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　　出品：新浪財經上市公司研究院

　　作者：昊

　　進入9月，各家上市乘用車企2025年中報陸續披露完畢。盡管行業整體業績保持增長，但部分車企也出現掉隊，其中廣汽集團收利雙降，降幅均位列進入統計的13家車企之首。

　　今年上半年，廣本、埃安、傳祺等品牌銷量顯著下滑，疊加主力車型不斷降價，量價齊跌沖擊下，廣汽集團創下歷史同期最大虧損，毛利率更是罕見跌入負值。

　　事實上，即便陷入深度虧損，考慮到明顯偏低的研發費用化率，廣汽的業績仍存較大水分。更重要的是，由于誤判混動路線前景，以及終止與華為的合作等重大決策失誤，導致公司經營逐漸陷入困境。今年初換帥后，廣汽集團何時能夠扭轉頹勢，尚未可知。

　　最大半年度虧損、毛利率罕見跌入負值 主力品牌銷量幾乎全線下滑

　　2025年上半年，廣汽集團實現營收426.1億元，同比下降7.9%，歸母凈利潤-25.4億，同比下降267.4%，由盈轉虧，收入和凈利降幅在統計的13家上市車企中均位列最高。

　　分季度來看，廣汽集團第二季度營業總收入為227.3 億元，同比下降7.9%，歸母凈利潤-18.7億，相較于2024年同期的3.0億元以及2025年一季度的-7.3億元，同環比均呈現加速下滑之勢，單季度和半年度的虧損額也都創下了公司歷史新高。

　　銷量持續下滑是廣汽集團陷入巨虧的重要原因。

　　今年上半年，廣汽集團合計銷量75.5萬輛，同比下降12.5%，其中，除廣汽豐田同比微增2.6%、表現相對穩定外，廣汽本田、廣汽傳祺和廣汽埃安銷量分別下降25.6%、22.6%和14.0%，主力品牌全線下滑。

　　今年以來，廣汽豐田推出“一價到底”和“一保到底”購車福利，熱銷車型威蘭達和鋒蘭達兩款SUV全系官降4.4萬和3.9萬元，廣本、埃安和傳祺等也都進行了不同程度的促銷。

　　量價齊跌沖擊之下，廣汽集團二季度銷售毛利率降至-3.4%，同比下降10個百分點，上半年毛利率也降至-1.7%，罕見跌入負值。

　　研發費用化率顯著偏低 高研發投入難掩重大決策失誤

　　值得注意的是，即便廣汽集團上半年已巨虧25億，但業績依然存在不小的“水分”。

　　統計顯示，近幾年來，廣汽集團研發費用率維持在1%-2%之間，明顯低于同期研發支出占營收的比例，也就是說，廣汽集團每年大部分研發投入并未計入當期費用。

　　事實上，除2021年外，廣汽集團的研發支出比例基本常年保持在6%以上的較高水平，研發投入力度不可謂不大。然而，一次次的經營決策失誤，致使廣汽在困境中越陷越深。

　　在新能源領域發力較早的廣汽，實際電動化和智能化轉型頗為遲緩。最新數據顯示，受廣汽埃安銷量下滑、廣汽傳祺燃油車占比大半以及合資品牌電動車型接受度低等影響，上半年，廣汽新能源汽車銷售15.4萬輛，同比逆勢下滑6.1%，節能汽車銷售21.2萬輛，同比增長13.43%，新能源整體增速顯著低于行業均值。

　　今年7月，廣汽集團現任董事長馮興亞在微博中也坦承，“當年我們對客戶的里程焦慮把握不夠精準，認為增程和插電技術是過渡路線，沒有抓住這些年增程插混技術高速發展的機遇”。

　　今年，廣汽集團緊急調整策略，宣布導入多款增程和插電車型。然而，行業電動化已接近高速發展期的尾聲，部分車企的增程技術也已深入人心，廣汽集團未來增程之路面臨的難度不言而喻。

　　2021年，廣汽集團曾率先加入華為“HI模式”，計劃打造一款中大型智能純電SUV車型。然而，廣汽不久后又否決了上述合作，轉而變更為自主開發。這一決策也讓廣汽失去了與華為合作率先推出高端智能車型的機會。

　　此后，與華為合作的問界等品牌卻大獲成功，智界、享界、尚界等品牌不斷跟進，廣汽喪失了與華為合作的先機。

　　不久前，廣汽集團宣布攜手華為成立華望汽車，將打造面向30萬元級高端市場的創新產品，首款車型預計將于2026年面世。近日，埃安向華望汽車增資6億元，增資完成后，廣汽集團直接持有華望汽車71.43%股權。

　　當初因埃安出色的銷售表現，廣汽終止了與華為的合作，如今又因埃安銷量不佳，重新牽手華為。然而時過境遷，兩家公司的合作前景究竟如何，從廣汽目前的股價看，市場似乎普遍對此持懷疑態度。

　　值得一提的是，今年年初，掌舵廣汽近10年的曾慶紅卸任，年輕幾歲的馮興亞接任。換帥之后，廣汽集團何時能夠扭轉頹勢，還有待時間和市場給出答案。