卓創(chuàng)資訊分析師 安光

　　【導(dǎo)語】8月PTA低加工費(fèi)延續(xù)，現(xiàn)貨供應(yīng)充足，PTA無力與上下游產(chǎn)品爭(zhēng)奪產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)，暫無計(jì)劃外的PTA裝置檢修，預(yù)計(jì)短期產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)集中在PX之上。

　　截至8月14日，8月PTA月均加工費(fèi)195元/噸，較7月均值下跌19%，8月PTA月均加工費(fèi)處于近22個(gè)月內(nèi)低點(diǎn)，按照行業(yè)500元/噸的加工費(fèi)成本線計(jì)算，8月PTA企業(yè)理論生產(chǎn)虧損305元/噸，能耗偏低的新裝置可能也有百元左右的理論虧損。

　　聚酯產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)分布在上游PX及下游滌綸長(zhǎng)絲POY之上，按布倫特原油與PX價(jià)格計(jì)算，PX理論盈利381元/噸，較7月上漲41元/噸；滌綸長(zhǎng)絲POY理論盈利29元/噸，較7月扭虧為盈，聚酯切片、聚酯瓶片月均生產(chǎn)虧損幅度收窄。PTA生產(chǎn)虧損的主因是PTA新產(chǎn)能投產(chǎn)，PX延續(xù)供需錯(cuò)配格局，PX行情相對(duì)強(qiáng)勢(shì)。另外PTA現(xiàn)貨供應(yīng)充足，8月并無計(jì)劃外的PTA裝置檢修，PTA現(xiàn)貨基差走弱至負(fù)值，也間接證明了供應(yīng)端缺乏利好。

　　預(yù)測(cè)：PTA檢修預(yù)期仍存 但恐難以扭虧為盈

　　中短期PTA檢修預(yù)期仍存，但恐難以扭虧為盈，主因是PTA新產(chǎn)能兌現(xiàn)產(chǎn)量，供應(yīng)過剩。8月華東另外160萬噸PTA新產(chǎn)能可能投產(chǎn)，9月底華東270萬噸PTA新產(chǎn)能計(jì)劃投產(chǎn)，疊加已投產(chǎn)的160萬噸PTA新產(chǎn)能兌現(xiàn)產(chǎn)量，中期PTA供應(yīng)壓力增加。而除技改裝置之外，多數(shù)PTA裝置檢修時(shí)長(zhǎng)為12-14天，個(gè)別裝置停車30天，無法抵消PTA新產(chǎn)能帶來的供應(yīng)增量。

　　預(yù)計(jì)聚酯產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)仍然集中在PX之上，PX供需錯(cuò)配格局延續(xù)，山東PX新裝置暫無推進(jìn)的實(shí)質(zhì)消息，如果7-9月投產(chǎn)的PTA新裝置在10月份可以完全穩(wěn)定運(yùn)行，將帶來34.7萬噸/月的PX需求增量。預(yù)估PX行情持續(xù)強(qiáng)于PTA行情，擠壓PTA利潤(rùn)。

　　預(yù)計(jì)下游聚酯產(chǎn)品可能適度修復(fù)利潤(rùn)，下游聚酯處于需求淡季向需求旺季轉(zhuǎn)換的過程中，聚酯庫(kù)存整體不高，截至8月14日，聚酯產(chǎn)品庫(kù)存分別為滌綸長(zhǎng)絲POY17天、滌綸長(zhǎng)絲FDY 25天、滌綸短纖12天、聚酯切片7.5天。金九銀十預(yù)期仍在，后期需求回升，聚酯庫(kù)存壓力有限，也間接利好聚酯產(chǎn)品修復(fù)利潤(rùn)。

　　綜上所述，供需緊平衡支撐PX行情，金九銀十需求旺季預(yù)期利于聚酯產(chǎn)品修復(fù)利潤(rùn)，而PTA面臨新產(chǎn)能帶來的供應(yīng)壓力，PTA生產(chǎn)虧損并未引發(fā)大規(guī)模PTA裝置檢修，預(yù)計(jì)產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)集中在上游PX之上，少量利潤(rùn)向下游聚酯產(chǎn)品轉(zhuǎn)移，PTA維持生產(chǎn)虧損。可能導(dǎo)致部分落后PTA產(chǎn)能檢修、減產(chǎn)，中長(zhǎng)期來看行業(yè)開新停舊，加速PTA產(chǎn)業(yè)升級(jí)。