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　　隨著藍(lán)盾退債和嶺南轉(zhuǎn)債的到期日臨近，最終到期日能否兌付本息，目前還沒有定論。

　　其中，藍(lán)盾退債公告稱，公司目前可用貨幣資金余額無法覆蓋藍(lán)盾退債剩余票面總金額，存在無法進(jìn)行兌付本息進(jìn)而引起債務(wù)違約的風(fēng)險(xiǎn)。?

　　嶺南轉(zhuǎn)債也在近期發(fā)布的公告中提到，公司現(xiàn)有貨幣資金尚不足覆蓋嶺南轉(zhuǎn)債兌付金額，存在兌付風(fēng)險(xiǎn)。公司已通過增加資產(chǎn)為嶺南轉(zhuǎn)債提供擔(dān)保，但增信資產(chǎn)變現(xiàn)具有不確定性。?

　　分析人士指出，目前轉(zhuǎn)債整體收益性價(jià)比處于歷史極值水平，嶺南轉(zhuǎn)債作為地方國資控股企業(yè)發(fā)行的轉(zhuǎn)債，其償付情況將可能再次考驗(yàn)資產(chǎn)指標(biāo)數(shù)據(jù)的歷史極值水平。?

　　又有轉(zhuǎn)債可能違約?

　　近年來，隨著監(jiān)管趨嚴(yán)以及市場環(huán)境變化，可轉(zhuǎn)債債底在投資者心中的隱形承諾不斷被打破，信用風(fēng)險(xiǎn)成為可轉(zhuǎn)債價(jià)值評(píng)估中的重要一環(huán)。?

　　今年5月，搜于特公告由于流動(dòng)性不足無法兌付回售本息，搜特退債成為首只實(shí)質(zhì)性違約的可轉(zhuǎn)債，打破轉(zhuǎn)債市場此前三十余年的“零違約”神話。

　　近期，藍(lán)盾股份公告稱，藍(lán)盾退債將于2024年8月13日到期，但公司目前可用貨幣資金余額無法覆蓋藍(lán)盾退債剩余票面總金額。如后續(xù)藍(lán)盾退債臨近本息兌付日，公司存在因流動(dòng)資金不足無法進(jìn)行兌付本息進(jìn)而引起債務(wù)違約的風(fēng)險(xiǎn)。

　　藍(lán)盾退債可能存在的違約風(fēng)險(xiǎn)，打擊了投資者對(duì)藍(lán)盾退債的持有信心，7月12日藍(lán)盾退債大跌29.68%，7月19日再跌84.38%，兩個(gè)交易日跌近90%，最新協(xié)議轉(zhuǎn)讓價(jià)格報(bào)6.589元/張。

　　值得注意的是，藍(lán)盾退債在進(jìn)入退市板塊前，該轉(zhuǎn)債的余額約為1億元，相比搜特退債，不少機(jī)構(gòu)認(rèn)為，藍(lán)盾退債最終存在兌付風(fēng)險(xiǎn)的概率較小，但如今隨著藍(lán)盾股份公告轉(zhuǎn)債兌付風(fēng)險(xiǎn)，再加上藍(lán)盾股份在兌付方面并沒有實(shí)質(zhì)性動(dòng)作，藍(lán)盾退債的價(jià)格自此前60元/張附近，接連大幅下挫。?

　　今年6月，聯(lián)合資信發(fā)布了對(duì)藍(lán)盾股份和相關(guān)債項(xiàng)信用評(píng)級(jí)公告，根據(jù)最新評(píng)級(jí)結(jié)果，公司主體長期信用等級(jí)為CC，藍(lán)盾退債信用等級(jí)為CC，評(píng)級(jí)展望為負(fù)面，評(píng)級(jí)結(jié)果有效期至藍(lán)盾退債到期兌付日止。?

　　聯(lián)合資信表示，截至2024年6月26日，公司仍未披露2023年年度報(bào)告或經(jīng)審計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)告。由于公司未能提供信用評(píng)級(jí)所需關(guān)鍵材料及其他有關(guān)信息，導(dǎo)致聯(lián)合資信無法對(duì)公司及藍(lán)盾退債的信用狀況做出準(zhǔn)確判斷。聯(lián)合資信決定終止對(duì)公司及藍(lán)盾退債的信用評(píng)級(jí)，并將不再更新公司及藍(lán)盾退債的評(píng)級(jí)結(jié)果。?

