非銀金融行業(yè)周報：保險行業(yè)新“國十條”落地建議重點關(guān)注三大方面超預(yù)期利好

熱點 2024年09月18日 08:00 46 admin

　　本期投資提示：　　保險：本周申萬保險II 指數(shù)收跌1.14%，跑贏滬深300 指數(shù)1.09pct。9 月11 日，國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于加強(qiáng)監(jiān)管防范風(fēng)險推動保險業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的若干意見》（簡稱“《意見》”或“新‘國十條’”），保險行業(yè)重磅文件新“國十條”正式落地。縱觀歷史，前兩個“國十條”都引領(lǐng)行業(yè)步入發(fā)展新階段，本次新“國十條”延續(xù)此前“嚴(yán)監(jiān)管、化風(fēng)險、穩(wěn)增長”的政策定調(diào)，核心工作聚焦兩條線――化解風(fēng)險（利差及費差損風(fēng)險、中小機(jī)構(gòu)風(fēng)險）、促進(jìn)發(fā)展（保險服務(wù)民生福祉、安全應(yīng)急、創(chuàng)新發(fā)展三個層面），整體看有松有緊。預(yù)計行業(yè)競爭格局將加速優(yōu)化，市場集中度有望進(jìn)一步提升。　　新“國十條”釋放三大方面超預(yù)期利好。1）政策放松超預(yù)期。i）境外資產(chǎn)配置有望迎來放松：《意見》提出“穩(wěn)慎推進(jìn)全球資產(chǎn)配置”，在聚焦壓降負(fù)債成本的基礎(chǔ)上，利差損風(fēng)險化解或?qū)⒂瓉硇碌目尚行苑桨福籭i)產(chǎn)品形態(tài)進(jìn)一步拓寬：《意見》提出“穩(wěn)步開展境內(nèi)外幣保單業(yè)務(wù)”，近期大陸赴港投保需求旺盛，支持境內(nèi)機(jī)構(gòu)拓寬業(yè)務(wù)范圍，在進(jìn)一步滿足客戶需求的同時有望為業(yè)務(wù)增長培育新動能；iii)支持“引進(jìn)來”與“走出去”：《意見》提出“支持優(yōu)質(zhì)境外保險機(jī)構(gòu)來華設(shè)立法人機(jī)構(gòu)及分支機(jī)構(gòu)。支持合格境外機(jī)構(gòu)投資入股境內(nèi)保險機(jī)構(gòu)。鼓勵中資保險機(jī)構(gòu)穩(wěn)步拓展海外業(yè)務(wù)”。參考日本壽險利差損風(fēng)險化解時期，外資保險公司是風(fēng)險機(jī)構(gòu)化險的重要參與者，值得與后續(xù)中小機(jī)構(gòu)化險聯(lián)動關(guān)注。2）風(fēng)險處置方案推動超預(yù)期。i）明確風(fēng)險機(jī)構(gòu)處置方案：健全保險保障基金參與風(fēng)險處置機(jī)制；研究完善與風(fēng)險掛鉤的保單兌付機(jī)制；拓寬風(fēng)險處置資金來源；健全市場退出機(jī)制，對風(fēng)險大、不具備持續(xù)經(jīng)營能力的保險機(jī)構(gòu)，收繳金融許可證，依法進(jìn)入破產(chǎn)清算程序；落實地方黨委和政府風(fēng)險處置屬地責(zé)任。中小機(jī)構(gòu)風(fēng)險處置方案進(jìn)一步明確，行業(yè)集中度提升態(tài)勢有望加速，新格局下頭部公司產(chǎn)品定價權(quán)有望提升。ii)控制牌照數(shù)目、加強(qiáng)管理層問責(zé)、嚴(yán)查股東資質(zhì)：從嚴(yán)審批新設(shè)保險機(jī)構(gòu)，穩(wěn)妥有序推進(jìn)減量提質(zhì)；強(qiáng)化董事長和總經(jīng)理履職監(jiān)管……加大失職問責(zé)力度；嚴(yán)禁違規(guī)跨業(yè)經(jīng)營、存在嚴(yán)重失信行為和重大違法違規(guī)記錄的企業(yè)成為保險機(jī)構(gòu)主要股東或?qū)嶋H控制人。嚴(yán)禁違規(guī)投資與保險主業(yè)無關(guān)的行業(yè)企業(yè)。 iii)明確差異化監(jiān)管框架：實行高風(fēng)險高強(qiáng)度監(jiān)管、低風(fēng)險低強(qiáng)度監(jiān)管。3）政策支持超預(yù)期。i)政策補(bǔ)貼：健全財政支持的農(nóng)業(yè)保險大災(zāi)風(fēng)險分散機(jī)制；合理安排中央、省級財政對主要糧食作物、地方優(yōu)勢特色農(nóng)產(chǎn)品的保費補(bǔ)貼；ii）符合規(guī)定的事業(yè)單位可按制度要求使用財政資金購買與建立補(bǔ)充醫(yī)療保險相關(guān)的商業(yè)健康保險；iii)支持代理人職業(yè)發(fā)展：支持個人保險代理人按照靈活就業(yè)人員相關(guān)政策參加社會保險、辦理居住證。iii)以新能源汽車商業(yè)保險為重點，深化車險綜合改革。　　券商：申萬券商指數(shù)漲幅為-0.59%，跑贏HS300 1.64pct。1）1H24 券商板塊（43家上市券商）實現(xiàn)營業(yè)收入2350 億元，同比下降13%，凈利潤同比下降22%，降幅均較1Q24 有所收窄；2Q24 凈利潤環(huán)比+18%，主要是得益于自營投資業(yè)務(wù)收入改善。展望2H24，我們判斷在基數(shù)效應(yīng)下，券商板塊的業(yè)績降幅有望進(jìn)一步收窄，關(guān)注自營投資、海外業(yè)務(wù)的發(fā)展情況以及降本增效背景下利潤率的改善。2）國泰君安擬吸收合并海通證券的計劃出臺后，市場對于券商并購重組預(yù)期升溫，尤其是歸屬于同一實控人的券商受到關(guān)注更高，并在過去一周中股價表現(xiàn)相對強(qiáng)勢。站在當(dāng)前的時間點看，我們認(rèn)為券商板塊具有估值低、機(jī)構(gòu)持倉少、監(jiān)管預(yù)期邊際改善以及下半年業(yè)績邊際改善的特征，隨著證券公司整合步伐加快，我們看好下一階段板塊投資價值。3）在政策引導(dǎo)下，“國聯(lián)+民生”、“浙商+國都”、“西部+國融”、“國信+萬和”均在推進(jìn)中。　　投資分析意見：保險：我們看好新“國十條”后續(xù)配套政策落地、利差損風(fēng)險階段性改善及部分機(jī)構(gòu)三季度業(yè)績超預(yù)期對于板塊估值的正向催化，推薦中國人壽、新華保險、中國平安、中國財險、陽光保險。券商：后續(xù)我們建議投資者重點關(guān)注同一實際控制人旗下券商整合的可能性，推薦中國銀河、國泰君安、中信證券、華泰證券、浙商證券等，建議關(guān)注國信證券、西部證券。　　風(fēng)險提示：保險：1）政策推進(jìn)不及預(yù)期；2）資本市場波動；3）長端利率下移；4）大災(zāi)影響超預(yù)期。券商：1）經(jīng)濟(jì)下行；2）流動性收緊；3）券商間并購重組推進(jìn)不及預(yù)期。【免責(zé)聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網(wǎng)立場。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險請自擔(dān)。

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