事件：（1）公司發(fā)布2025 年半年報，2025 年上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入111.13 億元，同比-3.3%；實現(xiàn)歸母凈利潤約8.97 億元，同比+158.0%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤約8.80 億元，同比+182.5%，與此前業(yè)績預告一致。（2）公司發(fā)布定增預案，擬向不超過35 名投資者發(fā)行不超過20 億元，主要用于西柏坡電廠四期工程建設。　　定增20 億元用于西柏坡四期工程主要向河北南網(wǎng)供電+集中供熱。本次向特定對象發(fā)行股票募集資金投向西柏坡電廠四期工程項目，西柏坡電廠四期工程項目規(guī)劃建設 2×66 萬千瓦超超臨界燃煤熱電聯(lián)產(chǎn)機組項目建成后向河北南部電網(wǎng)供電，并向石家莊中心城區(qū)及周邊城鎮(zhèn)集中供熱，滿足河北南部電網(wǎng)的負荷需求，同時能夠滿足當?shù)丶胁膳嵝枨蟆M足周邊產(chǎn)業(yè)園區(qū)等工業(yè)用汽需求。　　中報業(yè)績亮眼，區(qū)位優(yōu)勢下火電穩(wěn)增長，加速推進光伏發(fā)展：2025 年上半年，公司火電業(yè)務收入達101.12 億元，占總收入的90.99%，其中電量收入87.78 億元，熱量收入13.34 億元，體現(xiàn)出火電與供熱業(yè)務的穩(wěn)定貢獻。同時，公司積極拓展新能源領域，光伏業(yè)務收入達9,547.99 萬元，同比增長90.69%。　　受益于無核貧水電源供給結構，我們預計未來三年（2025-2027）河北省火電電價、電量領先行業(yè)：當前常規(guī)電源占比遠低于全國平均，預期未來三年維持偏緊趨勢：2024 年河北省常規(guī)電源火、水、核電占比63%、2%、0%，顯著低于全國占比67%、14%、5%。全國電源品種上，我們預期火電受到新能源、核電上網(wǎng)擠壓，發(fā)電量增速逐年放緩；河北省電源品種上，我們預期維持無核貧水趨勢，火電增長略高于全國水平、光伏增速放緩、風電維持較快增長。　　盈利預測與投資評級：我們維持預計2025-2027 年公司實現(xiàn)歸母凈利潤為13.40 億元、15.59 億元、15.95 億元，同比增速為152.2%、16.4%、2.3%；對應2025-2027 年PE 為10、9、8 倍，維持“買入”評級。　　風險提示：并購進度不及預期的風險，電力需求超預期下降的風險，減值風險等 【免責聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網(wǎng)立場。投資者據(jù)此操作，風險請自擔。

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