墩子煤業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營情況，出售持有的聯(lián)營企業(yè)寧夏紅墩子煤業(yè) 40%股權(quán)，出售價款 20 億元，投資收益 4.45 億元。 降本及新項(xiàng)目同步推進(jìn)，公司競爭力持續(xù)增強(qiáng)作為煤制烯烴龍頭，公司新項(xiàng)目建設(shè)及降本持續(xù)推進(jìn)。新項(xiàng)目方面，寧東四期烯烴項(xiàng)目已于2025 年4 月開工建設(shè)，計劃于2026 年底建成投產(chǎn)；同時，新疆烯烴項(xiàng)目、內(nèi)蒙二期烯烴項(xiàng)目前期工作正在積極推進(jìn)。降本及提升經(jīng)營質(zhì)量方面，公司采銷運(yùn)有力協(xié)同，采購上不斷優(yōu)化供應(yīng)商管理，積極爭取降本空間；銷售上不斷開拓新客戶，積極實(shí)現(xiàn)效益最大化；運(yùn)輸上不斷提升運(yùn)輸保障能力，公鐵聯(lián)運(yùn)協(xié)同降本。隨著經(jīng)營效率不斷提升，新項(xiàng)目逐步落地，公司競爭力有望持續(xù)增強(qiáng)。 多措并舉，增加投資者回報 公司兼顧可持續(xù)高質(zhì)量發(fā)展和現(xiàn)金分紅回報的原則，實(shí)施持續(xù)、穩(wěn)定的利潤分配政策。2025 年半年度，公司實(shí)施半年度現(xiàn)金分紅，擬每股分紅 0.28 元，分紅金額 20.36 億元，占上半年歸屬于上市公司股東凈利潤的 35.62%。同時，基于對公司未來持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展的信心和對公司價值的認(rèn)可，公司以集中競價交易方式回購公司股份，截至2025 年8 月末，公司已回購10 億元。公司在聚焦主業(yè)，鞏固和提升核心競爭力的同時，未來將持續(xù)通過現(xiàn)金分紅、回購等方式不斷增加投資者回報，提升投資者獲得感。 盈利預(yù)測與估值 公司是國內(nèi)煤制烯烴行業(yè)龍頭， 成本護(hù)城河顯著，隨著公司內(nèi)蒙古基地等項(xiàng)目投產(chǎn)，業(yè)績彈性顯著。我們預(yù)計公司2025-2027 年 歸 母 凈 利 潤 為 119.73/137.19/155.02億 元 ，對應(yīng)當(dāng)前股價 PE 分別為 11/9/8 倍， 維持 “買入”評級。 風(fēng)險提示 原材料價格大幅波動風(fēng)險，產(chǎn)品需求不及預(yù)期風(fēng)險，新項(xiàng)目投產(chǎn)不及預(yù)期風(fēng)險 【免責(zé)聲明】本文僅代表第三方觀點(diǎn)，不代表和訊網(wǎng)立場。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險請自擔(dān)。
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