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? ? ? 出品：新浪財經上市公司研究院

? ? ? 作者：喜樂

? ? ? 2025年香港資本市場迎來顯著回暖，截至前8個月，港股IPO融資規模達1329億港元，創下近4年新高，較2024年全年規模提升50%。更值得關注的是，同期港股增發市場表現更為強勁——募資規模達1905億港元，不僅遠超IPO融資規模，更較2024年全年增發規模增長3.8倍，單項目平均募資規模達11億港元，成為推動港股市場活躍度的核心力量之一。

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? ? ? 類似港股IPO募資規模創新高主要由大型A?to?H項目支撐，港股增發項目也主要有大市值公司的增發支撐。2025年3月，比亞迪、小米集團先后完成435億港元、426億港元增發，成為2025年最大的兩單增發項目。兩大企業的增發項目合計貢獻861億港元募資，占同期港股增發總規模的45.2%，直接拉動港股增發市場整體規模躍升。

? ? ? 比亞迪435億港元增發為近十年最大再融資 后市表現穩健 機構投資者收益頗豐

? ? ? 2025年3月，比亞迪完成435.1億港元閃電配售，這一規模不僅是其2021年兩次增發（299億港元+138億港元）的總和，更為全球近十年最大的股權再融資項目。此次增發發行比例占H股的10.6%，定價折讓7.8%。

? ? ? 從時機選擇看，比亞迪時隔3年重啟港股融資，精準踩中市場回暖窗口——彼時港股情緒回升，投資者對優質制造業項目需求迫切。回溯歷史，比亞迪2021年的兩次增發也均選在市場階段性高位，足見其對資本周期的敏銳嗅覺。更關鍵的是，融資與業績披露形成了精準聯動——增發后不到一個月，公司披露2024年全年業績；兩個月后，2025年一季度業績接踵而至，疊加港股市場持續回暖，股價三次沖擊新高，5月23日觸及465.20港元/股，較增發價335.20港元/股上漲39%。這種“融資-業績-股價”的節奏，讓成功參與配售的機構投資者收獲頗豐。

? ? ? 然而港股閃電配售僅向機構投資者開放，散戶幾乎被完全排除在認購環節之外，無法分享折價紅利。

? ? ? 小米集團426億港元增發刷新科技硬件企業再融資記錄 而增發后一個月股價承壓

? ? ? 比亞迪配售后三周，小米集團以426億港元完成閃電配售，不僅超過其2019年上市以來增發融資總和，更創下中國科技硬件企業境外股本再融資的歷史紀錄。

? ? ? 與比亞迪相似，小米的融資窗口也與業績釋放高度契合：2025年1月起，在手機、IoT、智能汽車業務的拉動下，公司股價屢屢創新高，市場情緒高漲。在股權融資市場沉寂近4年的小米集團終于忍不住抓住這個融資效率極高的機會，于2025年3月18日披露2024年財報之后（凈利潤237億，同比增長35.38%），火速啟動港股閃電配售，最終發行規模高達426億港元，發行折扣為6.6%，對于該規模的增發項目，6.6%的折扣水平算是相當之低的，展現了對“業績+融資”雙窗口的精準把握。

? ? ? 然而，小米增發后的股價表現呈現短期承壓——4月7日收盤價36.45港元/股較增發價53.25港元/股下跌32%，較比亞迪僅3%的最大跌幅形成對比。