海南航空控股股份有限公司（600221）8月28日在上海證券交易所網(wǎng)站披露《關(guān)于對(duì)上海證券交易所〈關(guān)于對(duì)海南航空控股股份有限公司重大資產(chǎn)購買草案的問詢函〉回復(fù)的公告》，對(duì)6月18日收到的871號(hào)問詢函作出逐項(xiàng)回應(yīng)。公告顯示，海航控股擬以7.99億元現(xiàn)金收購海南天羽飛行訓(xùn)練有限公司（下稱“天羽飛訓(xùn)”）100%股權(quán)，交易完成后將把航空培訓(xùn)業(yè)務(wù)納入體內(nèi)，形成“航空客運(yùn)+航空培訓(xùn)”雙主業(yè)格局；但監(jiān)管層對(duì)天羽飛訓(xùn)應(yīng)收賬款集中度、盈利持續(xù)性、評(píng)估增值及關(guān)聯(lián)交易等問題提出尖銳質(zhì)疑，公司及相關(guān)中介機(jī)構(gòu)在回復(fù)中給出了進(jìn)一步數(shù)據(jù)與解釋。

　　應(yīng)收賬款“堰塞湖”：4.19億元占流動(dòng)資產(chǎn)近八成，關(guān)聯(lián)回款風(fēng)險(xiǎn)可控

　　草案披露，截至2024年末天羽飛訓(xùn)應(yīng)收賬款余額4.19億元，占流動(dòng)資產(chǎn)比例79.77%，占當(dāng)期營業(yè)收入108.83%，其中賬齡一年以上款項(xiàng)占比47.77%。上交所要求說明是否存在回款風(fēng)險(xiǎn)及減值計(jì)提充分性。公司回復(fù)稱，應(yīng)收賬款集中于首都航空、天津航空、桂林航空等客戶，逾期主要系民航業(yè)復(fù)蘇滯后、海航集團(tuán)破產(chǎn)重整遺留問題及部分客戶股權(quán)糾紛所致；桂林航空因停航已全額單項(xiàng)計(jì)提壞賬準(zhǔn)備，其余客戶已出具還款計(jì)劃或票據(jù)貼現(xiàn)安排。海航航空集團(tuán)出具承諾函，對(duì)關(guān)聯(lián)航司逾期應(yīng)收款提供兜底，預(yù)計(jì)單項(xiàng)計(jì)提比例將顯著下降；中審眾環(huán)會(huì)計(jì)師事務(wù)所核查后認(rèn)為，公司按組合計(jì)提政策符合會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，風(fēng)險(xiǎn)整體可控。

　　盈利波動(dòng)、評(píng)估溢價(jià)與關(guān)聯(lián)交易：獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問稱交易定價(jià)合理

　　2021—2024年，天羽飛訓(xùn)歸母凈利潤分別為0.79億元、0.09億元、1.85億元、0.7億元，波動(dòng)明顯；2024年?duì)I業(yè)收入3.85億元、同比下降8.55%，模擬機(jī)及乘務(wù)培訓(xùn)課時(shí)均減少。公司解釋稱，業(yè)績起伏主要受公共衛(wèi)生事件沖擊、破產(chǎn)重整一次性影響及2023年積壓需求集中釋放導(dǎo)致高基數(shù)所致，長期看民航培訓(xùn)需求隨機(jī)隊(duì)擴(kuò)張持續(xù)增長，公司具備持續(xù)經(jīng)營能力。評(píng)估方面，本次采用收益法估值7.99億元，較賬面凈資產(chǎn)5.95億元溢價(jià)34.37%，較2020年資產(chǎn)基礎(chǔ)法評(píng)估的7.49億元提升6.7%，溢價(jià)主要來自無形資產(chǎn)及未來收益折現(xiàn)；中威正信認(rèn)為兩次評(píng)估方法不同、基準(zhǔn)日市場環(huán)境差異導(dǎo)致作價(jià)上升，具有合理性，且未設(shè)置業(yè)績補(bǔ)償不會(huì)對(duì)上市公司造成重大不利影響。針對(duì)關(guān)聯(lián)交易，2024年天羽飛訓(xùn)82.49%收入來自海航系航司，其中21.7%為海航控股合并范圍外關(guān)聯(lián)方；獨(dú)立董事核查后認(rèn)為，培訓(xùn)價(jià)格與非關(guān)聯(lián)方市場公允價(jià)一致，相關(guān)收入占比雖高但符合行業(yè)特點(diǎn)，交易完成后將通過市場化招標(biāo)、擴(kuò)大第三方客戶等措施進(jìn)一步降低依賴，不存在利益傾斜或變相調(diào)整收購價(jià)格情形。公司同時(shí)強(qiáng)調(diào)，收購資金全部來自自有資金及銀行授信，不會(huì)增加有息負(fù)債，亦不影響日常運(yùn)營現(xiàn)金流。