近日，隨著A股屢創(chuàng)新高，“我在白酒股里躲牛市”成為投資者吐槽的新段子。

截至8月25日收盤，A股全線大漲。上證指數(shù)漲1.51%報3883.56點，走出本輪行情的新高；深證成指漲2.26%，創(chuàng)業(yè)板指漲3%突破2700點，走出近3年新高。成交額達(dá)到3.18萬億元，在上一交易日2.58萬億元的基礎(chǔ)上放量23%，創(chuàng)出A股史上第2高，僅次于2024年10月8日的3.48萬億元成交額“天量”。白酒板塊成交額為435.91億元。

今日收盤，A股回調(diào)，上證指數(shù)跌0.39%報3868.38點；深證成指微漲0.26%，創(chuàng)業(yè)板指跌0.75%，為2742.13點。白酒板塊微漲0.04%。成交額為364.24億元。

在A股市場的超級放量下，如半導(dǎo)體、稀土等板塊接連出現(xiàn)“漲停潮”，而白酒板塊缺席此次“A股盛宴”，讓“白酒里躲牛市”的段子廣為傳播。消費市場上，隨著白酒半年報的陸續(xù)發(fā)布，經(jīng)歷多年調(diào)整的白酒企業(yè)們，成色究竟如何呢？

01

震蕩下行仍為行業(yè)主基調(diào)

據(jù)不完全統(tǒng)計，截止今日，共有8家披露2025年半年報，且僅有茅臺與金徽酒保持營收與利潤增長，其他6家上市酒企的營收與利潤均出現(xiàn)雙位數(shù)下滑。

此前，因為監(jiān)管要求，虧損額“達(dá)標(biāo)”的酒企亦曾批量發(fā)布半年報預(yù)告。彼時報道顯示，水井坊、順鑫農(nóng)業(yè)、酒鬼酒、金種子酒業(yè)，和皇臺酒業(yè)發(fā)布半年報財報預(yù)告。其中，兩家為虧損，三家為凈利潤同比下降幅度超過50%。這意味著，19家上市白酒企業(yè)匯總，14家不存在虧損，同時凈利潤變化幅度不超過50%。

據(jù)了解，A股多家證券交易所規(guī)定，企業(yè)半年度經(jīng)營業(yè)績將出現(xiàn)1、凈利潤為負(fù)值；2、凈利潤實現(xiàn)扭虧為盈；3、實現(xiàn)盈利，且凈利潤與上年同期相比上升或者下降50%以上（上一年年度/半年度每股收益絕對值低于或者等于0.05元/0.03元的可免于披露）情形之一的，基于監(jiān)管要求，需要在半年度結(jié)束15日內(nèi)發(fā)布對應(yīng)財報數(shù)據(jù)。

此次，8家白酒企業(yè)半年報的發(fā)布則更加精準(zhǔn)呈現(xiàn)了白酒產(chǎn)業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀。如貴州茅臺的營收與扣非經(jīng)歷均為個位數(shù)增長，不及預(yù)期。如洋河等二三線全國化酒企受市場沖擊程度最為明顯。此外，偏居一隅的天佑德酒由于其主市場（超七成）在省內(nèi)及體量較小等原因，營收降幅相對較小，但盈利挑戰(zhàn)依舊顯著。

有業(yè)內(nèi)人士推測，五糧液與瀘州老窖還沒發(fā)布中報及預(yù)告，這兩家公司的正常預(yù)期是個位數(shù)增長（瀘州老窖可能會差一些）。

事實上，6月中旬，中國酒業(yè)協(xié)會聯(lián)合畢馬威便發(fā)布《2025 中國白酒市場中期研究報告》透露行業(yè)大體走勢。報告顯示，2025 年上半年：量價齊跌，費用上升。調(diào)研顯示，2025 年 1-6 月，59.7% 的酒企營業(yè)利潤減少，50.9% 的企業(yè)營業(yè)額下滑，客戶數(shù)與客單價減少是主因。行業(yè)平均存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)達(dá) 900 天，同比增加 10%，60% 的企業(yè)面臨價格倒掛，800-1500 元價格帶倒掛最嚴(yán)重，中低端價格帶（100-300 元）成為動銷主力。

02

消費重構(gòu)下，

龍頭率先探索

白酒企業(yè)集體走弱背后，與當(dāng)下消費行為的巨變不無聯(lián)系。業(yè)內(nèi)人士指出，消費者新老更替，白酒消費斷層特征明顯。消費端不足，白酒產(chǎn)業(yè)的“多米諾骨牌”倒塌之勢明顯，如多家酒企的庫存高企、產(chǎn)品流動性明顯變差等。

針對種種現(xiàn)實，中國酒業(yè)協(xié)會秘書長何勇表示，當(dāng)下酒企需超越產(chǎn)品思維，從態(tài)度共鳴、風(fēng)味破界、美學(xué)革命、場景重生四個維度，重構(gòu)產(chǎn)業(yè)與時代的對話邏輯。

現(xiàn)實來看，今年以來，五糧液、瀘州老窖、古井貢酒、水井坊、酒鬼酒等均推出低度酒，嘗試通過更好的利口性吸引年輕群體。如五糧液宣布將在今年9月推出29度“五糧液·一見傾心”等低度酒，瀘州老窖宣布28度“國窖1573”已經(jīng)研發(fā)成功，將適時投放市場；水井坊也對外表示將嘗試推出更多38度以下白酒產(chǎn)品，古井貢酒以“輕度古20” ?回應(yīng)消費者對飲酒體驗的新需求。

此外，豐富渠道生態(tài)亦成為白酒企業(yè)的重要舉措。如越來越多酒品牌加入“閃購陣營”，借助互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)提升了消費者購物體驗，同時使得經(jīng)銷商打破時間與地域限制，獲得新的發(fā)展空間。

不可置否，當(dāng)前酒業(yè)正在深度調(diào)整，不少酒企面臨著“地主家沒余糧”的窘境，但隨著酒企逐漸了解新消費，愈來愈走近年輕人，行業(yè)或終能守得云開見月明。