中加基金權益周報︱央行呵護增值稅新券發行，債市情緒不弱

熱點 2025年08月14日 18:00 31 admin

　　市場回顧與分析

　　一級市場回顧

　　上周一級市場國債、地方債和政策性金融債發行規模分別為4686億、1655億和1745億，凈融資額為3386億、828億和1745億。金融債（不含政金債）共計發行規模1320億，凈融資額125億。非金信用債共計發行規模3579億，凈融資額1987億。可轉債新券發行1只，預計融資規模11.7億元。

　　二級市場回顧

　　上周債市在股市強勢環境中表現較為抗跌。主要影響因素包括：跨月后資金面、增值稅新政、央行買斷式操作等。

　　流動性跟蹤

　　跨月后資金面自然偏松，疊加央行公告買斷式逆回購呵護債券新發，匿名隔夜資金利率一度下破1.3%，進一步推動資金價格下行。最終R001和R007分別較前周下行1.3BP和下行3.3BP。

　　政策與基本面

　　7月經濟數據顯示，我國出口增速仍顯示韌性，核心CPI連續5個月回升，但反內卷政策對PPI傳導略受阻。高頻數據來看：生產端環比略下行，消費端維持低位，食品、商品價格均下行。

　　海外市場

　　俄烏沖突局勢緩和抬升市場風險情緒，疊加美債標售偏差，美債表現承壓。10年期美債收盤在4.27%，較前周上行4BP。

　　權益市場

　　上周市場重歸上漲，上證指數在輪動中創年內新高，板塊跌多漲少，創十年來新高，萬得全A周內上漲1.94%，成交縮量，日均成交額保持在1.7萬億，市場輪動上漲。截至2025年8月7日，全A融資余額19，989.08 億，較7月31日增加279.11億，融資余額持續凈流入。

　　債市策略展望

　　低利率環境下，居民、機構傳統配置在存款、債券的增量資金開始邊際向含權類資產溢出，構成了今年以來股市牛市的基礎。該行為并不會改變債市利率下行的方向，但會延緩利率下行的速度，加劇債市短期的震蕩。隨著增值稅恢復增收的沖擊告一段落，10債利率再度回到1.7%以內，市場多頭情緒或略有減弱。利率進一步下行空間的打開，需等待確認央行對受增值稅影響的新券一級發行呵護態度能否延續，以及股市上漲節奏能否適當放緩。對信用債而言，偏寬資金面仍有利好，但階段性需提升對信用利差過度收窄問題的重視。轉債市場方面，隨著前期反內卷預期回卷，轉債短期休整之后再次獲得部分擇券空間，高價區間未進入轉股期的新券、公告一段時間內不強贖的老券，在股性和時間價值的加持下逐漸走向雙高，整體賺錢效應不弱。需要注意的是現階段的風險收益不對稱優勢有所弱化，出現一定的波動在所難免，對于低波動策略投資者來講，參與難度加大，總體來看轉債承接未來固收資金的流入，機會較多，建議積極關注和研究。

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