A股震蕩數月有余，在此期間公募基金的新發和增量都是債基擔綱主力，主動權益類產品無論是新發還是布局都頗為謹慎。但近期滬指再度跌破3000點之際，不少公募基金已開始大膽入場，7月份內成立的個別主動權益類次新基金已有明顯的凈值波動。

　　但拉長時間來看，部分次新基金當前仍處于觀望狀態，如6月份的下挫行情里成立的基金多數凈值幾無波動。有投研人士認為，震蕩行情中的主動管理，既體現在主動選股方面，更體現在擇時方面。擇時的確很難，但想在A股市場獲得良好的收益體驗，擇時又是必須的，哪怕做不到精準，至少也要感知市場的溫度，做到“模糊的正確”。

　　已有次新基金開始“試水”

　　截至7月12日，7月份共成立有6只主動權益類公募基金產品，在這些基金中已有產品凈值出現了波動，天弘金融優選、華夏紅利量化選股等產品凈值互有漲跌。

　　舉例而言，7月11日即上周四，A股迎來久違的大漲，其中滬指漲1.06%，深成指漲1.99%，據盤后數據，長城周期優選單日凈值上漲了1.45%。而就在兩天前的周二，該基金凈值也上漲了0.69%，且在次日該基金又下跌2.21%，大開大合間不難推測基金經理或已將倉位買至一定高度。按照慣例，基金成立后的半年內均是建倉期，而新基金打開申購贖回往往被認為是建倉結束的標志。該基金成立于7月3日，并在7月5日即公告開放申贖，迅速將倉位打滿對于一只1000萬元規模的公募基金來說并非難事。

　　在招募說明書中，該產品基金經理表示：“本基金將主動判斷市場時機，進行積極的資產配置。”策略方面則是“中期維度做板塊配置，以合理甚至偏低的價格投資景氣改善的優質企業。”

　　雖然偶有新基金已經與大盤行情實現了共振，但總的來說在震蕩行情里基金經理出手仍較為謹慎。尤其是上個月滬指跌近4%，深指跌超5%，在此期間成立的多只次新基金產品仍在觀望。如成立于6月12日的大成卓遠視野成立以來凈值僅減少了0.09%，且從凈值曲線看幾無波動；建信研究精選、匯添富均衡回報等基金凈值波動均小于0.1%，僅有華夏軟件龍頭、銀華富興央企6個月封閉等產品波動幅度大于1%。

　　次新基金年內分化嚴重

　　除了6月份、7月份以外，拉長時間看部分次新基金隨著板塊行情的走勢迥異而面臨分化。數據統計，因多誕生于行情低位，年內成立的次新基金平均跌幅為0.88%，這一成績在大盤波動的背景下實屬不易。

　　漲幅榜中，中泰ESG主題6個月持有、萬家趨勢領先、景順長城卓越成長、平安港股通紅利精選等漲幅超過10%，這些基金均成立于1月中下旬及2月上旬，在階段性低點快速建倉后抓住了市場反彈機會。

　　漲幅居首的中泰ESG主題6個月持有截至一季度末重倉股分別為華魯恒升、寧德時代、招商銀行、太陽紙業、貴州茅臺等與“紅利”概念相關股，而萬家趨勢領先憑借著有色板塊、石油板塊以及航運板塊等重倉股提振了凈值走勢。此外，部分業績收正的次新股還重倉TMT為代表的數字產業，享受到生成式人工智能浪潮推動下的行情。

　　華北一位公募人士表示，對于新公募基金來說，如果市場持續低迷，基金經理可以擇機入場，通過倉位來控制回撤。與此同時，基金經理還可以分批建倉，攤低買入成本，投資布局的安全邊際更高。而老基金都有倉位限制，比如股票類資產不得低于既定的比例，因此老基金所持個股的成本可能并不低。相對來說，震蕩市下新基金更容易跑出凈值優勢。

　　但跌幅居前的次新基金也各有因素。萬家醫藥量化選股、東財景氣驅動等基金雖然也成立于1月份的低點，但迄今的跌幅均超過了10%。以前者為例，該基金成立時凈值僅為500萬元，倉位能夠迅速打滿但隨即跟著大盤遭遇重挫，彼時的行情中，醫藥是首當其沖的下挫板塊，該基金僅2月5日就下跌了7.15%；東財景氣驅動這只基金也成立在重挫的交易日里，但從凈值表現來看該基金并沒有逢低布局，而是在行情企穩并到大幅升溫后開始入場，因此年內跌幅達到了18%。

　　華南某大型公募的一名投研人士認為，對于基金經理而言，震蕩行情中的主動管理，既體現在主動選股方面，更體現在擇時方面。擇時的確很難，但想在A股市場獲得良好的收益體驗，擇時又是必須的，哪怕做不到精準，至少也要感知市場的溫度，做到“模糊的正確”。