民生證券發(fā)布研報(bào)稱，智能化能力將成為車企競爭的重要因素。隨著特斯拉FSD使用率拐點(diǎn)顯現(xiàn)，自主新勢力城市輔助駕駛加速落地和小鵬開啟全新商業(yè)模式；該行判斷智能駕駛正逐步迎來技術(shù)、用戶接受度和商業(yè)模式的三重拐點(diǎn)，看好智能化布局相對領(lǐng)先、產(chǎn)品周期、品牌周期向上的優(yōu)質(zhì)自主車企。電動智能重塑秩序，優(yōu)質(zhì)自主零部件供應(yīng)商憑借性價(jià)比和快速響應(yīng)能力獲得更多配套，同時(shí)卡脖子技術(shù)借機(jī)實(shí)現(xiàn)0-1的突破，全球化進(jìn)程加快，打破外資壟斷格局。該行建議關(guān)注新勢力產(chǎn)業(yè)鏈及智能化。

　　民生證券主要觀點(diǎn)如下：

　　4月汽車市場平穩(wěn)增長 上海車展新車上市

　　4月汽車市場平穩(wěn)增長，上海車展新車上市。乘聯(lián)會初步推算本月狹義乘用車零售總市場規(guī)模約為175.0萬輛左右，同比去年增長14.4%，環(huán)比上月-9.8%，其中新能源零售預(yù)計(jì)可達(dá)90萬，滲透率51.4%。4月6家樣本新勢力車企（不含小米）合計(jì)交付175，951輛，同比+59.9%，環(huán)比+2.6%。4月上半月整體車市熱度仍維持較高水平，下半月上海車展開幕；新車型集中上市，新能源熱點(diǎn)產(chǎn)品逐一開啟交付，預(yù)計(jì)將為新能源市場提供新的增長動能，有力支撐整車市場。?

　　新勢力銷量躍升 零跑維持首位

　　零跑：據(jù)公司披露，4月交付41，039輛，同比+173.5%，環(huán)比+10.6%，該行判斷，公司整體銷量同比增長得益于C10、C11在20萬以內(nèi)的強(qiáng)勢產(chǎn)品及性價(jià)比優(yōu)勢。隨著B系列新車在今年逐步推出，銷量有望持續(xù)提升。主要車型3月銷量中，C10交付1.2萬輛，占公司當(dāng)月交付量33.0%；T03交付0.8萬輛，占22.6%，C11交付0.8萬輛，占20.9%。新車方面，零跑B10同級別唯一搭載激光雷達(dá)，首月上市實(shí)現(xiàn)銷量0.3萬輛，其極致性價(jià)比有望為零跑實(shí)現(xiàn)更好的盈利能力。零跑B01首次亮相上海車展，定位15萬級轎車，搭載激光雷達(dá)，續(xù)航可達(dá)650km。該行認(rèn)為，零跑在國內(nèi)市場性價(jià)比優(yōu)勢明顯，海外市場借助Stellantis品牌背書及渠道優(yōu)勢，有望快速提升品牌海外認(rèn)知度，迎來增長第二周期。

　　理想：據(jù)公司披露，4月交付33，939輛，同比+31.6%，環(huán)比-7.5%，該行判斷，由于補(bǔ)貼政策利好中低端市場，高端市場整體增速放緩，公司銷量短期承壓。公司主要車型3月銷量中，L6交付1.7萬輛，占公司當(dāng)月交付量46.9%；L7交付0.9萬輛，占23.7%。充電網(wǎng)絡(luò)布局方面，截至2025年4月27日，全國已有2，152座理想超充站。充電網(wǎng)絡(luò)補(bǔ)齊有望幫助理想在純電新產(chǎn)品推出后保持持續(xù)競爭力。新品方面，理想MEGA Home 家庭特別版和L6智能煥新版開啟預(yù)定，MEGA Home 家庭特別版，定位大型MPV，預(yù)定價(jià)格55.98萬元；L6智能煥新版定位中大型SUV，預(yù)定價(jià)格24.98萬元起。該行認(rèn)為，公司L系列銷量穩(wěn)定，2025年整體銷量在純電車型上市后仍有望重新取得高增速。

　　小鵬：據(jù)公司披露，4月交付35，045輛，同比+273.1%，環(huán)比+5.5%，該行判斷，4月表現(xiàn)主要得益于新車周期強(qiáng)勢帶來的高在手訂單、新車型的熱銷以及產(chǎn)能的提升。公司3月銷量中，MONA M03交付1.7萬輛，占公司當(dāng)月交付量50.0%；P7+交付0.9萬輛，占25.7%。新車方面，2025款小鵬X9亮相上海車展并開啟訂購，2025款小鵬X9定位中大型MPV，售價(jià)35.98萬起。

　　蔚來：據(jù)公司披露，4月交付23，900輛，同比+53.0%，環(huán)比+58.9%。主要車型3月銷量中，ES6交付0.3萬輛，占公司當(dāng)月交付量31.9%；ET5T交付0.3萬輛，占29.0%。新車方面，蔚來旗下品牌新車型螢火蟲和樂道L60、L90首次亮相上海車展，螢火蟲已于4月19日正式上市，售價(jià)11.98萬元起。

　　極氪：據(jù)公司披露，4月交付13，727輛。主要車型3月銷量中，極氪7X交付0.5萬輛，占公司當(dāng)月交付量35.6%；極氪009交付0.4萬輛，占23.8%；極氪001交付0.3萬輛，占20.7%。新車方面，極氪9X首次亮相上海車展，預(yù)計(jì)將于2025Q3上市。

　　小米：據(jù)公司披露，4月交付超28，000輛。小米新款SUV YU7預(yù)計(jì)于2025年6-7月上市，定位25-30萬元級別。主要對標(biāo)特斯拉Model Y車型。產(chǎn)品將搭載96.3kWh或101.7kWh電池組，續(xù)航里程從670到835公里，高配版將裝備雙英偉達(dá)Orin-X芯片和激光雷達(dá)。該行認(rèn)為，小米YU7上市后，將成為20-30萬元價(jià)格帶極有競爭力的產(chǎn)品之一，有望延續(xù)公司的銷售勢能。

　　端到端技術(shù)加速應(yīng)用 智駕平權(quán)時(shí)代開啟

　　端到端技術(shù)推動智駕能力飛躍，智駕平權(quán)為核心主線。小鵬和華為系為代表的車企2024年以來持續(xù)進(jìn)行智駕的迭代及推廣。小鵬國內(nèi)首發(fā)量產(chǎn)的“端到端”大模型，此外，各家廠商均積極推進(jìn)智駕的普及和推廣，標(biāo)配智駕時(shí)代已來。展望2025年，智駕技術(shù)進(jìn)步有望降低智駕硬件門檻，將智駕應(yīng)用在20萬以內(nèi)的主流市場中，以小鵬和比亞迪為首的車企有望通過平價(jià)智能化，在2025年形成差異化優(yōu)勢，并獲得銷量的提升。