美國政府計劃本周通過一次國債發售借款 1000 億美元，這一前所未有的數字既彰顯了其龐大的借款需求，也體現了其吸引投資者的能力。

　　美國財政部周二表示，將于周四拍賣 1000 億美元的四周期國債，這一規模創下該期限國債的紀錄，較上周增加 50 億美元。

　　7 月初債務上限取消后，財政部一直在增加短期國債發售以重建現金儲備。但這一龐大規模也可能預示著，未來將通過更多短期國債拍賣來填補聯邦預算赤字。

　　上周，財政部暗示，至少在 2026 年之前，將更多依賴短期證券為支出缺口融資。此前，財政部長斯科特?貝森特 6 月曾表示，長期國債收益率過高，暫不考慮增加此類債券的發售。財政部稱，預計 10 月將進一步增加發售規模。

　　道明證券美國利率策略主管根納季?戈德堡表示：“考慮到財政部計劃在未來幾個季度乃至幾年增加短期國債發行，此次規模上調僅僅是個開始。因此，盡管市場可能會關注當前規模，但未來幾年短期國債拍賣規模很可能會進一步擴大。”

　　從四周期國債發售規模來看，美國政府本周還將合計發售 1250 億美元的附息證券：周二發售 580 億美元的三年期國債，周三發售 420 億美元的十年期國債，周四發售 250 億美元的三十年期國債。

　　此次四周期國債發售規模，也超過了英國 2024-2025 財年債券發售總額的四分之一。

　　此次短期國債規模上調之前，上周財政部已宣布將六周期國債發售規模增加 50 億美元，并于周二進行發售。財政部還將于周三發售 650 億美元的十七周期國債，周四發售 850 億美元的八周期國債，這兩項規模與之前持平。

　　目前，美國貨幣市場基金資金持續流入，規模已達約 7.4 萬億美元，至少就目前而言，似乎有充足的需求來承接擴大后的短期國債發售。

　　美聯儲觀察

　　對貨幣基金經理而言，一個潛在的復雜因素是，美聯儲預計最早將于 9 月再次降息。當市場認為降息即將到來時（近幾個月一直如此），貨幣基金往往會延長其持倉的加權平均期限，更傾向于選擇能在更長時間內維持較高利率的短期國債。

　　美國銀行的數據顯示，自 5 月以來，主要投資于短期國債、回購協議和機構債務等證券的政府貨幣基金，其加權平均期限一直在 40 天左右，接近歷史高位。美國銀行策略師凱蒂?克雷格和馬克?卡巴納認為，這意味著這些基金可能沒有太多空間進一步延長期限，以承接期限超過 1.5 個月的短期國債供應。

　　不過，克蘭數據公司總裁彼得?克蘭表示，就目前而言，不必擔心貨幣基金對短期國債的整體需求下降，因為即使那些并非僅投資于國債的基金，也會利用國債來滿足日常流動性要求。

　　當然，美國財政部此前也曾通過單一證券借入更多資金，但這些是通過數月內的一系列拍賣逐步累積的。例如，史上規模最大的單一國債是一筆 3350 億美元的債券，于 4 月到期。該債券最初是 2024 年 4 月發售的 460 億美元一年期國債，隨后在接下來的一年里通過一系列國債拍賣不斷擴容。

　　特朗普政府表示，其經濟政策將提振美國經濟增長，增加財政部收入，從而減少赤字。然而，大多數分析師預計，未來幾年借款需求仍將居高不下，這意味著政府最終將需要增加各期限債券的發售規模。

　　原因之一是，這樣做可以避免短期國債在美國未償債務中占比過高。6 月底，這一比例約為 20%。而外部顧問團 —— 財政部借款咨詢委員會去年曾建議，短期國債在未償債務中的占比應長期維持在這一水平。