經濟增長與外資對收益率的青睞為日本財政提供靈活空間

熱點 2025年07月21日 18:40 28 admin

　　日本周末舉行的選舉，讓這個全球負債最高的發達國家面臨政府支出擴大和赤字增加的可能性。不過就目前而言，外國投資者的青睞與經濟增長態勢，或許能阻止其債券收益率大幅飆升。

　　日本參議院選舉于周日舉行，在與美國的關稅期限日益臨近之際，此次選舉給執政聯盟及首相石破茂帶來沉重打擊。

　　投資者正為各種可能的局面做準備：石破茂繼續領導少數派政府、與小型反對黨達成合作，甚至其被罷免。但他們確信的一點是，日本將迎來減稅措施，財政赤字也會進一步擴大。

　　正常情況下，對于一個債務規模超過 8 萬億美元（幾乎是其經濟總量的 2.5 倍）的國家來說，投資者會要求更高的風險補償，這理應引發債券拋售和收益率上漲。

　　然而，盡管日本長期債券收益率一直在上升，但其水平遠未反映出政府如此揮霍的程度 ——30 年期債券收益率僅為 3%。

　　日元疲軟、低利率傳統、日本通脹回升、龐大的國內儲蓄以及日本央行的政策，共同起到了錨定日本國債（JGB）收益率的作用。分析師預計，其中部分支撐因素將持續存在。

　　“隨著政治格局發生變化，一些邊緣性提案可能會引發更多對財政支持的呼聲，包括消費稅相關措施，” 三菱日聯金融集團（MUFG）高級外匯分析師邁克爾?萬表示。

　　但萬和其他分析師指出，日本過去三年的經濟增長及擺脫通縮的態勢，是其債務負擔可控且未來幾年可能減輕的原因。

　　凱投宏觀（Capital Economics）亞太區主管馬塞爾?蒂利亞特在一份報告中稱：“日本的財政狀況并不像許多人認為的那樣嚴峻。” 他表示，盡管日本的債務與 GDP 之比在主要經濟體中最高，但凈債務水平要低得多。

　　三菱日聯的萬指出：“與其他國家相比，日本是凈債權國。因此理論上，國內機構在海外投資的大量資金可作為備用資金，這在中期內可能會抑制收益率的急劇且無序飆升。”

　　外資流入

　　作為全球最大的債權國之一，日本與英國、美國等同樣負債高企且債券收益率上升的七國集團（G7）國家有所不同。

　　包括日本政府養老金投資基金（GPIF）這一巨頭及壽險公司在內，日本在海外的投資約達 3.6 萬億美元，其中一半投向美國資產。

　　盡管日本在必要時可動用其龐大的國內儲蓄，但目前其低收益率與疲軟的日元正吸引著外國投資者 —— 他們可將美元或歐元兌換為日元，并通過貨幣互換賺取利差。

　　例如，將美元兌換為日元投資一年期日本國債，其收益率比 3.9% 的一年期美國國債高出約 30 個基點。

　　“全球基金經理或指數投資者實際上將發達國家市場視為相對價值投資標的，就看哪個市場反彈幅度最大，” 東方匯理投資固定收益團隊的投資組合經理吳榮仁（音譯）表示。

　　“當然，通過資產互換獲取最佳互換調整后收益，對我來說更具吸引力。”

　　日本國債收益率曲線的陡峭形態也助力吸引債券投資者。今年以來，外資已涌入逾 15 萬億日元（約合 1011.7 億美元）購買日本債券。

　　30 年期收益率今年上漲 80 個基點，創下歷史新高；收益率曲線處于多年來最陡峭水平，10 年期與 30 年期債券的利差超過 150 個基點。

　　蒂利亞特仍預計，到 2026 年底，10 年期日本國債收益率將從目前的 1.5% 左右升至 2%，不過這一判斷基于對貨幣政策趨鷹的預期。

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