機構：天風證券

研究員：孫海洋

創新能力打開成長空間

電動沙發作為成熟度逐漸提高的功能品類，表面看似“創新空間有限”。但實際上圍繞用戶體驗、技術集成、生活場景和健康功能，仍存在廣闊的創新空間。真正競爭力來自于持續的系統性創新，而不僅僅是局部結構或功能的堆疊。

對MotoMotion 而言，創新從來不是一種手段，它是一種源于內心的堅持和信仰。通過創新能讓產品、服務與品牌形成真正差異化，創造出難以被模仿獨特價值。

公司主力產品―智能電動沙發，因其集成多功能系統、智能控制模塊和高質量體驗，定位于中高端市場，在美國終端售價相對不低。但“高單價”或并不意味著“市場份額小”或“成長空間有限”，主要基于以下幾點判斷：

1、消費升級趨勢明確：北美尤其是美國市場，近年來消費者對于“功能+舒適+科技感”的家居產品需求持續增長，電動沙發已經從早期的老年人護理產品，發展為家庭娛樂、個人放松、智能生活的一部分。

2、高端市場本身仍有結構性機會：高端市場并非“靜態天花板”，而是“持續擴容”的過程。品牌集中度在提升，消費者對品質、服務、品牌的粘性增強。公司過去幾年的市場份額在不斷增長，很好地驗證了這一趨勢。

3、海外市場空間仍大：目前公司主要聚焦美國市場，但歐美其他國家及亞太地區的高端家具消費也在快速發展，未來全球多市場布局也將為公司打開新的增長空間。

綜上，公司雖然立足于高端起步，但其成長邏輯并非“小而美”，而是“以高打中、從點到面”，通過技術壁壘、供應鏈優勢和品牌效應，逐步提升市場滲透率與全球影響力。

目前越南基地承擔大部分出口訂單

越南制造基地承擔大部分出口訂單,尤其是面向北美市場的主力產品。整體來看，現階段產能運行處于較高但仍可調節的水平，公司通過柔性產線和產能模塊化配置，確保對訂單波動的快速響應能力。

所在越南地區用工情況相對穩定，公司長期重視員工管理與激勵機制，目前未出現“用工荒”的問題。同時也通過培訓、崗位輪換、自動化投入等方式，不斷提升人效，緩解用工壓力。

擴產方面，公司已針對未來1-2 年業務增長進行預規劃，包括現有廠區內的空間擴展、關鍵工序的設備提升以及新增產線的準備工作。公司將根據實際訂單增長情況和客戶需求落地節奏，適時推動相關擴產措施。公司始終堅持“有節奏、有保障、可持續”的產能策略，既避免盲目擴張造成浪費，也確保能夠快速響應市場需求變化。

在全球具備“核心零部件 + 軟件控制 + 整品設計 + 批量交付能力”的智能功能整品制造商數量非常有限，公司正是這個領域中少數具備完整能力的企業之一

企業長期競爭力不僅體現在成本控制上，更體現在品牌力、產品差異化與消費者價值的持續提升上。公司未來將繼續強化“技術 + 產品 + 品牌”三位一體的能力建設，致力于打造具有國際競爭力的智能功能家具企業。

維持盈利預測，維持“買入”評級

我們維持盈利預測，預計公司25-27 年歸母凈利分別為9.1/11.1/13.8 億，EPS 分別為4.2/5.1/6.3 元，對應PE 分別為20/17/13x。

風險提示：消費需求不足風險，業務拓展不及預期風險，匯率波動風險等。