　　地方國資控股企業(yè)能否到期兌付？

　　作為地方國資控股企業(yè)發(fā)行的可轉(zhuǎn)債，最終能否兌付本息，備受市場關(guān)注。?

　　近期，嶺南股份公告稱，嶺南轉(zhuǎn)債將于2024年8月14日到期。根據(jù)《募集說明書》等相關(guān)規(guī)定，公司將以可轉(zhuǎn)債票面面值上浮7%的價(jià)格向投資者贖回全部未轉(zhuǎn)股的可轉(zhuǎn)債。即嶺南轉(zhuǎn)債到期合計(jì)兌付價(jià)格為107元/張。?

　　不過，市場對(duì)嶺南轉(zhuǎn)債能否最終兌付本息仍存疑，嶺南轉(zhuǎn)債的價(jià)格曾最低跌至51.265元/張，近期在公司通過增加資產(chǎn)為嶺南轉(zhuǎn)債提供擔(dān)保的情況下，嶺南轉(zhuǎn)債的價(jià)格攀升至88.8元/張。

　　公司在近期的公告中提到，截至2024年一季度末，公司貨幣資金余額為2.47億元，公司應(yīng)收賬款回收整體未達(dá)預(yù)期。截至2024年7月10日嶺南轉(zhuǎn)債剩余金額為6.45億元。公司現(xiàn)有貨幣資金尚不足覆蓋嶺南轉(zhuǎn)債兌付金額。?

　　嶺南股份表示，公司資金緊張，嶺南轉(zhuǎn)債存在兌付風(fēng)險(xiǎn)。公司已通過增加資產(chǎn)為嶺南轉(zhuǎn)債提供擔(dān)保，但增信資產(chǎn)變現(xiàn)具有不確定性。?

　　嶺南股份擁有生態(tài)環(huán)境建設(shè)、水務(wù)水環(huán)境治理、文化旅游三大核心業(yè)務(wù)，但受疫情影響加之園林企業(yè)PPP模式的墊資、回收周期長等特點(diǎn)，園林企業(yè)普遍陷入危機(jī)。2022年9月，嶺南股份公告稱，擬通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓、表決權(quán)委托的方式，變更實(shí)控人為中山火炬高技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)管理委員會(huì)。?

　　對(duì)于嶺南股份和嶺南轉(zhuǎn)債的評(píng)級(jí)，聯(lián)合資信近期評(píng)定為B+，評(píng)級(jí)展望為負(fù)面。聯(lián)合資信認(rèn)為，嶺南轉(zhuǎn)債增信方案尚需完成相關(guān)審議批準(zhǔn)流程，且增信資產(chǎn)變現(xiàn)具有不確定性；華盈投資擬增持金額下限占嶺南轉(zhuǎn)債及公司總市值比例較小，實(shí)際效果存在不確定性；此外，公司逾期債務(wù)規(guī)模的持續(xù)增加，導(dǎo)致公司融資環(huán)境不斷惡化；被凍結(jié)賬戶及銀行存款占比高，且被執(zhí)行標(biāo)的規(guī)模較大，公司整體流動(dòng)性壓力加劇，短期償債指標(biāo)表現(xiàn)很弱；嶺南轉(zhuǎn)債未轉(zhuǎn)股比例很高。嶺南轉(zhuǎn)債到期兌付存在很大不確定性。?

　　信用風(fēng)險(xiǎn)關(guān)注度提升?

　　2023年以來，搜特轉(zhuǎn)債、藍(lán)盾轉(zhuǎn)債、鴻達(dá)轉(zhuǎn)債、廣匯轉(zhuǎn)債陸續(xù)跟隨正股強(qiáng)制退市。在新“國九條”下，加大退市力度，深化退市制度改革，使得市場對(duì)轉(zhuǎn)債退市的風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)憂加劇。跌破面值的“破凈”轉(zhuǎn)債數(shù)量由前期的個(gè)位數(shù)水平，增加至目前100只以上，關(guān)注與判斷弱資質(zhì)轉(zhuǎn)債信用風(fēng)險(xiǎn)的重要性正在日益提升。?

