專題：石破茂面臨執政危機

　　華爾街見聞

　　分析認為，投資者此前已為執政聯盟遭受更大挫敗甚至石破茂辭職做好了準備，隨著此類頭寸的平倉以及政治風險事件過去帶來的緩解情緒，促成了日元的初步反彈。后續價格走勢將主要取決于三個因素：自民黨是否保持或失去聯盟多數地位、石破茂是否繼續擔任首相，以及如果石破茂下臺后自民黨領導層選舉的結果。

　　盡管日本自民黨執政聯盟在參議院選舉中失去多數地位，日元和日股期貨卻意外上漲。

　　據新華社報道，在20日舉行的日本第27屆參議院選舉中，由自民黨和公明黨組成的執政聯盟喪失參議院過半數議席。這是自民黨自1955年成立以來，首次在國會眾參兩院都未能取得過半數席位。

　　選舉結果出爐后，日本股指期貨意外走高，日元兌美元一度強勢上漲0.7%，隨后漲幅有所收窄。日本首相石破茂在周一舉行的新聞發布會上暗示他打算繼續留任。由于日本股市和債市適逢國定假日休市，日元成為投資者關注的關鍵資產。

　　市場分析顯示，投資者對自民黨失去聯盟多數地位的結果已有預期，但實際選舉結果相對溫和，避免了更為嚴重的政治動蕩情形。

　　青空銀行首席市場策略師Akira Moroga表示：“一些投資者此前已為聯盟遭受更大挫敗甚至石破茂辭職做好了準備，隨著此類頭寸的平倉以及政治風險事件過去帶來的緩解情緒，促成了日元的初步反彈?！?/p>

　　市場提前定價政治風險

　　在周日參議院選舉前，日元連續兩周走低。就連風險胃納較高的對沖基金上周也暫緩對日本資產的押注。在外匯衍生品市場，對沖基金近四個月來首次轉為看跌日元。

　　市場分析認為，盡管市場開始將自民黨失敗視為基準情形，但投資者持倉并未完全反映這一預期，這為選舉結果公布后的市場反應留下了空間。

　　美國商品期貨交易委員會數據顯示，截至7月11日，商品交易顧問仍持有大量日元多頭頭寸。美銀數據顯示，盡管日元匯率近期隱含波動率有所上升，但1周期波動率僅為12，并未顯示出特別高的水平。

　　美銀的流量分析認為，對沖基金在7月14-16日買入日元兌歐元，看起來像是獲利了結的操作。非居民投資者對股票和債券市場的資金流入在過去幾周也沒有顯示出減弱跡象。

　　石破茂去留成關鍵變量

　　美銀分析指出，選舉后的價格走勢將主要取決于三個因素：自民黨是否保持或失去聯盟多數地位、石破茂是否繼續擔任首相，以及如果石破茂下臺后自民黨領導層選舉的結果。

　　如果石破茂宣布辭職，市場將進一步考慮隨后自民黨領導層選舉的風險，推動日元進一步走弱并提高波動性。這可能在市場焦點轉向財政擴張的擔憂中發生。

　　分析師預計，在這種情況下美元兌日元可能升至152-153的水平。

　　相反，如果石破茂宣布留任并尋求通過邀請政治立場相容的政黨來擴大聯盟，這可能緩解對順周期財政政策的擔憂，促使美元兌日元最初回落至148附近。

　　美銀維持對日元的看空立場，認為即使出現短期反彈也應逢高做空。分析師指出，無論選舉結果如何，日本政治的不確定性可能持續，特別是在秋季國會會議期間。

　　分析師強調，即使自民黨保持參議院多數地位，日元的反彈也可能是短暫的。由于自民黨-公明黨聯盟在眾議院缺乏多數地位，仍需要一個或多個在野黨的合作來通過秋季補充預算，這再次帶來政府支出增加的風險。

　　野村此前分析表示，執政聯盟失去多數席位，可能導致消費稅削減與現金補貼雙重政策出臺，雖然短期內提振經濟，但政策到期后可能引發經濟大幅回調。

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