機構(gòu)：民生證券

研究員：鄧永康/林譽韜/朱碧野/王一如

事件

2025 年7 月10 日，公司發(fā)布2025 年半年度業(yè)績預(yù)告，根據(jù)公告，預(yù)計公司25 年上半年實現(xiàn)歸母凈利潤-1.7~-2.8 億元，扣非歸母凈利潤為-4.1~-5.2 億元，由此計算，25Q2 公司歸母凈利潤區(qū)間在0.2~1.3 億元，扣非歸母凈利潤區(qū)間在-0.54~0.56 億元，總體來看公司盈利改善較為顯著，歸母凈利潤實現(xiàn)由虧轉(zhuǎn)盈。

產(chǎn)品價值受到市場廣泛認可，海外市場持續(xù)突破伴隨全球市場對BC 組件價值認同度的提升，ABC 組件高功率、高安全、高美觀等優(yōu)勢逐漸顯現(xiàn)，公司圍繞ABC 產(chǎn)品創(chuàng)新打造的以價值定價的商業(yè)模式已逐步得到市場認可。公司精準細分價值市場、價值場景，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，ABC 組件產(chǎn)銷兩旺，通過深耕歐澳日等高價值市場、高價值場景，海外銷售占比顯著提升，公司整體毛利率持續(xù)向好。訂單方面，公司2025 Intersolar 會議期間收獲海外1GW 分布式訂單，SNEC 期間收獲1.6GW 分布式訂單（其中海外1.068GW，國內(nèi)580MW），產(chǎn)品競爭力持續(xù)凸顯。

“反內(nèi)卷”加速推進，高效新技術(shù)組件未來可期近日高層針對行業(yè)“反內(nèi)卷”高頻發(fā)聲，后續(xù)供給側(cè)改革措施有望落地，通過加速落后產(chǎn)能的出清實現(xiàn)供給側(cè)優(yōu)化。針對電池組件端，產(chǎn)品效率是重要衡量標準之一，根據(jù)Taiyangnews 統(tǒng)計，愛旭ABC 產(chǎn)品當(dāng)前量產(chǎn)交付效率達到24.4%，連續(xù)28 個月位居行業(yè)榜首，效率優(yōu)勢顯著，年初陜西領(lǐng)跑計劃中層提出申報計劃組件轉(zhuǎn)換效率應(yīng)達到24.2%以上，疊加高層對“反內(nèi)卷”的持續(xù)推進，看好高效組件市占率進一步提升。

投資建議

我們預(yù)計公司25-27 年營收分別為192.62/286.28/355.17 億元，歸母凈利潤分別為1.94/14.71/21.60 億元，25-27 年對應(yīng)PE 分別為138x/18x/12x。公司盈利能力邊際改善顯著，后續(xù)隨著規(guī)模效應(yīng)的凸顯和降本增效的持續(xù)推進，疊加高層對于“反內(nèi)卷”重視程度提升，以及海外市場持續(xù)擴張，公司業(yè)績有望持續(xù)改善，維持“推薦”評級。

風(fēng)險提示

下游需求不及預(yù)期、市場競爭加劇、海外市場開拓不及預(yù)期、資產(chǎn)減值風(fēng)險等。