　　轉(zhuǎn)債信用風(fēng)險(xiǎn)主要是指發(fā)行人無力還本付息的違約風(fēng)險(xiǎn)。一般情況下，發(fā)行人在正股價(jià)格持續(xù)下跌后可以通過下修轉(zhuǎn)股價(jià)格促進(jìn)轉(zhuǎn)股，降低還本付息壓力。但若正股觸發(fā)退市條件，導(dǎo)致轉(zhuǎn)債跟隨正股進(jìn)入退市板塊，此時(shí)轉(zhuǎn)債持有人為保持債權(quán)人身份，即使發(fā)行人下修到底，也難以有效提升其轉(zhuǎn)股意愿，發(fā)行人轉(zhuǎn)債兌付壓力和違約風(fēng)險(xiǎn)也因此大大提升。?

　　2024年4月12日，國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于加強(qiáng)監(jiān)管防范風(fēng)險(xiǎn)推動(dòng)資本市場高質(zhì)量發(fā)展的若干意見》，進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)“深化退市制度改革，加快形成應(yīng)退盡退、及時(shí)出清的常態(tài)化退市格局”。隨后，證監(jiān)會(huì)配套發(fā)布了《關(guān)于嚴(yán)格執(zhí)行退市制度的意見》（“退市新規(guī)”），滬深北三大交易所同步修訂退市規(guī)則。修訂后，對(duì)主板的交易類與財(cái)務(wù)類退市要求均有收緊，市值門檻由3億元提升至5億元，營收門檻由1億元提升至3億元。同時(shí)，新增三類規(guī)范類強(qiáng)制退市指標(biāo)，對(duì)公司控股股東及關(guān)聯(lián)人資金占用、內(nèi)控非標(biāo)審計(jì)意見、控制權(quán)無序爭奪做出明確規(guī)范。并擴(kuò)大重大違法類強(qiáng)制退市適用范圍，調(diào)低連續(xù)2年財(cái)務(wù)造假退市的金額與比例要求，新增1年造假與連續(xù)3年造假的退市要求。

　　東方金誠認(rèn)為，退市新規(guī)的出臺(tái)不僅會(huì)加速權(quán)益市場“壞企業(yè)”的退市進(jìn)程，也使轉(zhuǎn)債市場高信用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)債發(fā)行人的退市風(fēng)險(xiǎn)和違約風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步加大。?

　　“在新‘國九條’的政策下，投資者對(duì)于一些基本面出現(xiàn)信用隱患的標(biāo)的須更謹(jǐn)慎，對(duì)于基本面狀況的深度投研要求也會(huì)更高，這為一般非專業(yè)投資者和非機(jī)構(gòu)投資者也帶來了挑戰(zhàn)。”優(yōu)美利投資總經(jīng)理賀金龍接受證券時(shí)報(bào)記者采訪時(shí)表示，投資者需要從投資組合的配置思維和配置角度出發(fā)，控制好單個(gè)標(biāo)的對(duì)于整體標(biāo)的的集中度，這對(duì)于降低個(gè)別有退市風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)債帶來組合整體風(fēng)險(xiǎn)有著積極效果和重大意義。

　　值得注意的是，廣匯轉(zhuǎn)債作為目前最高評(píng)級(jí)退市轉(zhuǎn)債，預(yù)計(jì)將對(duì)轉(zhuǎn)債市場產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。排排網(wǎng)財(cái)富理財(cái)師曾衡偉向證券時(shí)報(bào)記者表示，廣匯轉(zhuǎn)債退市顯著提升了市場對(duì)高評(píng)級(jí)轉(zhuǎn)債信用風(fēng)險(xiǎn)的敏感度，警示投資者即便高等級(jí)轉(zhuǎn)債亦非無風(fēng)險(xiǎn)。其次，廣匯轉(zhuǎn)債退市減少市場可交易品種，降低整體市場流動(dòng)性，影響市場活躍度。再者，廣匯轉(zhuǎn)債退市打擊投資者信心，引發(fā)投資者對(duì)轉(zhuǎn)債市場穩(wěn)定性的擔(dān)憂，可能促使部分資金重新配置，影響市場情緒。