招商積余(001914)：中期業績符合預期經營管理持續優化

熱點 2025年08月30日 20:00 15 admin

　　1H25 業績基本符合市場預期　　公司公布1H25 業績：收入同比增長16%至91.1 億元，歸母凈利潤同比增長9%至4.7 億元，其中扣非歸母凈利潤同比增長12%至4.6 億元，大體符合市場預期；公司中期未分派股息，與此前保持一致。　　基礎物管板塊大體平穩，提質增效推動毛利率持續改善。1H25 末公司在管面積較2024 年末增長1%至3.68 億平米，對應基礎物管板塊收入同比增長8%至68.5 億元（主要系公司退出部分單價偏低的低效項目）；板塊毛利率同比提升0.6ppt 至11.6%，其中住宅和非住宅業態基礎物管毛利率分別同比提升1.7ppt 和0.2ppt，主要系對項目的精細化成本管控以及在管項目持續優化等推動。上半年公司新簽第三方年合同額15.9 億元，合同金額大體平穩，并在IFM 設施設備管理、存量住宅等業態實現一定程度突破。　　資產管理板塊平穩運行。2025 年上半年公司資產管理收入同比增長6%，毛利額同比小幅下降2%，整體保持平穩。上半年商業運營銷售額同比提升10%，客流同比提升17%；持有物業端，1H25 末總體出租率93%，較2024 年末下降2 個百分點。　　上半年賬款管理和現金流表現同比有所改善。2025 年上半年公司經營性現金流出11.9 億元，同比少流出2.5 億元；1H25 末公司應收賬款凈額同比凈增15.6 億元至37.5 億元（主要系季節性原因新增較大），較去年同期下降10%，主要系公司持續強化對應收賬款的過程管理和考核要求。　　發展趨勢　　料公司將繼續堅定規模增長與高質量發展戰略。展望下半年，公司表示將繼續堅持輕型化、規模化、科技化、市場化的發展目標，一方面加大拓展力度、聚焦增值服務高毛利率業務，提升基礎物業運營能力，另一方面精細化成本管控并強化現金流管理。我們預計通過提升服務和運營管控能力，公司有望向規模增長與高質量發展的戰略目標持續邁進，全年有望實現雙位數左右的業績增長。　　盈利預測與估值　　我們維持盈利預測不變，預計2025 年和2026 年公司凈利潤分別為9.2 和10.0 億元，同比增長10%和8%。維持跑贏行業評級和目標價13.9 元（對應16 倍2025 年目標市盈率、隱含12%上行空間），公司當前交易于14 倍2025 年市盈率。　　風險　　第三方外拓進展及項目利潤率不及預期，非住宅業態競爭加劇背景下毛利率持續下行風險，物業費收繳率不及預期等。【免責聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網立場。投資者據此操作，風險請自擔。

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